9月20日，证监会修订发布《证券公司风险控制指标计算标准规定》，将于2025年1月1日起正式施行。我们认为，风控指标新规正式落地，是对新“国九条”的进一步落实，有利于完善证券公司风险控制指标体系，引导证券公司提升全面风险管理的主动性和有效性，加大服务实体经济和居民财富管理力度。适当放宽资本约束有利于券商提升杠杆率及ROE水平，从政策导向上看或将更利好头部优质券商。

与现行风险控制指标体系相比，新规主要调整完善以下四方面内容：一是完善业务计量标准，引导发挥功能作用。对证券公司投资股票、开展做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化。二是优化分类计量，引导主动加强风险管理。适当调整连续三年分类评价居前的证券公司的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，支持合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率。三是结合市场实践，提升指标体系完备性。明确证券公司参与公募REITs等新业务的风险控制指标计算标准，明确证券公司为区域性股权市场提供服务等业务的特定风险资本准备计算标准等。四是强化资本约束，加强重点业务风险防范。完善证券公司投资单一产品的穿透要求，按照单一或穿透孰严计量风险资本准备。对场外衍生品等适当提高计量标准，加强对私募非标资管、托管等业务的监管力度。

需要注意的是，相比2023年11月的征求意见稿，正式稿对风控指标的调整加大向连续三年分类评价居前的优质券商倾斜。相关指标的优化，或将有利于优质券商，尤其是分类评级结果居前的优质券商破除当前的净稳定资金率、资本杠杆率等风控指标瓶颈，提供更加多元化的金融服务，或将有助于优质券商拓宽资本空间，进而带来杠杆率和ROE水平的提升。

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