一、【市场热点回顾与分析】

上周A股主要指数冲高回落，成交极度活跃。上周二国庆假期后第一个交易日A股开盘大幅走高，后续三个交易日连续回调。市场表现方面，上证指数跌3.56%，深证成指跌4.45%，创业板指跌3.41%；上证50跌2.72%，沪深300跌3.25%，中证500跌4.74%，中证1000跌5.12%，中证红利指数跌5.56%。成交量创历史新高，上周沪深日均成交金额为2.53万亿，前值为1.06万亿。行业层面，上周回调较少的行业是电子（-0.02%）、非银金融（-0.64%）和银行（-0.77%），社会服务（-8.66%）、传媒（-8.57%）、房地产（-8.31%）、美容护理（-8.00%）和农林牧渔（-7.59%）回调幅度较大。

国内方面：

1、10月9日央行公告，为贯彻党的二十届三中全会精神，落实中央金融工作会议“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求，中国人民银行、财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议。双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。

2、央行支持资本市场货币政策工具落地。央行10月10公告，“证券、基金、保险公司互换便利（简称SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模，公告后正式接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。

3、10月12日，财政部在国新办新闻发布会上对“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况进行介绍。会上，财政部提到将在近期陆续推出一篮子的有针对性的增量政策举措。其中，已经进入决策程序的政策主要有以下四个方面：

（1）加力支持地方化解政府债务风险，较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务。财政部提到“除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额臵换地方政府存量债务。待履行法定程序后，将向社会作详尽说明”，并强调“这项即将实施的政策是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”。

（2）发行特别国债，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。财政为商业银行注资不仅有助于大型商业银行稳健经营的能力，也有助于保障金融系统的稳定，维持信贷的稳定。

（3）叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。具体来看，财政部提到了稳定房地产平稳发展的三个政策举措：第一，允许专项债券用于土地储备。第二，支持专项债收购存量商品房用作保障性住房。第三，及时优化完善相关税收政策。财政部提到，目前正在抓紧研究明确与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税政策。

（4）加大对重点群体的支持保障力度，下一步还将加大对学生群体奖优助困力度，提升整体消费能力。

财政部强调“目前还有其他政策工具正在研究中。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。虽然具体的财政资金数量安排需要经过法定程序后才会向社会公开，但我们认为本次发布会的“积极”表态，确认了财政态度的变化。

海外方面：美国9月非农新增就业25.4万人，高于预期的15万人，前两个月的就业人数累计上修了7.2万人；失业率4.1%，低于预期的4.2%，连续第二个月下降。通胀数据方面，美国9月CPI有所放缓，同比回落至2.4%，环比涨幅与上月持平于0.2%；但核心CPI同比反弹0.1个百分点至3.3%，环比涨幅与上月持平于0.3%，均高于市场预期。强劲的非农数据和有所反复的通胀影响下，市场预期美联储降息步伐或有所放缓。 

二、【后市研判（3-6个月）】

A股市场底部特征进一步夯实，且市场期待已久的政策支持信号确认出现。上周六财政部在国新办新闻发布会上宣布了一揽子增量政策举措，包括支持地方化债、补充银行资本金、支持地产止跌回稳、加大重点群体保障力度等，并表示中央财政仍有举债和提升赤字的空间。考虑到财政规则和程序，具体政策细节需由人大常委会审议决定，但发布会上诸如“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”、“允许专项债券用于土地储备”、“将用好专项债券来收购存量商品房”等表述也回应了投资者关切。我们认为本次发布会的“积极”表态，再次确认了政策态度的变化。

总体而言，从政策态度转变传导到上市公司业绩改善还需要时间，但市场信心正在边际修复，风险偏好提升，利好权益资产表现。

三、【建议配置的行业】

风格和配置上，（1）短期金融、地产链、泛消费、建筑企业等为政策直接受益领域；（2）10月进入A股三季报业绩密集披露期，业绩关注度将有所提升，10月底前业绩可能好于预期的公司及行业在季报期会有较优表现；（3）就中长期主线而言，科技领域仍是持续重视的方向，三中全会再次明确对以硬科技为代表的新质生产力的支持；具有出海竞争力的领域和公司值得持续研究和投资。

长安基金权益团队供稿。风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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