日前，中天科技海缆股份有限公司（下称“中天海缆”）科创板IPO获受理。据招股书信息，其拟发行不超过1.35亿股，占发行后总股本比例不低于10%，同时启用32亿的募集资金，用于海缆相关三个产业项目及流动资金补充。

中天海缆是一家主要从事海缆、陆缆的研发、设计、生产和销售业务的企业。股东机构方面，中天科技为大股东，持股85.67%，持股5%以上股东仅有员工持股平台之一的天津毓鸿，持股比例为5.96%，此外，中天金投（即“中天投资”）持股3.38%。

其中，中天科技早于2002年登陆A股市场，目前总市值317亿，其大股东、实际控制人和最终受益人为持股65%的薛济萍。

科创属性几何

中天海缆业务发展重点为海缆，这是其主要盈利来源之一。上年度仅海缆业务一项营收就超24亿，占主业营收比重的40.62%，毛利77.29%。

海缆这一业务的技术含量几何？

据《科创板日报》记者了解，海缆有光电传输领域金字塔塔尖产业之称，由于我国海洋资源研究及开发起步较晚，国内包括海缆在内的核心海洋装备市场曾有一段时间被国外厂商主导。国家发改委、国家统计局为此分别发布《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》、《战略性新兴产业分类》，将海缆相关产品列为高端装备制造、新能源、新一代信息技术等产业的重点产品。

中天海缆在交流、直流、特种海缆领域，以及陆缆方面，均有一定国产自研自产能力，不同程度地补齐了前述高技术领域的部分需求。

据招股书，中天海缆目前已累积授权专利239项，含国内发明专利49项、国外专利4项。据悉，中天海缆研制了首根国产长距离三芯110kV海底光电复合缆、国内首条投用的三芯220kV海底光电复合缆，并成为国内少数几家具备500kV超高压交流海底电缆生产能力的企业；特种海缆领域，公司研制了拖曳缆、动态海缆、脐带缆、集束海缆等，曾为重大深海科考项目提供了通信和能源传输支持。

市场占有方面，据国联证券分析，中天科技此前一直是海缆领域的龙头企业，中天海缆作为其控股子公司，分拆之后市占率仍将稳居第一。另外，中天海缆为国家电网、南方电网下属各省（自治区、直 辖市）电网公司（含电力三产公司）及海上风电投资建设企业等主要客户。

据招股书，本次发行募集金将全部用于公司主营业务相关项目及流动资金补充，这些项目包括：汕尾海洋工程基地（陆丰）中天科技产业园新建项目、特种海缆研发及产业化项目和中天大丰海缆系统项目（一期）。上述项目共计划投入近36亿，拟使用募集资金32亿，资金缺口部分将通过公司自筹解决。

不过，尽管中天海缆已经有了一定技术积累与市场占有率，但科创属性最终能否获得科创板认可还有待观望。

随着4月16日“4+5”科创属性评价指引新规的施行，科创板对IPO企业的“科创属性”审核趋严。据《科创板日报》此前报道，今年5月以来已有4起单独针对企业“科创属性”的问询。为此，中天海缆在招股书中特单列一节，从研发投入、研发人员占比、主营业务研发专利、营收等方面，强调公司科创属性符合科创板定位和标准。

海上风电政策成最大风险

据招股书所列公司“科创属性”，中天海缆近三年累计研发投入4.95万，已取得的发明专利中有48项应用于形成营业务收入的产品、研发人员占比10.9%……不过其中最值得关注的是，中天海缆在2020年营收狂60亿，主营业务占比达99.34%。

2018年至2020年，中天海缆营收分别实现45.3亿、53.2亿、59.7亿，报告期内归母净利润分别为1.05亿、4.76亿、8.75亿，公司近一年营收符合“金额达3亿元”的科创属性评价指标。

此外，2020年公司海缆、路缆业务分占总营收的40.62%、58.72%，二者毛利率分别为77.29%、22.50%。由此参照可比公司的二级市场估值，中天海缆预计公司市值将不低于10亿元，因而选用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条规定的标准上市。

中天海缆上述营收、盈利成绩的取得，与行业下游市场——海上风电在过去几年的热火发展不无关系。

数据显示，2018年至2020年，海缆在公司主营业务收入中的比重逐步提升，由2018年占23.98%上升为2020年的40.62%，仅去年一年为公司贡献了24亿的营收。不过，海上风电也正在迎来系列政策变动，或将影响中天海缆及其相关行业的业绩数据，为此中天海缆在招股书中做出两项相关风险提示。

首先，海上风电项目正面临补贴退坡趋势。2004年至2020年，国家有关部门分多次压低了海上风电的上网指导电价，此前该行业收益一定程度上依赖政府补贴。中天海缆称，若海上风电行业不能及时降本增效，将降低终端市场的投资收益和建设需求，对包括海缆在内的产业链各环节企业产生不利影响。

其次，财政部、国家发改委、国家能源局等部门去年发文，2021年12月31日后新增海上风电项目不再享受政府补贴。中天海缆预计，2021年底前将迎来海上风电项目抢装潮，行业部分需求提前实现的同时，也可能透支此后的市场。

国开基金IPO前“离场”

据披露，中天海缆最早由中天科技和中天投资于2004年10月共同成立，其前身名为海缆有限。2020年9月，公司股东会决议减资转股，原股东持股比例不变，转为股份制后公司注册资本减至4.8亿。

从成立至今，中天海缆除历史股东国开基金2020年3月作价1亿向中天科技转让其全部（占6.51%）股权，以及2020年11月中天海缆以5项员工持股平台货币方式认缴的形式，完成报告期内第三次增资，报告期内未见重大结构性股权变动。

不过，值得关注的是，国开基金在中天海缆科创板IPO申报前提前“离场”。

国开基金是国家开发银行2015年注册设立的政策性投资主体。据招股书，国开基金在2016年6月通过增资扩股成为海缆有限股东。2018年初，国开基金仍持有中天海缆6.78%的股份。在经历一次来自中天科技的增资之后，2020年3月16日，海缆有限股东会决议，同意国开基金将其所持公司6.51%的股份转让予中天科技，其他股东放弃优先购买权。

据招股书披露，国开基金、中天科技和海缆有限三家早前签订的《国开发展基金投资合同》有约定：国开基金该笔投资的期限为15年，每年享受投资额1.2%的固定分红外，投资期限内或投资到期后，国开基金可要求通过中天科技回购或海缆有限减资的方式收回本金，中天科技亦可选择按规定提前回购国开基金持有的海缆有限的股权。