今天大盘出现了比较大的波动，主要是高位后资金容易发生分歧，节后港股市场的表现也带崩了市场的情绪，引发了投资者的担忧。从历史的角度看，港股券商对A股券商有一定的映射意义，但受市场流动性及境内资金交易情绪影响，昨天港股中资券商下跌27.6%，主要是因为港交所和沪深交易所的开始时间差异，港股率先交易券商上涨后回落（节假日期间AH溢价收敛至负，上涨了70%多）。从历史经验看，港股券商会先于A股券商见顶以及A股券商的涨幅一般会大于港股券商。除了港股市场的带动，昨天盘中的下探也导致了部分资金选择获利了结，银行查处信贷资金违规入市的行为也引发了部分投资者对于后市的流动性的担忧。

往后的券商行情如何看：

1）取决于后续的资金，很多资金都盯着券商，券商理论上是这轮牛市行情的核心，如果券商回落会带动其它板块的回落。今日的券商仍能上涨就是资金的托底行为，有抄底资金或者相信后续行情的资金去看好。一个直观的证据就是，券商和保险走了非常大的偏离，券商是上涨的，保险是下跌的，两者理论上都是受益流动性和经济复苏，但不同的是券商更多被认可是牛市旗手，受到更多投资者的认同。

2）取决于后面的政策，经济的验证节奏比较慢，很多人对标18-19年券商80%的修复行情，但是后半段是有社融回升的经济确认，20年中的行情也是受益于经济的复苏（海内外共振补库存），目前经济的确认尚早。后续十月份有两个节点比较重要，一是财政的政策（周六开会可能会有博弈），二是三季报的情况（三季报整体情况较差，所以还是会有不确定性）。如果财政超预期，还能推动进一步上涨，若不及预期，叠加三季报压力可能会陷入震荡；

3）为什么拿券商作为博弈？一是券商是资金关注的核心，离不开它；二是券商是牛市的旗手，市场的beta，其经济业务收入、自营业务收入、资管业务收入、两融业务收入等都跟市场回暖有关，四季度券商业绩的改善是明显可预期的，所以很多人觉得更放心（相比其它资金推动的暂时还未看到基本面变化的板块）；三是金融环境的改善，之前政治局以及各大官媒对金融的态度有所缓和，同时并购业务的推出可以减缓对券商长期投行收入的担忧，同时券商自身还有金融强国的并购预期（看中金和银河），只要并购未落地，就仍有博弈价值（可能更多人觉得这个点位回调后续还有足够的博弈价值能够回来，事实上过去几年券商的行情也是如此）。

4）为什么证券龙头（159993）比证券公司好：历史上每轮反弹行情，证券龙头指数都跑赢证券公司2022年4月27-2022年6月15日，证券龙头跑赢证券公司1.43%，2022年10月31日至2023年1月31日，证券龙头跑赢证券公司2.63%，2024年9月24日到2024年9月30日，证券龙头跑赢证券公司0.41%。因为证券龙头是选30只股票，权重更集中，而且用了财富管理加权，所以类似500px的东方财富的权重会更大，弹性更大，在市场上涨的时候，核心标的东方财富、中信证券等在组合中的权重更大。

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