权益方面,二季度上证指数下跌2.16%,沪深300下跌5.15%,创业板指下跌7.69%,中证800下跌5.21%。通信、家电、传媒、机械涨超5%,而消费者服务、食品饮料、农林牧渔、建材等跌超10%。4月开始受到经济恢复动能开始走弱以及政策预期减弱的影响,市场开始调整一季度对经济的强预期,汇率自4月下旬开始一路下跌,市场风险偏好明显下降。展望三季度,我们认为权益市场情绪相比二季度或有好转:一方面随着社融、信贷及其他经济数据的明显走弱,三季度货币和财政政策加大实施力度的必要性提升,6月央行的降息也初步显示了政策面托底经济的意图,可关注三季度可能落地的宏观政策对经济的进一步托底效果;另一方面,随着主动去库向被动去库的切换,经济的内生动力或有所提升。本产品操作上维持了股票资产的配置比例,结构上关注处于周期底部、盈利有望改善的中游制造业企业的机会,关注消费支持政策给相关消费板块带来的修复机会,以及数字经济、未来产业变革方向相关标的的配置价值。
转债方面,二季度中证转债指数下跌0.15%。虽然权益市场二季度下跌明显,但受益于较为宽裕的流动性环境、资产缺失带来的资金偏好的支持,转债整体表现优于正股,体现了较强的韧性。从估值来看,目前股票性价比仍然优于转债。本产品操作上后续仍然会对市场保持密切跟踪,关注市场变化,适时精选一些优质转债进行配置,尤其关注估值合理的新上市标的。
债券方面,二季度收益率出现了明显回落。一方面,经济环比走弱,叠加政策不及预期,长端利率自4月中旬以来一路下行,十年国债从2.85%最低下行至6月中旬的2.62%附近;另一方面,5月各银行宣布了存款利率下调,加上资金面明显宽松,中短债也下行明显。1年国债从2.24%最低下行至6月中旬1.84%附近。而6月中旬降息后,前期利好已反应较为充分,市场波动加剧,尤其对于稳增长政策的预期开始升温。展望三季度,虽然在经济重启扩张之前,宏观环境上仍有利于债市,但需要警惕市场或对利空的敏感性提升,即市场对于稳增长政策的博弈或带来波动加大。后续需关注7月政治局会议的定调,短期或带来一定的交易机会,中长期则仍需关注政策落地的力度及效果。考虑到在稳增长诉求升温的背景下,货币政策仍然保持稳定宽松,杠杆策略仍有一定的空间。因此本产品操作上仍以票息策略为主,关注未来市场调整后带来的配置机会。