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发表于 2022-11-06 20:00:12 股吧网页版 发布于 中国
华宝新价值混合2022年度第三季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
三季度债券市场收益率先下后上,总体震荡下行、临近季末略有反弹,3年期下行幅度在各期限中最为显著,收益率曲线更趋陡峭化。国内宏观经济呈现缓步复苏的态势,三驾马车中出口仍然表现最优,其次是投资,消费相对而言较弱。投资端,基建表现最为强势,8月单月增速上行至15.4%,累计增速为10.4%,这与三季度以来政策的持续加码息息相关;制造业保持相对景气,8月单月增速为10.6%,累计增速10.0%,呈现出内需靠技改、外需靠出口的特点;地产仍然是最大拖累项,8月单月增速下行至-13.8%,累计增速-7.4%,但保交楼政策的落实力度在房贷风波事件的刺激下显著增强,推动竣工迅速修复。复观历史,基建通常作为地产的对冲项来稳定投资项。供给端,8月工业增加值同比增速4.2%,局部限电影响有限,核心拉动行业是汽车、电力等。消费端,8月社零增速回升至5.4%,低基数效应贡献大,结构上必选表现显著优于可选。核心通胀仍然低迷,8月CPI食品项同比增速下行0.2个百分点至6.3%,环比增速为0.5%,出现反季节性回落,主要是猪肉价格涨势放缓,菜价在8月先下后上。8月PPI同比降低1.9个百分点至2.3%,回落幅度超预期,生产资料环比延续7月的下跌趋势,一方面是“衰退预期 持续加息”背景下的海外大宗商品普跌,另一方面是保供政策下的国内煤价的强调控。通胀并不构成对货币政策的掣肘,8月15日,人民银行在公开市场操作中,对MLF和逆回购的中标利率分别下调了10个基点。随后商业银行LPR报价中,1年期利率下调5BP至3.65%,5年期下调15BP至4.30%,非对称性下调主要是便于金融更好地服务实体经济。政策性金融发力下的社融数据亦持续改善,8月社会融资规模2.43万亿元,主要是政策性金融工具投放,其配套融资同时改善了企业中长期贷款。债券表现来看,1年国债、国开较上月末分别上行11BP、6BP至1.85%、1.89%;10年国债上行14BP至2.76%,10年国开上行13BP至2.93%;3年国开债下行22BP至2.39%。
权益市场方面,三季度权益市场整体表现疲弱,受联储加息、通胀上行、地缘政治冲突以及经济衰退预期等的影响,市场在经历5-6月份的反弹后重归弱势,调整幅度加深。从短期来看,三季度的调整是对外部环境中中美利差倒挂、人民币汇率贬值、国际地缘政治难以预判、全球经济衰退引发的对外需的担忧,以及内部分母端经济增速下修等多重因素的集中反映,市场阶段性对于悲观预期的反馈较为极致,带来市场风险偏好的不确定和交易意愿的下滑,但中长期来看却也带来估值的再度回落和权益资产安全边际的再度提升。对于三季度调整过后的A股市场而言,权益资产的赔率处在较为便宜的位置,进一步大幅下行的风险相对有限,但上行需要两个矛盾的变化出现,其一:(1)海外货币紧缩的边际放缓明确;(2)国内基本面出现可以与出口下滑相对冲的力量。在各板块均出现泥沙俱下的情况以后,若四季度经济能够企稳复苏,对于A股的估值修复将起到重要的支撑作用。
新价值混合型基金在三季度维持了较高的债券投资比例,适度拉长了组合久期,在市场大幅震荡中,尽可能地降低组合净值波动。本基金将继续保持较高的债券投资比例,并且积极参与新股网下申购来提高收益,本基金始终坚持绝对收益的投资目标。
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