大家好，我是辣评君。

24号的文章略微聊到道琼斯指数，还有大佬在文章下留言，受宠若惊。今天又刚好看到一个小故事：

1951年初，道琼斯工业指数在250点左右波动，著名的格雷厄姆教授对哥伦比亚大学商学院的学生们说，自1896年道琼斯工业指数诞生以来，几乎每一年都会出现在200点以下交易的情况。并建议学生们等到指数再次到200点以下后，有了足够的安全边际后再进场。

从1933年大萧条之后，到1950年底，道琼斯指数一直在100到200点的箱体之间宽幅震荡。把时间拉长到格雷厄姆说的“1896年以来”，道琼斯指数确实也算是围绕着200点的“中枢”上下波动。

这个386的高点像不像上证的6124？后续有涨有跌，像不像上证的“万年3000点”？还有前面从1896年成立之初涨到1929年的泡沫顶端，像不像上证从远古时期（1990年底）的不到100点涨到2007年的6124？

道琼斯指数从1896年到1951年已经有55年历史了，上证指数至今还不到35年。

而后续当然是，在1951年之后，道琼斯指数再也没有回到过200点以下。

我们也可以说，这段时间实在太早了，参考价值有限。当时连纳斯达克和标普500指数都不存在，标普500指数的基日虽然回溯到了1928年，但指数是1957年才发布的。纳斯达克指数更是到1971年才发布。

还有时间稍微近一些的数据：1964年12月31日道指报收874.12点，到了1981年底是875点，17年间指数点位累计上行0.88点，真正的“一点没涨”。同期美国GDP从1964年的6841亿美元上升到3.2万亿，涨幅367%。像不像过去十几年中国经济快速增长但是上证没上涨的局面？

而在之后的17年里，道琼斯指数翻了超过十倍，1998年底报收9181点，涨幅远超同期GDP增长率199%。

1964-81年间道指没涨也不等于股市没涨，如果换个对象看，标普同期从84.75点涨到122.55点，涨幅44.6%。说明是道琼斯指数本身选的不好。

这也是道指和上证的共同点之一：编制方案的问题导致代表性欠佳，道琼斯指数成分股最开始只有12只，两次扩容后也只有30只，直到现在还是30。这个数量要想代表美股整体明显太少了。另外指数的计算不是现在常见的市值加权而是股价加权，股票单价越高，权重越大。

上证的编制方案导致指数“失真”也是老生常谈的问题了，实际操作投资的时候，也很少有人会真的买上证指数，在这一点上，上证比道琼斯还惨，跟踪道琼斯的美股ETF规模最大的是DIA，规模有300多亿美元（相比之下，跟踪纳斯达克1000的QQQ规模已经超过3200亿美元），而跟踪上证的指数基金规模一共才110亿，也不知道为啥这两年规模还经历了快速放大，2022年的时候还只有21.8亿。

道琼斯是美国股市历史最长指数，上证指数是A股历史最长的指数，可能部分由于这个原因，导致编制方案不完善，代表性不强。但是大概也是由于历史的原因，它们又相当程度上是各自股票市场的门面。按理说道琼斯只覆盖区区30个股，对股市整体谈不上有什么代表性，但还是作为美股“三大指数”之首，位次排在标普和纳指之前。上证更是如此，虽然大家口口声声说上证失真严重没有代表性，但在说到股市点位的时候仍然默认就是上证点位。对于不实际接触A股人来说，上证更是唯一门面。新闻联播如果要播报股市上涨，一定是说上证指数涨了多少点，而不是沪深300，或者深证成指，或者创业板指。

总之，上证和道指都是门面，但好像又都有种种问题。这届门面不行。但是道指作为一个不太行的门面，也不妨碍它长期还是能稳定上涨的，虽然在1981年之前17年没涨，但之后不就涨起来了嘛。从1981年的875点到现在的43300点已经接近50倍。

我们老嘲笑上证永远在3000点，而上证第一次突破3000点是在2007年2月，到今年也是17年。

还是要乐观一点。不过悲观的人估计也不会长期待在A股。

……

当然，以上的时间维度跨越确实太长了，人的一辈子都没有多少个17年。A股的生态就是只争朝夕哈。所以还是关注一下今天发生的事。

周四全A成交额12865亿元，比周三的12948亿又略微缩量，宽基指数普涨，小盘风格反弹。昨天提到的科创200领涨图中所有宽基，把区间放宽到60日涨幅也还是领先，这确实是一个弹性更大的指数（还是补充一下，弹性大是指数特性，不是看涨的意思，跌的时候弹性大可能跌得也多。如果要搏beta，这是一个不错的工具，至于要不要搏，需要自行判断）。

行业上18涨13跌，通信、综合、电子领涨，AI硬件接着奏乐接着舞。今天又有小米的万卡GPU集群的消息，昨天说的NV生态优势，一部分就体现在这种大型集群的交互连接中。如果一个小饭店里有五张桌子需要一个服务员来回上菜，只需要服务员足够勤快就可以了，平均下来小店里每张桌子每个服务员创造的效益（类比单卡性能），可能不比大品牌差。但是如果一个店里有五万张桌子，需要一万个服务员来回上菜（类比万卡集群），就需要管理人员对餐桌排布、上菜路线进行精密设计，对服务员的素质要求也很高，大品牌的管理经验就体现出价值（类比NV软件生态），如果排布不合理，每次上菜都要绕远路，或者一万个服务员各行其是，效率必然就大打折扣，甚至引发混乱。

和字节不同的是，字节只有软件，需要新开辟硬件赛道（比如AR眼镜）或者找别人的硬件（比如AI玩具）来软硬结合，而小米有现成的手机-汽车-小米智家这样的全场景硬件业务，如果后续能够跑通“现有硬件提供AI的使用场景，AI赋能现有硬件生态又进一步吸引更多用户”这样良性循环的逻辑，那小米的盈利和估值大概又都能上一个台阶。

……

统计局根据第五次经济普查结果修订了GDP数据，2023年GDP修订为129.4万亿元，比初步核算数增加3.4万亿元。但是不同年份之间的增长率还是按照可比口径计算，不会影响GDP增速的基数或者算法。纵向比较不受影响的话，那就只能影响横向比较了，比如说，我们和美国的GDP差距又缩小了，哈哈哈。我们和美国的GDP比较是要换算汇率的，最近刚好汇率走低，但是修订之后GDP数字变高了，减轻了汇率对GDP差异的影响，何尝不是一种汇率对冲呢。。。

国际市场上，截至2:00左右，金价微涨，布油微跌，美股微跌。10Y美债最近收益率上行得比较快，但2年期的好像横住了。辣评君对汇率已经表达过很多次观点，如果觉得现在还不是美债买点，趁着2024没结束先换点美元放着也是好的，后续也更有余地一些。

国内利率债这两周转入震荡，一方面推荐重视之前的思路：，另一方面，如果后续（据说明年一季度）国内利率债有调整，也可能是中期的买点。

今天先聊到这里。各位有什么关心的内容或话题，欢迎多留言。

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