近来的A股持续震荡，上证指数失守2800点，就连此前表现较好的煤炭方向也出现了明显回落。

对于不少投资者来说，难免感到困惑：煤炭方向的投资逻辑变了吗？后市还值得坚守吗？

其实观察近期的市场，主要指数均以震荡为主，板块之间更是轮动加速。煤炭板块因为前期涨幅较好，短期面临了一定的调整压力。但长期来看，煤炭板块的投资逻辑并未发生变化。

供应方面，在强调安全生产的背景下，煤炭供给端存在收缩预期。需求方面，上周沿海电厂日耗继续高位波动，终端库存去化，部分刚性需求释放，市场的交易热度也在逐渐提升，这对煤价形成了较强支撑。具体来看：

1）受南方高温天气影响，电厂库存持续去化；

2）港口库存持续去化，优质货源补充缓慢，港口优质货源结构性紧缺矛盾并未解决；

3）中秋国庆双节即将到来，节前贸易商/下游用户或将释放部分补库需求。

此外，建筑用煤在政策刺激下也有一定的改善预期，预计后市的煤炭价格或存在更坚实的支撑。

如果将视角放长一点，煤炭供需偏紧的格局或将持续存在。因为开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿较弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去的产能核增后，核增空间已经大幅减少，预计未来若干年，煤炭行业或将依然维持紧平衡状态。

值得关注的是，煤炭方向在经过近来的调整之后，其高股息的特征已尤为显著。据Wind数据显示，截至2024年9月8日，煤炭(申万)近12个月股息率为5.98%，在31个申万一级行业中排名第一。

以上均推动了煤炭价格层面的稳健预期，尤其是那些优质煤炭企业，其具有明显的高壁垒、高现金流、高分红、低估值的特性，在当前持续震荡的环境下，具有较为明显的长期配置价值。

因此，对于投资者来说，当下每一次调整或许都是较好的上车时机。对于煤炭板块感兴趣的用户，可以关注一下万家宏观择时多策略，该基金从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块了。

关于后市，万家宏观择时多策略基金经理黄海持较为积极的态度。他认为：A股市场筑底结束后将迎来有持续性的中期上涨行情，目前看到全A非金融股权风险溢价（即股债收益比）处于极高的水平，和今年2月初、2018年底的数值相当，说明当前股票资产的吸引力显著高于债券。当前较低的无风险收益率对股指的支撑作用显然被市场忽视或低估。因此相对于以公用事业为代表的红利稳定资产而言，更看好既有顺周期进攻性，又有高分红防御性的红利周期资产。后市可以期待更加积极的财政、货币政策对经济的托底作用，同时聚焦那些库存处于低位，而产能利用率能稳在高处的行业，其产品价格对宏观经济敏感，一旦出现需求回升的边际变化，价格易涨难跌。总之，基金经理黄海将重点挖掘现金流充沛、资产负债表健康、估值处于低位的国内优质资产，同时适度参与超跌的成长股反弹行情，希望实现基金净值的稳健增值。

$万家精选混合A(OTCFUND|519185)$

$万家精选混合C(OTCFUND|015566)$

$万家宏观择时多策略混合A(OTCFUND|519212)$

$万家宏观择时多策略混合C(OTCFUND|017787)$

$万家新利灵活配置混合(OTCFUND|519191)$