在分析债券市场时，我们仿佛被“利差”包围了，几乎每篇分析报告或是新闻报道中都有“利差”相关的表述，比如“信用利差走阔”、“期限利差缩窄”等。

　　这些“利差”究竟都隐含了哪些投资信息？我们又该如何去正确使用呢？

　　买债必看——“利差三兄弟”

　　股债利差、期限利差、信用利差虽然都是“利差”，但其计算方法、所代表的含义完全不同，具体来看——

　　股债利差=股票投资收益率-债券投资收益率

　　在实际计算中，一般使用“市盈率的倒数”来代替股票投资收益率，用“十年期国债收益率”来代替债券投资无风险收益率。

　　期限利差=长期债券利率-短期债券利率

　　一般来说，债券的期限越长，所面临的不确定性和风险越多，债券的利率也会越高。因此，通常情况下，期限利差都是正值，即长债利率>短债利率。

　　信用利差=信用债收益率-利率债收益率（相同期限下）

　　信用债主要包括企业债、公司债、非政策性银行发行的金融债、同业存单等等，背后是“企业信用”；利率债主要指国债、地方政府债和政策性金融、央行票据等，背后是“主权信用”。所以信用利差可以理解为对借钱给企业的风险补偿。

　　三个“利差”，该怎么使用？

　　我们该如何使用这三个“利差”来做好债市投资呢？还是从公式出发——

　　股债利差

　　也称为“股债性价比”，计算的是股票投资收益率和无风险投资收益率之间的差值，因此，可以用来比较股票资产和债券资产哪个性价比更高。

　　● 股债利差越大，说明此时的股票类资产的性价比越高，更具有投资价值；

　　● 股债利差变小甚至为负值时，意味着债券类资产的配置价值相对更高。

　　期限利差

　　计算的是长期债券利率（长端利率）与短期债券利率（短端利率）的差额，因此，期限利差可以用来观察市场对当前经济状况的判断和未来经济的预期。

　　● 期限利差走阔，即两端差距变大，表明市场对未来经济更乐观，预期利率还要上升；

　　● 期限利差缩窄，说明长端利率下行更快或短端利率上行更快，说明市场对经济预期偏悲观，认为将来长端利率要往下。

　　信用利差

　　计算的是相同期限信用债收益率相较无风险利率的差额，这一差值可以看作对投资者投资信用债所承担的风险补偿。

　　一般来说，信用利差越大，债券的风险也会越大。

　　当前“利差”处于什么位置？

　　在实际的投资中，信用利差经常被拿来衡量地方城投债、各个行业产业债的风险大小，对于我们普通债基投资者而言有些“遥远”，日常投资中可以更多关注股债利差和期限利差。

　　那么，这两个“利差”指标大概处于什么位置？

　　股债利差方面，以沪深300指数为例，截至12月13日，当前股债利差为6.77%，且较年初的5.97%略有提升，说明股票类资产的性价比相对债券类资产进一步提高。若风险偏好较高，可以考虑适当配置一些权益类资产。（数据来源：Wind，截至2023/12/13）

　　期限利差方面，以中国10年期国债收益率和中国1年期国债收益率为例，当前期限利差为0.27%，较年初的0.71%有所收窄，说明当前市场情绪偏悲观，在债基的配置上不妨更关注短债一些。（数据来源：财政部，截至2023/12/13）

　　当然，也可以直接考虑借道固收+组合，一键打包股债资产，让主理人帮忙挑选优质资产并合理搭配，投资可以更省心一点。

　　（文章来源：富国基金）