近两年来，红利资产在市场震荡期走出了独特的行情，因其相对确定的股息率收益成为了资金青睐的当“红”炸子鸡。市场上红利指数品类繁多，与红利相关的指数基金也层出不穷。 在诸多红利类ETF中，该如何选择才能“躺平”食“息”呢？打铁还需自身硬，食“息”还得指数“红”！指数是ETF的灵魂，本文将全面剖析、对比各大红利指数的编制方案、行业分布特点和盈利表现，从“灵魂深处”挖掘各类红利指数各自特点，包括近期热议的港股通红利30ETF（513820）标的指数——中证港股通高股息投资指数（930914），为何成为了市场上最火爆的红利指数之一
一、 红利指数方案对比
1、从策略来看：纯正红利指数股息率更高，港股股息率优于A股
当前市场上的红利指数按策略类型可分为三类：
（1）纯正的红利指数：以高股息策略为核心，如中证港股通高股息投资指数、中证红利指数；
（2）红利+其他因子指数：在红利策略的基础上，搭配波动率、质量等因子构成多因子Smart Beta策略，如港股通高股息精选指数、红利低波指数；
（3）红利+主题：在特点的行业或主题中筛选红利风格突出的因子，常见的是聚焦央国企主题的红利指数；
【红利指数指数编制方案对比】
资料来源：Wind、中证指数官网、国证指数官网、恒生指数官网、标普指数官网
由于纯正的红利指数聚焦股息率因子，采用股息率筛选个股、按股息率进行加权，因此纯正的红利指数的股息率水平更高！以港股通红利30ETF（513820）标的指数（中证港股通高股息投资指数）为例，其股息率高达7.14%（2024年8月30日），居全市场主流红利指数第一！
【红利指数股息率对比】
数据来源：Wind
2、A股VS港股：港股红利指数股息率更高，估值更具性价比
对比A股和港股红利指数，港股通红利指数选股范围为港股通股票，大多在A股、港股两地同时上市，由于AH溢价的存在，港股估值更具性价比，在股息率方面更具优势。
【恒生AH溢价指数】
资料来源：Wind，截至2024年8月30日
红利指数除了在投资策略和投资市场区别之外，更具体到指数的编制方案，从选股范围、选股标准、加权方式来看，各类红利指数还存在以下区别：
3、从选股范围来看：中证港股通高股息投资指数大市值风格显著
红利指数的样本池均会按市值、流动性进行筛选。一般要求剔除市值或成交额后20%的个股，如中证红利等；
但部分指数的要求会更加严格，仍以港股通红利30ETF（513820）标的指数中证港股通高股息投资指数为例，要求成分股必须为中证香港300指数（由香港市场最大300只证券组成）的成分股，且过去一年日均成交额不低于5000万港元，其大市值风格相对显著，截至9月2日成分股平均市值为4294.57亿港元，远高于其他红利指数成分股的均值。市值门槛也可以在一定程度上使得指数的成份股公司更具抗风险能力。
【红利指数成分股平均市值对比】
数据来源：Wind，截至2024年9月2日
4、从选股标准来看：中证港股通高股息投资指数更加强调高分红的可持续性
纯正的红利指数一般会选择过去3年平均股息率较高的个股，如中证港股通高股息投资指数等，但部分会采用过去12个月股息率进行选股。相比之下，采用过去更长时间的平均股息率进行筛选，更加强调高分红的可持续性，可以避免以下情况产生的高股息陷阱：
（1）强周期型行业顶部的“慷慨分红”；
（2）特别派息导致当期高股息率，实际派息不可持续。
此外，红利低波指数一般是先以股息率筛选、再以波动率进行筛选，因此红利低波类指数的高股息风格也较为显著。而红利质量指数更多地是以质量因子作为核心指标筛选，因此其红利属性相对较弱。
5、从加权方式来看：中证港股通高股息投资指数的高股息风格更加显著
当前纯正的红利指数中，由中证指数公司发布的一般采用股息率进行筛选和加权，如中证港股通高股息投资指数，使得指数权重向高股息公司倾斜，指数整体的高股息风格更显著。
通过多角度的对比可以发现，中证港股通高股息投资指数具备大市值风格、流动性强、聚焦高股息等特点，且由于其投资标的为港股通股票，在AH溢价的作用下，其股息率和估值水平较A股市场红利指数都更具竞争力，高股息低估值的“安全垫”更牢固。
二、 红利指数行业分布对比
