上周国内权益市场在政策面的强烈刺激下，出现久违的大涨行情，主要宽基指数周涨幅普遍在15%以上，日均成交量迅速放大到万亿以上。

9月24日，人民银行、金融监管总局和证监会联合参加由国务院新闻办公室组织的发布会，会上发布了一系列重磅政策支持资本市场发展，其中包括降低存款准备金率0.5%，释放万亿长期资金，同时下调政策利率20BP，统一一手房和二手房首付比例为15%，引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近，创设5000亿元证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力，创设3000亿元股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。上述政策明显超出了市场的预期，特别是央行创设金融工具直接投资股票市场，极大提振了市场信心，当日市场大涨4%。

9月26日上午，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。政治局会议对于经济工作的研究，通常在季度末举行，此番在季度中召开，凸显当前经济运行出现一些新的情况。会议强调，保证必要的财政支出，切实做好基层“三保”工作，要促进房地产市场止跌回稳。会议提出，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，要支持上市公司并购重组，证监会随后发布了《关于推动中长期资金入市的指导意见》和《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，加以落实。

我们知道，决定上市公司股价走势的因素主要包括估值和盈利，央行创设金融工具直接投资股票市场和大力引导中长期资金入市，可以提升市场风险偏好，推动估值上升。如果上市公司盈利没有增长，仅仅是由于资金的推动导致估值的提升，这种持续性是难以为继的。所以，此次政策出台只是一个新的开始，特别是新推出的结构性政策实际效果还有待持续显现。同时，中国经济以及房地产、资本市场、地方债务、老龄少子化等问题的影响因素非常多，还需要与财政政策、产业政策等相互配合，更需要按照党的二十届三中全会决策，全面深化改革才能从根本上解决。所以对于寄希望此次政策出台后、深层次问题得到很好解决前，股票价格能够脱离宏观经济基本面持续大幅反弹，我们应保持谨慎。在经济过热的时候，收紧货币政策比收紧财政政策更加有效，因为货币政策类似拉住缰绳，对于遏制信贷需求可谓立竿见影；但在经济增长动能不足的过程中，货币政策更像推绳子，只是能够起到稳预期的作用，在居民和企业信贷需求不足的情况下，最终还是要靠财政政策真金白银来投入，提升经济增长动能。

数据来源：Wind，统计时间截至20240929。

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