铜的价格则更受益于中美经济的共振，如果中美经济同步复苏，铜的价格可能进一步上涨;铜铝既具有进攻性，也具备防守性 >>

Q1：对铜铝价格走势有何看法？

铜铝价格的走势可以从过去一年的数据中看出一些趋势。尽管房地产竣工量和销售量显著下滑，但铜铝价格依然保持稳定，并呈现震荡上升的态势。铜铝价格并不完全依赖于中国经济的表现。如果中国经济和房地产市场向好，铜铝价格将进一步上涨，这是锦上添花的因素。

从供给方面来看，明年铜的供给增速预计在 2%左右，而铝的供给增速更低，可能只有1%左右。目前，铝的产能利用率已经非常高，在如此高的产能利用率下，库存仍在下降，价格在上涨，这表明基本面非常强劲。 因此， 即使房地产市场没有好转， 铝的价格也能维持在当前水平。如果经济和房地产市场好转，铝的价格将会更高。

铜的价格则更受益于中美经济的共振，如果中美经济同步复苏，铜的价格可能进一步上涨， 甚至达到一万二三或更高。 因此， 铜铝既具有进攻性，也具备防守性。即使政策表现不及预期，铜铝价格也能保持稳定。

Q2：黄金已经涨了这么多，未来支撑上涨的空间在哪？

黄金价格主要依据美国的实际利率进行判断，在美国的降息周期中，黄金价格可能会上涨，尤其是在降息的前半段。 到了降息的后半段， 美国经济可能已经复苏，通胀也可能开始上升，这时预期会发生较大变化，黄金价格可能就不再上涨了。对于黄金价格涨到 3000 美元的可能性，我认为概率较大，特别是在今年到明年的上半年， 也就是降息的前半段。

不过， 作为周期性资产， 如果黄金价格已经涨到 2600 美元左右，那么它可能已经接近景气高点了。从均值回归的角度来看， 黄金已经有两到三年的相对收益了， 所以从整个市场和黄金价格本身的角度出发，我认为黄金价格可能不会大幅下跌，但黄金股的涨幅可能会相对有限。

关于央行购金对黄金价格的影响，我认为是次要的。 黄金主要还是一个金融属性较强的商品， 它更多地跟随美国的货币政策走。 央行购金或居民购买黄金， 虽然会对黄金价格产生一定影响，但都不是决定性的因素。我们还是要从主要逻辑去看，也就是美国的货币政策。

Q3：煤炭板块如何看待？

煤炭方面， 未来可能更多配置与房地产相关的焦煤，而减少动力煤的配置。

我们最看好的是铜和铝，它们受益于宏观经济和房地产的复苏。资源主题将更多配置大宗金属，黄金、煤炭、石油要相对谨慎一些。石油主要看特朗普，如果他上台，油价可能会跌，因为他是想压低石油价格的，所以石油板块要相对谨慎。 资源主题重点还是配置有色金属为主，煤炭的比例会根据市场的情况来增减。

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（数据来源：创金合信基金产品2024年中报）

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