业绩背后的事儿

9月债券市场迎来了大幅调整，利率先在宽货币政策的预期推动下再创新低，但随着9月末一揽子政策重磅发布后急剧回升。

具体来看，9月初在宽货币政策预期叠加利率下行并未受到央行的阻止，债市多头情绪高涨。

9中旬通胀、社融等经济数据陆续公布对债市继续形成支撑，人大常委会上无增量稳增长政策出台，债市情绪延续高涨，10年期、30年期国债利率触及2.04%以及2.14%。

9月下旬，国新办会上央行率先提出降准降息（包括下调存款准备金率0.5个百分点、7天逆回购利率降低20bp、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例）的举措，推动10年期、30年期国债利率一度触及2.0%和2.1%点位，但随后股市、楼市支持政策陆续落地，债市止盈增多，演绎“利多出尽”并交易财政发力。

接着9月政治局会议超预期研究经济工作，提出促进房地产市场止跌回稳，股市大涨，债券收益率大幅上行。在止盈需求以及股债跷跷板效应的影响下，债市调整较大。

基金经理怎么看？

9月的政策组合拳展现了决策层对于当前经济形势的关注，政治局会议及相继出台的一系列政策旨在扭转市场悲观预期。近期股市持续上行带来风险偏好的提振，从而对纯债基金、理财等规模造成较大的赎回压力。若财政政策、地产政策持续超预期，则会影响风险偏好的切换，推升债市止盈压力，也会带来收益率曲线的陡峭化。另一方面，货币政策仍处于相对宽松的阶段，市场预期改善到经济基本面改善尚需时间，且目前拉动经济的难度高于2008年和2014-2015年，债市调整中配置力量也仍有诉求。

短期来看，债市在承压的环境下先回归谨慎，做好回撤管理，待政策窗口期尘埃落定、债市情绪企稳后再关注调整后的机会。我们将继续关注政策的持续和延展对于推动经济的实际效果，灵活调整组合久期和杠杆，以及进一步拓展信用研究能力以期增厚收益。

$农银金季三个月持有债券C(OTCFUND|020584)$

$农银金季三个月持有债券A(OTCFUND|020583)$