上半年A股市场呈现结构化行情,军工板块内部也呈现明显的分化,基金重仓股和军工白马股普遍大幅下跌,而小市值和非机构重仓股普遍上涨,使得有主动管理行为的军工类基金普遍显著跑输指数和业绩比较基准。我们认为主要是由于疫情政策的转向和GPT模型的突然火爆造成部分主动基金卖出军工股转而投向TMT和其他板块所致,同时市场投机炒作氛围浓厚,使得军工板块呈现出历史上极少出现的分化状态。军工板块整体在6月下旬有一波比较明显的上涨,前期以震荡下跌为主。我们认为市场逐渐认识到了随着十四五中期调整临近尾声,军工板块在经济弱复苏的大背景下,其成长性具有相对的稀缺性,一季度下跌较多的军工白马股在二季度估值也有所恢复,但仍处于历史低位。本基金报告期内由于持仓以军工白马股为主,基于前面所述原因,所以未能跑赢业绩比较基准,跟踪误差仍处于合理水平。