一、上周市场热点回顾与分析

【市场热点回顾与分析】

上周A股主要指数回调，交投维持活跃。市场表现方面，上证指数跌3.52%，深证成指跌3.70%，创业板指跌3.36%；上证50跌3.40%，沪深300跌3.29%，中证500跌4.79%，中证1000跌4.63%，中证红利指数跌2.42%。交投活跃度较前一周有所下降，但仍维持较高水平，上周沪深日均成交金额为2.15万亿，前值为2.35万亿。

行业方面：

行业层面，上周上涨领先的行业是传媒（1.07%），下跌靠前的行业是房地产（-8.92%）、国防军工（-8.79%）、非银金融（-7.65%）、美容护理（-6.88%）和钢铁（-6.29%）。

国内方面：

（1）10月金融数据公布，数据环比改善。10月M2同比+7.5%，增速较9月提升0.7ppt，同时M1同比-6.1%，降幅较9月收窄1.3ppt，年内首次增速回升。居民部门信贷需求有所改善，10月居民短期及中长期贷款同比分别多增0.15万亿元、0.04万亿元。（2）10月经济数据公布。社零当月同比4.8%、预期3.9%、前值3.2%；固定资产投资累计同比3.4%、预期3.5%、前值3.4%；房地产开发投资累计同比-10.3%、预期-10.1%、前值-10.1%；新建商品房销售面积累计同比-15.8%、前值-17.1%；工业增加值当月同比5.3%、预期5.6%、前值5.4%。消费方面，电商促销提前叠加以旧换新政策效果加速落地，社零增速超预期改善，但受政策影响不直接的餐饮收入偏弱。地产方面，10月70城房价公布，一线城市二手房价格13个月来首次环比转涨；需求侧政策放松带动地产销售积极改善，但新开工与地产投资较弱。（3）财政部、税务总局、住房城乡建设部11月12日发布《关于促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策的公告》，主要内容有加大契税优惠力度，降低土地增值税预征率下限，与取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税、土地增值税优惠政策。

海外方面：

海外方面，美国10月CPI季调同比+2.6%，涨幅上行0.2ppt，环比+0.2%；核心CPI季调同比+3.3%，涨幅持平上月，环比+0.3%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔11月14日在讲话中表示美联储“不急于”降息。另外，特朗普政府多个重要职位人选揭晓，引发市场关注。

二、后市研判 （3-6个月）

近期国内外两大重要宏观事件不确定性消除，一是特朗普胜选确定了美国未来的政策取向，二是国内人大常委会议对财政政策扩张趋势的确认。上周全国人大常务会议审议了化债及财政扩张相关政策，虽然市场对此是否符合预期存在分歧，但我们认为这是确认了财政政策扩张取向的开始，重点不在于规模大小，而在于指向解决地方政府债务流动性约束并将更多资源用于扩大消费支持民生，这对提振国内需求有着深刻意义。总体而言，从政策态度转变传导到上市公司业绩改善还需要时间，市场对经济活动逐步改善的信心后续将进一步修复。

三、建议配置的行业

近期美元走强，会阶段性压制市场风险偏好；季度维度上，成长风格占优的概率较大。政策支持预期，流动性支持政策，以及风险偏好抬升的情况下，科技方向将具有较大进攻弹性。就中长期主线而言，科技领域仍是中国经济结构转型的最重要抓手，三中全会再次明确对以硬科技为代表的新质生产力的支持。一方面，从产业发展情况看，以人工智能为代表的产业链在国外已经取得进展，国内全力追赶，当前基础设施先行，后续有望在应用方面获得突破，市场抱有期待并持续跟进；另一方面，外需不确定性进一步增加，扩内需仍是稳增长重要抓手。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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