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发表于 2023-04-07 11:00:43 股吧网页版 发布于 广东
国泰固收团队的投资“C大调”

11月初的罗马,气温刚刚好,物理学家乔治帕里西在夕阳下散步的时候,抬头就看到了天空中成群结队的椋鸟。它们一起掠过天空,既不会撞到一起,也不会各自散开,它们飞越障碍,时而疏散,时而聚拢,不断变化着空间的排列,就好像有个乐队指挥在对它们下达指令。

于是,问题拍着翅膀飞进了帕里西的脑袋:这到底是有乐队指挥还是它们自己组织的集体行为?

经过一系列的研究,帕里西得出了一个结论:椋鸟这套复杂的飞行系统背后,是它们采取彼此定向的方式,以保持轨迹而不会相撞,并且,椋鸟之间的相互作用与其说取决于它们之间的距离,不如说取决于距离最近的鸟之间的联系。

因复杂系统方面的研究成果,帕里西拿下了2021年的诺贝尔物理学奖。

鸟类遵循简单的规则,形成了一个高效运转的系统,就连强悍的天敌游隼,都不敢贸然闯入阵中。




图片:空中飞翔的椋鸟阵 来源:网络


在投资中,是否也能组成这样一个系统,让每个专业的人才都充分释放自己的能量,并且用一种能量去激发另一种能量,最终形成一支高效运转且具备蓬勃生命力的队伍?

这正是国泰基金三年前思考的问题。

国泰基金是国内首批规范成立的基金管理公司之一,作为行业的先行者与重要参与者,经过25年的专业耕耘,国泰基金在权益投资领域战绩彪炳。

面对投资者需求的多样化,三年前,国泰基金也面临着一个新的问题:如何让公司在固收领域焕发新机,为持有人创造更多来自固收领域的价值?

国泰基金做了三件事。

第一,找更专业的人。

从外部引进经验丰富的资深投研交人员,构建一支“无短板”的固收战斗队伍。

第二,调整架构,让专业的人做专业的事。

将固收研究员转入公司研究部,成为研究大平台的一部分,推动专注和独立;同时在投资部设立四大赛道,明确产品定位和专业化取向。

第三,优化投研制度和考核机制。

全面修订固收投研制度和流程,对不同产品,分别设定绝对回报或相对回报考核指标,注重中长期回报考核。

相比权益,固收更崇尚头部,是一个赢家通吃的领域,后来者想要居上,很难。

但是,三年的时间过去,国泰固收团队却在一众固收大厂中脱颖而出,在机构、互联网渠道和普通基民中打造出了自己的口碑。

一方面是业绩领跑。

国泰货币B最近两年业绩排名同类前3%;

国泰同业存单指数基金成立以来业绩排名同类第一;

短债产品国泰利享A最近两年业绩排名同类前7%、国泰利泽A近一年业绩排名同类前6%;

国泰聚禾、国泰润鑫等多只中长期纯债基金近1年业绩排名同类前10%。

另一方面,在过去两年债市的大风大浪中,稳字当头。

在债券市场的跌宕起伏中,国泰基金旗下的多只固收产品在回撤控制方面位居行业前列。

国泰利享A在去年四季度的债市大幅调整之中,产品最大回撤仅为30bp,在100亿以上的大规模短债基金中排名第3/23。

国泰同业存单指数基金作为一只指数基金,要求80%的资产投资于标的指数成分券,但基金经理在被动跟踪指数的同时,也要发挥一定的主动管理能力去做好品种的筛选,在这方面,国泰固收团队也不遗余力地做好收益和回撤的平衡,该基金成立以来最大回撤在同类基金中排名第1。【1】

在市场的冷暖更迭周期变化中,国泰固收团队如同候鸟一般,迁徙有序,经历牛熊考验,“积小胜为大胜”,持续为持有人赚取稳健收益。

更如候鸟的协作无间,国泰固收团队攻守有道,在2020年以来信用债市场频频“爆雷”的背景下,维持着“0”踩雷记录,不让“天敌”有机可乘。

三年的时间里,国泰基金固收业务进入了发展的快车道,管理规模持续稳步上升。截至2022年末,公司固收产品线公募管理规模达到3784亿元,较2019年底增长了90%以上。

于是,许多问题也扑腾着翅膀飞进了我们的脑袋:

国泰固定收益团队是如何在三年的时间内打造出一套可信赖、可持续的固收投研模式?

他们又是如何在高手林立的固收格局当中逆势突围的?

本期,让我们一起步入国泰固收团队,一探究竟。

01

队型

国泰基金的办公桌布置很有意思。研究员们都在一张大长桌上办公,座位像乐高积木一样,一块一块拼接起来。

在国泰基金,债券研究员并不从属于固定收益投资部门,而是在整个公司大研究部的架构之下,所以,这张大长桌上,有债券策略研究员,有信评研究员,还有股票行业研究员。

让债券研究员从固收部门中独立出来,转入公司研究部,这是国泰基金在三年前对固收管理架构做出的一次重大调整。

此前,很多机构的固收团队都是投研不分家,债券研究员从属于固定收益投资部门,缺点就是,如果遇到强势的领导或者基金经理,研究员的独立性和客观性就可能会受到影响。比如业内出现的一些债券基金“踩雷”的事件,背后或多或少是债券研究员的信评决策受到了干预和影响。

从架构上保障实现真正的投研独立,于信用风险管理上是很关键的一步棋。

2020年以来,国内信用债风险事件频发,一些“踩雷”的债券基金也给基民狠狠地补了一课,新“债王”冈拉克那句名言被频频引用:

“在债券上,你赚钱很慢,亏钱很快。”

但在独立客观的机制下,国泰基金信评团队通过专业的风险识别能力,经受住了市场的考验,成功规避一系列信用风险事件,保持了2020年以来“0”踩雷的记录。

更强的是,国泰基金的信评团队不仅能“守塔”,还能“助攻”。

国泰基金近年来持续加强信评团队力量,从行业内引进了多名资深研究员,分别负责城投、地产、周期、ABS、综合等领域,进行专业化分工协作。

2021年上半年,信评团队积极向公司投资部门推荐周期行业债券,一季度推荐了钢铁,二季度推荐了煤炭。

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