看了大摩的几份报告,我重新审视了对美股科技的态度,打算对纳指做出些许调整。
—— 具体变化是 ——
原计划,在采购区间1内消费25%,纳指100和标普500,各占粮仓的12.5%。
现计划,在采购区间1内消费25%,纳指100占比下调至10%,标普500上调至15%。
总体变化是不大的,但观点的变化是:为科技股更大幅度的回调做准备。
—— 调整的原因 ——
大摩8月20日的报告中,提示了半导体周期可能调整的风险。
在昨天的中国投资策略会上,又提到了一些信息。
我用报告中的两张统计图表来解释:
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/6D90EAA6ACC1889BD37276D4455FEAB2_w1119h690.png)
这张图展示了全球半导体整体收入变化的周期规律。(统计及预测区间从2015年至2025年)
蓝色柱状图是收入,黄色折线图是SOX费城半导体指数的市销率P/S。
目前我们处于2024Q3的位置,从Q4开始,至2025年全年,预计出现收入增长,但增速下滑的局面。
而市销率,目前处于显著的高位。
下面这张图:
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/7D3C87D2ECD0ABE5585D59F8D3770A28_w1189h621.png)
是SOX费城半导体指数在过去10个半导体周期中的表现,包含了下行周期和上行周期。
好的一面,上行周期表现十分强劲,与报告中的部分观点一致,即科技公司往往提供更多的利润增长。
我们目前需要注意的是:
下行周期中,从峰值下跌的幅度。
图中,2000年的互联网泡沫、2007年7月的次贷危机,这两个大环境导致市场下跌幅度剧烈,属于比较异常的状态。
具体可以在我主页考古9月9日的帖子《【12次衰退的结论】即便美国经济衰退,也不等于美股会崩溃》,里面写了每次美国经济危机的背景及影响,以及对这一次的判断。
其余时段,SOX在半导体下行周期的平均跌幅在25%-35%左右。
这个范围,在我消费计划的采购区间2中,已经被包含进去了。
在采购区间1下调粮仓的比例,目的是为了把更多粮仓腾给采购区间2。
而增加标普500在采购区间1的比例,是因为标普500更加均衡,在科技股走弱的情况下,更广泛的防御型品种可能会成为替代品。
美股房地产板块会成为降息周期中的受益者,等等。
这也符合大摩在报告中的观点,分散风险,更广泛的布局,不要过于集中的押注。
目前SOX具体调整了多少:
下面这张图:
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/3C09F054B80383BA589FF747B7E609AF_w1904h812.png)
这是SOX最近的表现,按照大摩报告中的说法,我做了测算。
目前已经完成-27%的调整。
往下看,-30%和-40%的位置标在图中了。
主要是对市场调整幅度构建一个更加直观的认知,不要万一真跌多了,不知道该怎么办。
另外,大摩关于AI科技的观点:
1、AI硬件的业绩表现会强于传统半导体,传统半导体的供给过剩和需求疲软问题依然是主要困扰。
2、AI可能在长期开启一场代际转型,但对于下一轮AI的投资交易来说,并不那么简单。2025年之后,对AI硬件资本开支可能逐步放缓,进入AI应用层的机会挖掘上。
AI这个行业我从2023年初就开始跟了,大摩的这个观点与我观察的结果是一致的,应该也是目前市场买方的主要共识之一。
没人算得清未来到底需要多少GPU,但从黄仁勋最近讲的故事来看,一万亿美元以CPU为核心打造的数据中心的增长空间有限,未来的时代属于并行计算,大家会用GPU建立新的数据中心。
而新的数据中心需求来自于生成式AI的研发,和应用。
他反复提到了现在投入GPU基础设施,可以立刻获得回报。
因为你可以把这些算力直接租出去,给那些需要的人。
谁是需要的人?是硅谷那些层出不穷的、但买不起算力的AI创业公司。
确实,现在像甲骨文Oracle之类的公司,正在出租算力。
但目前的问题是:
如果AI应用一直打不开局面,AI创业公司还会层出不穷吗?
出租算力的ROI怎么算?我看到市场上有人在问,但目前还没看到具体的测算报告。
毕竟只有英伟达一家赚钱,还是很容易被投资者诟病的,过于集中会让市场的脆弱性增加,能分散反而对市场有好处。
—— 总结 ——
1、对市场调整幅度的预期在前期计划中已经覆盖,不做变化,但持仓比例上,这次做了微调。
2、缩减了一点纳指的额度,增加了对应的标普额度,总额度没变。
3、大摩的报告只是提供了一种可能性,我只是对这种可能性做更充分的计提。这是针对特定的科技股的调整,而不是对美股整体的调整,所以总额度没有下调。
—— 每日估值:指数PE-Bands ——
纳斯达克
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/8323D5286E52A89F97C45E14ACA7DE9D_w1626h721.png)
纳斯达克100
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/01096CE67A936ABFBF576E2B0BFD0BD9_w1625h714.png)
标普500
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/0E4520B7011188DD29770B214C10CE28_w1627h716.png)
道琼斯工业
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/16E092B164E2D70A1B12ACFFDFF8AC58_w1620h715.png)
—— 以下是:股市消费记录 ——
美股:
**纳指:等待……
**标普:等待……
国内:
目前处于休息状态。
*** 做合格金融消费者,从记账开始!***
海外消费记录:
Ps:在国内盘中下的美股QDII订单,对应的是当日晚上的美股收盘价,实际消费值是下图标记的下一根K线。
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/09088D67B66EE596BC90D94122E7DB42_w1890h1057.png)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/E0099488A806E2A502C8105A03EF4221_w1873h1057.png)
国内消费记录:
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240911/CAE4C0D81F56493B1EF050C144014C92_w1893h1061.png)
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$华夏纳斯达克100ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|015300)$
$华安纳斯达克100ETF联接(QDII)C(OTCFUND|014978)$
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$南方纳斯达克100指数发起(QDII)C(OTCFUND|016453)$
$易方达纳斯达克100ETF联接(QDII-LOF)C(人民币)(OTCFUND|012870)$
$博时标普500ETF联接C(OTCFUND|006075)$
$华夏标普500ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|018065)$
$易方达标普500指数人民币C(OTCFUND|012860)$