摘 要
1、近日，COMEX黄金期货价格历史首次站上2800大关、再创新高。国内金价方面，沪金主力合约多次刷新历史新高，最高逼近640元每克后小幅回落。究其原因，中长期来看，对于政治、经济等多方面风险事件的担忧和对货币超发美元体系的不信任共同对黄金价格形成支撑。但需要提醒的是，短期来看，从历史规律出发，本次黄金牛市涨幅已经接近历轮牛市水平，叠加3000点整数关口的压制，短期黄金上涨的斜率可能不及预期。
2、昨日，$国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|501016)$表现强势。究其原因，一方面，证券行业并购预期不断发酵，整体盈利能力和估值水平有望持续提升。另一方面，在一揽子政策和流动性的持续支持下，证券行业各项业务均有望迎来盈利和估值的“戴维斯双击”。作为“牛市旗手”的证券板块，或同时受益于经济基本面的改善和市场情绪的火热。
3、中长期来看，中证A500指数当下的位置决定了较为理想的赔率，而胜率或取决于投资者的时间和耐心。近期在“强预期弱现实”的投资环境下，指数或维持宽幅震荡的走势。可以考虑通过“中长期把握底仓，短期内高抛低吸”的“底仓+网格”策略来布局$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$表现强势。究其原因，一方面，证券行业并购预期不断发酵，整体盈利能力和估值水平有望持续提升。另一方面，在一揽子政策和流动性的持续支持下，证券行业各项业务均有望迎来盈利和估值的“戴维斯双击”。作为“牛市旗手”的证券板块，或同时受益于经济基本面的改善和市场情绪的火热。
正 文
一、大盘分析
昨日，大盘短暂冲高后震荡回落。截止收盘，沪指涨0.42%，报3279.82点；深证成指涨0.57%，报10591.22点；创业板指涨0.60%，报2164.46点。量能方面，两市全天成交超2.2万亿元，交投活跃。
盘面上，行业出现分化。其中，光伏、半导体、证券、芯片等板块涨幅居前，消费相关板块整体表现偏弱。
二、黄金板块
近日，COMEX黄金期货价格历史首次站上2800大关、再创历史新高。国内金价方面，沪金主力合约近期多次刷新历史新高，最高逼近640元每克后小幅回落。究其原因，中长期来看，对于政治、经济等多方面风险事件的担忧和对货币超发美元体系的不信任共同对黄金价格形成支撑。但需要注意的是，短期来看，从历史规律出发，本次黄金牛市涨幅已经接近历轮牛市水平，叠加3000点整数关口的压制，短期黄金上涨的斜率可能不及预期。
避险因素方面，近期中东、俄乌和朝鲜半岛局势再次加剧，地缘政治风险叠加对美国经济的担忧，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。近期，中东、俄乌战场局势均呈现一定的加剧态势。同时，朝鲜半岛局势也趋于紧张，进一步引发了国际资本对地缘政治风险的担忧。此外，美国经济前景也难言乐观，市场对“硬着陆”和“软着陆”的判断仍然存在分歧。地缘政治局势的紧张叠加对美国经济衰退的担忧，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。
货币因素方面，特朗普胜选概率有所上升，美国财政体系不信任加剧。民调显示，特朗普支持率有一定抬升。在财政政策方面，特朗普主张降低企业税收。特朗普政府曾于2017年推出“减税和就业法案”，扩大美国财政赤字，这也是黄金价格上一轮上涨的重要驱动因素之一。在美元信用体系出现动摇之际，作为接受程度最高一般等价物的黄金价格存在较强支撑。
短期来看，从历史规律出发，本次黄金牛市涨幅已经接近历轮牛市水平，叠加3000点整数关口的压制，短期黄金上涨的斜率可能不及预期。回顾历史，近20年来，除本次行情外，黄金共计有4段明显的趋势性上涨行情：2004.5-2006.5、2006.10-2008.3、2009.9-2011.9和2018.8-2020.8，最大涨幅分别约为82%、65%、82%和70%。而自2022年11月至今的近两年黄金牛市中，共计520个交易日涨幅已经超过70%。叠加上方3000点整数关口对交投情绪也有所压制。
来源：Wind，国泰基金量化投资部
展望后市，从中长期来看，美联储降息、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，可保持关注。此外，也可关注有望受益于黄金价格上涨的$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，可保持关注。此外，也可关注有望受益于黄金价格上涨的$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$。
三、证券板块
昨日，证券板块表现强势，国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(501016)收涨。
预期层面，证券行业并购预期不断发酵，整体盈利能力和估值水平有望持续提升。今年以来，证券企业并购消息不断。通过并购重组，同一或相似股东下的资源整合有望提速，行业盈利能力有望加速修复。而另一方面，在大力建设金融强国之路上，通过并购重组等方式加快建设一流投资银行是对证券行业估值时不可忽视的长逻辑。
