大家好，我是辣评君。

今日沪指-0.68%，报收3280.26点，3300点只坚持了一天。沪深300-1.12%，创业板指-1.37%。沪深京三市成交额15634亿元，相比昨天的19648亿，缩量4014亿。

申万一级行业分类下31个行业中仅4个上涨，涨幅前三是通信+0.93%，综合+0.51%，纺织服饰+0.41%；跌幅前三是国防军工-2.56%，电力设备-2.49%，建筑材料-1.53%。今天基本上是普跌行情，另外大家可能会注意到，最近每天的跌幅靠前行业经常是前一两天的涨幅靠前行业，很少有能连续几天涨幅靠前的，再次说明近期就是快速轮动行情，缺乏明确主线，局部板块大多是短期炒作就熄火。

这个图已经连续画了很多天了，有兴趣的朋友可以看辣评君上周末写的文章（牛回，放手一搏？为什么仍然看好红利？ ），大盘指数层面波动率不断降低，继续沿着旗形收敛（如果认为旗形下轨不是3150点，而是20日移动平均线，即K线图里的紫线，结论也差不多，甚至收敛到上下轨交点的速度会更快），成交量也在波动中整体不断下降。上下轨相交的时候预计会再次放量，并选择之后的中期方向。

港股方面，恒生指数跌1.3%，恒生科技指数跌2.64%。港股科网股多数下挫，东方甄选、哔哩哔哩、商汤、美团等跌幅较大。

国际市场上，黄金现货在连续多日头也不回地猛涨之后，昨天终于回调了一根大阴线，从最高接近2760美元/盎司砸到收盘价2715美元。不过今天又在继续涨了，北京时间晚间达到日内高点2743美元，随后美国公布了两个数据：

10月19日当周首次申请失业救济人数为22.7万人，低于预期的24.2万人；另外美国10月Markit PMI的三个数据（制造业PMI、服务业PMI、综合PMI）全面超预期。

总之，就业市场、经济数据都强于预期，两件事都不利于美联储降息，于是黄金短线跳水，最低到2722美元左右。

昨天的文章里说过，黄金长期逻辑是工业品定价转向通胀定价，而短期逻辑可能是地缘政治地不确定性导致的风险溢价。今天再说说这个通胀逻辑的具体表现。

黄金的上一波行情也是出于避险情绪升温、美联储降息至零利率等原因，开启暴力上涨，在2020年8月达到当时的历史新高2075美元，随后受制于美联储加息等原因，宽幅震荡了三年多，到了去年底还是在2000美元出头，随后又开始单边上涨直到目前的2700美元上方。

作为典型的风险资产，如果美联储降息，黄金会明确受到利好。而市场原本预期美联储在2023年就会降息，结果美联储迟迟不降，市场对降息的预期也跟着越来越浓厚，最终在金价上开始表现为抢跑：市场开始交易美联储的降息预期，不断推升金价上涨。另一方面，央行持续购金也是金价的重要助推因素之一。

当时有不少观点认为，由于市场本质上是在抢跑降息预期，所以在降息靴子落地后，可能反而是利好出尽的兑现时刻。但由于美联储一直拖到9月才降息，市场重新面对大选的不确定性，以及随之而来的地缘政治扰动，金价继续维持高位，并进一步上涨。

但黄金整体作为通胀定价的商品的长期逻辑没有变化。由于黄金是美元定价的，我们可以在较长时间段中对比金价和美国整体物价变化水平的关系。

补充说明一下，我们平时熟悉的CPI通常是一个百分数，用以表示同比或者环比的价格涨跌，表示的是这一期和上一期之间的变化；而如果需要反映长期物价水平的变化，则需要的数据是一个累计值：在上图的右轴中，将1982-84年的物价水平作为比较基准，来反映长期中的价格变化。在这样的表述下，CPI的绝对数值意义不大（绝对数值随着基准的变化而变化），我们主要关注CPI与金价之间的相对变化。

从图上可以看到，目前金价与物价水平的比值已经接近甚至超过了前两轮黄金牛市的顶点（2011年高点、2020年高点）。从图形上看，金价（黄线）和美国CPI（橙线）的距离甚至比上两轮金价高点的距离更近，即金价与物价比值比前两轮牛市顶点更高，提示黄金可能短期有点超涨。在这样略带泡沫的高位，常见的特点就是对利空特别敏感，稍有风吹草动就容易大跌。考虑到大选结果再过不到两周就要出炉，如果地缘政治扰动随之降温、美联储不进一步降息（原因如上所述），等等，对短期金价的负面冲击叠加，可能会造成金价出现明显回调。

总之接下来黄金价格波动可能会放大，不建议追高。

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