一、周行情回顾

据wind，截止9月6日，上证指数报2765.81点，跌2.69 %；深证成指报8130.77点跌2.61 %；沪深300报3231.35点，跌2.71 %；创业板指报1538.07点，跌2.68 %。中信II证券指数CI005165跌0.36 %、中信II保险指数涨0.11 %。

本周中证全指证券公司指数（399975.SZ）收盘579.33点，跌0.42%，截至9月6日收盘，PB（LF）为1.13，跌0.35%。

二、热点催化

1. 证监会再出重拳，从严整治政商“旋转门”

9月5日，证监会公布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定（试行）》，对证监会系统离职人员入股拟上市企业提出了进一步的监管要求。新规将于10月8日正式实施。

相比之前的《监管规则适用指引——发行类第2号》，新规吸纳了大部分内容，并增加了三点内容：

延长入股禁止期：对于曾在发行监管岗位或担任会管干部的离职人员，入股禁止期延长至10年。其他离职人员中，处级及以上的禁止期从3年延长至5年，处级以下的从2年延长至4年。

扩大监管范围：严格审核的对象从离职人员本人扩展至其父母、配偶、子女及其配偶。
提高核查要求：中介机构需对离职人员的投资背景、资金来源、价格公平性、清理真实性等进行全面核查，证监会则负责对相关工作的核查和复核。在制度执行过程中，证券交易所应为拟上市企业和中介机构等各方提供政策解读和指导。

点评：

增强资本市场的合规性和稳定性：通过延长离职人员入股禁止期和扩大监管范围，强化对不当入股行为的监管，提升资本市场的合规性和稳定性。完善信息披露和核查机制，加强对离职人员及其亲属的资金来源和投资背景的审查，提高市场透明度。

促进市场参与者的责任意识和自律性, 提升监管力度：引导拟上市企业和中介机构加强内部控制和合规管理，推动建立健全的内部问责机制。强调中介机构履行核查职责，发现入股情况变化或媒体质疑时及时向证监会报告。

增强资本市场的合规性 ，提升投资者信心：通过严格的核查和监管措施，降低不当入股行为对市场的影响，详细的核查内容涵盖了入股资金来源、入股价格、退出安排等方面，确保投资的合规性和公正性。这将促进资本市场的健康发展，增强市场的合规性，防范潜在的金融风险。

2. 国泰君安、海通证券合并，又一万亿级券商将诞生

9月5日晚，国泰君安、海通证券发布公告因吸收合并停牌，预计停牌时间不超过 25 个交易日。两家公司均表示，本次重组及正式交易文件需提交双方各自董事会、股东大会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施。

本次国泰君安吸收合并海通证券，是近年来国内首例头部券商合并重组案，也是中国资本市场史上规模最大的券商合并案例。以2024年二季度末数据来看，国泰君安和海通证券的总资产分别为8980.6亿元、7214.15亿元。国泰君安与海通证券合并后，总资产和净资产将分别达到1.62万亿元、3302亿元，跃居行业首位。

历史上，国泰君安有着丰富的整合经验，经过整合与互补，综合实力实现跨越式发展。据公司官网，1999年8月18日，国泰证券与君安证券新设合并为国泰君安，成为当时国内规模最大的证券公司，在注册资本金扩充的同时，通过强强联合、优势互补，各项业务齐头并进，综合竞争力明显增强，公司净利润历经2002年的行业第十七位、2004年的第九位、2006年的第四位，上升至2007年的第二位。净资本则在2007年达到行业第三位。净利润、净资本自2007年始，连续三年保持此水平。头部券商的强强联合经过阶段性的整合压力期后，预计有望进一步增强各项业务及国际化布局的竞争优势。

三、投资观点

1、中长期配置建议

从安全边际来看，2024年9月6日，中证全指证券公司指数（399975.SZ）收盘579.33点，跌0.42%，PB（LF）为1.13。日频数据在一年内的百分位点为14.50%，在十年内的百分位点为14.00%，PB历史底部安全边际较高。从持有的性价比来看，本周估值处于近一年中接近底部分位数，严监管的预期环境已消化，头部券商并购情绪升温，下跌空间已十分有限，向上弹性较高，具有较高的投资吸引力。短期权重股大幅下跌，而政策环境改善、压力缓释，创造配置空间，我们推荐左侧关注证券行业，建议投资者应保持灵活的交易策略，抓住证券板块反弹的投资机会。

8月金融数据反映内需稍微改善，预计短期市场情绪偏向谨慎，期待后续地产政策加码以及降息催化。证监会明确资本市场下半年工作重点，旨在稳定及提振市场预期。中期来看，监管政策已度过密集落地期，随着证券基金行业降本增效、证券公司更注重投资者利益、PPI环比企稳、企业盈利回升带动市场情绪好转，基本面逐季改善，证券行业有望迎来估值修复的持续性行情。国泰与海通并购落地，将有望成为行业的标志性事件，显著改变行业竞争格局，不仅直接推动两家券商的估值修复，还可能提升整个行业的活力和估值水平，加快整合和合作的步伐，进一步推动行业的健康发展和资本市场改革。

2、短期投资观点    

资本市场继续震荡调整，证券板块表现向好。从资本市场数据来看，上证指数收盘2765.81点，跌2.69 %，中证全指证券公司指数（399975.SZ）收盘579.33点，跌0.42%， 本周资本市场整体呈现微跌的趋势，证券板块跑赢大盘表现向好，行业估值仍处于历史低位。当前市场成交量缩减，反映出投资者情绪的观望。在这种背景下，市场短期内可能会继续震荡盘整，缺乏明显的上涨动力。尽管如此，随着政策面或经济数据的逐步明朗，市场情绪有望逐步改善。短期来看，鉴于证券板块近期出现触底反弹，投资者可以关注该板块的短期交易机会。

从宏观数据来看，截至9月6日，我国10年期国债收益率为2.14%，较前两周（8月30日）下降3个BP。8月制造业PMI为49.1，较前值（49.4）下降0.3个点，根据广发宏观《从8月PMI和BCI看当前宏观面》的解释，需求和供给端有着不同程度的调整，其中出口订单仍比较稳定，因此目前的主要约束仍在于内需。当前短周期景气度依然处于偏弱的状态，而在政治局会议明确“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”的背景下，政策和政策预期将是短期基本面的关键定价变量，其中货币政策和房地产政策尤为关键，期待后续政策推出带来的保险行业资产端边际改善。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

$鹏华券商C(OTCFUND|012044)$$鹏华券商A(OTCFUND|160633)$