日本股市最近太火爆了，日经ETF也因此被“爆炒”。尽管机构已经不断提示“高溢价”风险，仍按捺不住投资者的热情，价格涨了一波又一波。

　　溢价到了如此高的位置，究竟能不能买？还得先搞清楚溢价这回事。

　　什么是ETF的折溢价？

　　ETF与普通共同基金的区别，就在于投资者既可以在一级市场通过一篮子股票申赎基金份额，也可以在二级市场上直接交易ETF份额。

　　而在不同市场机制下，ETF定价方式也不同：

　　1、在二级市场上交易：

　　ETF像股票一样通过买卖竞价，ETF现价主要受到供求关系的影响。

　　2、在一级市场上申赎：

　　根据基金管理人提供的证券组合清单实时计算并公布IOPV（基金参考净值），对应一篮子股票的真实价值。

　　当ETF的二级市场交易价格高于IOPV时，说明ETF在二级市场价格出现“溢价”，超出起证券组合的内在价值。套利者便会从一级市场申购份额，在二级市场卖出，赚取价差。

　　而当ETF二级市场交易价格低于IOPV时，说明ETF在二级市场出现“折价”，套利者就会在二级市场买入份额，在一级市场赎回，获得一篮子股票再转换为对等现金。

　　ETF溢价是如何出现的？

　　ETF溢价实际上是一二级市场存在的价差，而这一价差的来源也与一二级市场的流动性和行情相关。

　　---从二级市场角度

　　当相关板块基本面有利好，行情持续走高时，关联ETF便会受到资金追捧，进而产生高溢价。或者当相关板块超跌，估值有望修复时，资金也可能在低位抢筹关联ETF，引起高溢价。

　　---从一级市场角度

　　跨境类ETF存在申购额度限制。因为QDII基金涉及到境外资产投资，需要将人民币兑换成外汇，而各家机构的换汇额度也是有限的。

　　如果基金公司因外汇额度等原因，暂停或下调一级市场申购额度，投资者便不能及时通过一级市场申购基金份额，只能转向二级市场交易。

　　一方面，溢价套利操作受到限制，之前形成的价差难以收敛。另一方面，场内交易会更加火爆，进一步推升ETF溢价。

　　本轮溢价还能追吗？

　　本轮日经ETF出现高溢价，除了有日本自身股市行情支撑以外，同样也是套利机制失效以及市场追涨情绪共同作用的结果。

　　在本轮行情前，日经ETF是相对冷门的投资标的，规模较小，流动性也相对不足。面对突如其来的溢价，规模快速扩张，一是触发了申购限制，导致套利操作无法通畅进行，资金堆积在二级市场交易。二是前期亮眼的涨幅又吸引了大批买盘资金涌入，进一步推升了二级市场溢价。

　　当下日经ETF的高溢价已经透出一些非理性的味道，从历史数据上看，ETF的溢价率是无法长时间维持在高位的，情绪终会回落。根据华宝证券的统计，2020年以来，国内上市ETF共出现过47次溢价率冲破15%的情况，而其维持在15%以上的天数均值仅为1.7天。

　　所以对于仍想投资日股的投资者来说，目前高位入场的性价比是比较低的，不妨等待市场情绪回落、溢价率回归合理区间后再进行配置。

　　（文章来源：博时基金）