久旱逢甘霖！在经历数日的大跌之后，利率债/信用债双双回暖！

股市成交趋于平稳，利好债市流动性

沪深两市的成交额在9月24日的一系列经济刺激政策出台后直线飙升，大家都觉得其中调头前往股市的资金不少都来自于债市，那势必会对债市造成巨大影响。

（数据来源：Wind，2024/9/2—10/9）

股市火热的交投和资金流入确实会抽取资金流动性，但影响并不会那么大/极致。
小汇这里想说的是，从过去经验看，股债之间资金流动其实并不明显。过去，债市的主要参与者是银行类机构，非银更多交易边际变化，而银行类机构显然不存在债市资金转移至股市的情形，因而在过去几轮牛市中，资金的双向流动并不明显。

回顾2015年的牛市和近期的急涨行情也能较好地说明这一点：

当时上证从两千多点冲到五千点的时候，面对权益这波超级涨幅，10年期国债利率也仅仅是在3.34%到3.70%左右，中债-国债总财富（总值）指数出现了小幅的回调/震荡期，大约2%的收益回吐也很难称得上是所谓的债熊，同时在这之后的股市进攻5000点的过程中也没有继续再一路阴跌。

（数据来源：Wind，2014/7/10—2015/6/12，上证综指代码为000001.SH，中债-国债总财富总值指数代码为CBA00601.CS）

对于目前而言，面对上证指数20%的涨幅，节前10Y国债收益率回调其中就已经有约20个BP的调整，下跌和调整已经有所兑现，同时股市的急涨或也难以持续发生，市场资金流动性趋于平稳，因此同学们不必对未来太过惊慌，也更不需要有“如果股市持续好，债市一定就差/两者只能二选一”这样的想法

债市熊短牛长，大家或许已经挺过了最艰难的几天

遥远的历史先放放，咱们先来回顾一下今年的债市。

在上半年的债牛行情下，在下半年的震荡行情中，利率债/信用债指数其实持续在走出向上的趋势，每次的震荡都很“急”也都很“短”，本轮的调整已经是今年最来势汹汹的一轮了。

（数据来源：Wind，中债-国债总财富总值指数代码为CBA00601.CS，中债-信用债总财富总值指数代码为CBA02701.CS，2024/1/1—2024/10/9）

债市历来都是牛长熊短的，自我修复的速度比较快，这一波调整中或许是最惨烈的几天已经熬过来了，现在更不用惊慌

同时在利空/调整集中兑现后，目前债市还是有诸多利好加持的，小汇最后给大家总结一下，让同学们更放心一些！

• 利率债已经回暖2天了，信用债今天才出现回暖？

对于银行、保险来说目前点位是明显高于成本线的，10Y、30Y空间上已经调整至较有性价比区间，对于资金买入的吸引力大幅提升。

但信用债广义基金抛售压力仍然较大且短时间内可能很难出现大的买盘（除非价格非常有吸引力）。这也符合债市调整的历史规律，从利率债的先行企稳再到信用债。

• 政策底已现，基本面复苏仍需时间

考虑到当前地产端涉及房企和居民资产负债表，而城投端涉及长周期化债，地方财力难以在短期改善，市场或面临较长期的资产荒格局，若长期限信用债调整到位，则仍会具备配置价值

• 债市调整的历史学习效应

近几年每逢调整都会带来一定加仓时机，信用、利率都是如此。债券市场呈现出“熊短牛长”的特征，当市场调整到位，大概率将会继续演绎抢筹行情。

• 资产荒格局确定

未来城投发债严监管趋势确定，大概率市场仍是供不应求。因而市场调整到位之后，预计仍会有大量资金增配。

$汇添富中债7-10年国开债A(OTCFUND|008054)$

$汇添富中债7-10年国开债C(OTCFUND|008055)$

$汇添富中债7-10年国开债E(OTCFUND|020591)$

$汇添富鑫瑞债券A(OTCFUND|004089)$

$汇添富鑫瑞债券C(OTCFUND|004090)$

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