广发证券认为，按照交易逻辑，红利资产可以分为两类。一类是依靠牌照优势，可以维持供给侧的壁垒，从而可以维持ROE的稳定性，比如公用事业、铁路公路、港口、运营商、银行等；一类是周期资源品，受到国内外大宗价格影响较大，比如煤炭、有色、石油石化等。（来源于广发证券《如何看红利调整？》）
中证港股通高股息投资指数更加聚焦于两类传统的红利资产。对比港股纯红利指数的成分股行业分布发现，中证港股通高股息投资指数牌照优势类行业占比达53.91%，周期资源类行业占比达25.84%，总计79.75%，均高于恒生港股通高股息率指数、恒生中国内地企业高股息率指数等。
中证港股通高股息投资指数在传统的红利资产行业中分布更为均衡。相比于中证红利指数，中证港股通高股息投资指数由于AH溢价，成分股中包含具备牌照优势、稳健经营和分红能力的三大运营商，行业分布覆盖至通信板块。此外，由于市场差异，中证港股通红利指数成分股中还囊括了港股市场独有标的，如香港铝业龙头股，因此其行业能均衡地分布到有色金属等周期资源类红利板块。
【红利指数行业分布对比】
数据来源：Wind，截至2024年8月16日
三、盈利能力对比
中证港股通高股息投资指数盈利能力更为稳健，夏普比率更优。由于中证港股通高股息投资指数均衡地聚焦于各大高股息行业，因此其在港股市场回调时，防御性较强，高股息“安全垫”效应明显，在港股红利指数中表现优异；而在2024年以来港股反弹阶段，在长期低利率环境下，高股息资产投资性价比凸显，港股通高股息指数走势强劲，夏普比率居全市场纯正红利指数前列。
【红利指数盈利能力对比】
数据来源：Wind，截至2024年8月30日
综上所述，中证港股通高股息投资指数（930914）在主流的红利指数中优势较明显，包括：
1、大盘风格显著：成分股来源于中证香港300指数；
2、股息率高居全市场前列：2023年股息率超9%，截至8月底股息率达7.14%，居所有主流港股红利类指数前列；
3、估值性价比更高：港股估值相比于A股更低，安全边际更加充分；
4、行业平衡、成份股聚焦：行业均衡分布于两类传统红利板块，成份股30只，聚焦优质高股息龙头；
5、投资风险比更高：中证港股通高股息投资指数2024年至8月30日夏普比率为0.91%，居红利指数前列。
在所有跟踪中证港股通高股息投资指数的ETF中，港股通红利30ETF（513820）规模最大，最新规模达6.88亿元。此外，港股通红利30ETF （513820）还设置了“月月评估分红”条款，在全市场所有港股红利类ETF中，为第一只明确提出“月月评估分红”的ETF。港股通红利30ETF（513820）自7月以来已连续2次分红，两次分红方案分别为每10份基金0.05元和0.04元。通过分红，为投资者提供较为可预期的现金流回报，提升投资体验和获得感。
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风险提示：基金有风险，投资须谨慎。“月月评估分红”指基金管理人每月可对基金份额净值增长率和标的指数同期增长率进行评估，基金收益评价日核定的基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率时，可进行收益分配（详情参见基金合同）。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。港股通红利30ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。港股通红利30ETF成立于2024/5/16，业绩比较基准为中证港股通高股息投资指数收益率，中证港股通高股息投资指数2019年至2024年6月30日的业绩分别为：9.79%（2019）、-15.24%（2020）、-4.95%（2021）、-6.56%（2022）、-2.13%（2023）、17.95%（2024H1）。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于纳斯达克生物科技指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。
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