盈利层面来看，在一揽子政策和流动性的持续支持下，证券行业各项业务均有望迎来盈利和估值的“戴维斯双击”。经纪业务方面，行情启动以来，日均成交量维持在2万亿附近，而与之相对，8月的交投冰点成交量仅5千亿附近，成交量的火热直接催化了市场对券商经纪业务盈利的乐观预期。自营业务方面，上证指数较低位反弹约20%，自营业务利润亦有望迎来拐点。投行业务方面，虽然IPO并未完全放开，但回顾历史，资本市场二级市场的火热或有益于监管层面放松对IPO一级市场的限制，从而促使投行业务收入触底回升。
作为“牛市旗手”的证券板块，或同时受益于经济基本面的改善和市场情绪的火热。
四、中证A500板块
上市以来，国泰中证A500ETF发起联接A(022448)持续吸金，截止前日收盘，该基金的场内标的ETF份额超170亿份，规模超162亿元。昨日全天成交仍旧活跃，换手率12.61%，收盘成交额超20亿元。
结合本轮行情特点，中证A500这样行业均衡的龙头标的组合或是当下的较优选择。此轮行情特点较为鲜明。首先，反弹速度极快，几乎没有右侧参与机会；而超预期的单边行情结束后，回调深度亦超出预期，或是中长期配置良机。其次，之前较长时间内价值风格较占优，成长风格由于风险偏好压制，表现偏弱，近期随着市场风险偏好的提升，成长风格有望跑出超额。中证A500中传统行业和新兴行业并重，可谓价值中的成长，有望受益。最后，本次行情市值因子区分度并不显著。近120交易日内，中证A500指数虽然相对于中证2000略有跑输，但结合最大回撤来看，押注小盘似乎性价比不高。因此，稳步配置中大市值行业龙头——中证A500或是当下的较优选择。
数据来源：wind，国泰基金量化投资部
中长期来看，中证A500指数当下的位置决定了较为理想的赔率，而胜率或取决于投资者的时间和耐心。中证A500仍处于中长期来看相对位置偏低的区域，当下配置的赔率依然较为理想。而随着经济基本面预期的改善和市场风险偏好的逐步抬升，在底部支撑不断夯实的当下，投资的胜率或取决于投资者的时间和耐心。
数据来源：wind
近期来看，“强预期弱现实”的投资环境下，中证A500指数或维持宽幅震荡的走势，可以考虑通过网格策略进行布局。复盘近年来的震荡行情，我们发现，震荡多发生于短期单边行情后。分析其原因，从估值定价角度来看，单边运行通常源于中长期估值逻辑的短期切换。单边走势后较大概率会围绕新的估值中枢进行震荡。筹码结构角度来看，市场的单边运行通常带来较大规模的套牢盘或者获利盘，需要较长时间的消化和筹码换手。因此，我们判断市场可能会走一段时间的宽幅震荡行情，近期可以考虑网格交易策略。
整体来看，可以关注场内规模最大的国泰中证A500ETF的场外标的国泰中证A500ETF发起联接A(022448)，通过“中长期把握底仓，短期内高抛低吸”的“底仓+网格”策略来布局。
注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024上半年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，13.94/13.91。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。
注2：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接基金成立于2024年7月9日，业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
注3：国泰中证申万证券指数基金成立于2017.4.27，2019-2024上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：50.29/43.13，14.72/9.80，-2.44/-5.90，-24.16/-26.10，4.11/2.96，-11.95/-12.35。业绩比较基准：中证申万证券行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自 2022 年 5月18日起，国泰中证申万证券行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
注4：根据Wind数据，截至10月31日，中证A500(159338.SZ)规模超165亿元，累计成交额超300亿元，位于首批10只跟踪中证A500产品第一名。基金规模和基金成交额变化波动，仅供参考，不预示未来表现。
基金管理人可每月对本基金相对业绩比较基准的超额收益率以及本基金的可供分配利润进行评价，收益评价日核定的基金份额净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配。本基金可每月进行评价及收益分配，基金收益评价日、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告。具体收益分配原则见基金募集说明书、基金合同，具体以基金法律文件为准。
本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。
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