一鲸落，万物生。

今天，牛气冲天的银行板块崩了，国有六大行股价罕见大跌，与之前天天历史新高的走势形成鲜明对比。截至收盘，工行、农行、中行、建行、交行及邮储均大跌超4%。受此影响，红利指数明显破位，创出调整新低。

与此同时，全市场个股今天表现却比前段时间好上许多，上涨个股近4200只。光伏、新能源、电子、白酒等基金重仓板块涨幅居前。

银行跌倒，大A吃饱，以银行为代表的红利资产不香了么？

新高不断，银行为何牛?

其实，作为2024年以来的市场主线，以银行为代表的红利板块表现持续占优。8月以来，四大行个股不是在创历史新高，就是在创历史新高的路上。

从上半年来看，在A股震荡的大背景下，银行板块一枝独秀。在所有31个申万一级行业中，该板块以17.02%的涨幅高居榜首。另外，煤炭、公用事业板块位居涨幅榜第2和第3名，这也是红利板块当仁不让的主角，上半年涨幅均超过10%。

2024上半年涨幅前十板块

数据来源：Wind，数据区间：2024.1.1-2024.6.30

实际上，银行股这轮行情的启动可以回溯到两年多前。

2022年底以来，多路资金流入银行板块，催生结构性行情。2023年起，中特估概念走强，银行股的红利逻辑不断强化，带有传统高股息标签的国有行率先受益，涨幅大幅跑赢同期沪深300指数。

进入2024年后，高股息策略一片火热，行情也从国有行扩散到中小行，ETF扩容推动银行板块全面上涨，相较沪深300指数跑出明显超额收益。

Wind数据显示，截至8月28日，中证银行指数自2022年11月初低点至今，累计涨幅达到26.65%，同期沪深300下跌9.91%，创业板指大跌35.55%，银行指数相对同期沪深300和创业板指的累计超额收益分别高达36.56%和62.2%！

数据来源：Wind，时间截至：2024.8.28

问题来啦！究竟是哪些资金在不断对银行股买买买呢？

近年来，以沪深300指数等为代表的ETF被动资金，以及保险资金，成为A股市场上重要的边际增量资金。

公开数据显示，截至8月23日，2024年股票型ETF净流入6854亿元，流入最多的为跟踪沪深300指数相关ETF，年内净流入约4723亿元。

我们看沪深300指数的行业权重分布情况，占比第一的，正好就是银行板块，行业权重占比为13.2%。也就是说，以上的中长线资金间接成为沪深300第一权重银行板块的“定海神针”。同时，银行板块作为公募基金的低配资产，在主动型基金二季度重仓股中的占比仅为2.7%，不容易受基金赎回潮的影响。

市场人士指出，“资产荒”背景下，银行板块的分红逻辑具备配置价值，可以将其视为固收类资产，同时其较低的市场估值，使得银行板块仍有上涨空间。

大象跌倒，红利不香啦？

细心的小伙伴应该发现了，今天下跌的还不止银行股，许多中字头个股也大幅走弱，像中国电建、中国建筑、中国核电、中国石化、中国太保、中国石油等个股跌幅均超过3%。

我们知道，银行和中特估个股，大多是红利指数成分股。随着这些大象跌倒，红利资产是不是也不香了呢？

从交易层面来看，以银行为代表的红利资产杀跌的主因往往是筹码高度拥挤。中银证券研报数据显示，在此次杀跌之前，红利风格拥挤度处于2016年以来最高点。

一般来说，在经济下行阶段，投资者风险偏好下降，会倾向于追逐类国债资产，所以最近两年国债涨幅非常大，而最近被抱团的红利个股基本上也有类国债的特征。如果经济下行的趋势不能扭转，这类资产可能还会被追逐。

不过，从2024年5月下旬开始，中证红利指数出现了一波持续性回撤。截至8月29日收盘，区间累计跌幅达14.38%，最大回撤超15%，使得部分投资者对于红利投资的信心有所动摇。

老司基觉得，银行股也好，红利板块也罢，近期的调整，都是因为前期涨得有些疯狂。话说回来，只涨银行和红利的局面也让人心生忧虑，毕竟，市场需要百花齐放，而非一枝独秀。

只是，目前市场情绪实在太低迷，成交量方面四五千亿似乎成了新常态，无量情况之下，又怎能期待市场能掀起什么大浪呢？要解决市场根本的问题还要从流动性着手。

目前，A股各大指数基本处于近10年的估值洼地，股息率也十分诱人。像沪深300指数的最新市净率（PB）为1.24倍，为近10年估值百分位的3.13%，低于近10年97%的时间；股息率达到3.25%，为近10年98%的最高区间，也大幅高于10年期国债收益率的2.17%。低估值，高股息，看着挺香，可就是不涨，甚至还持续下跌。什么时候能涨，没有人知道。

但我们知道的是，只要价格低估，总有一天，你能够等到“东风”来临。像这两年大放异彩的银行板块，在2018年初至2022年底，那也是坐了近5年冷板凳。如果哪一天你实在坚持不下去，提前下车了，这个“东风”也许就与你无缘了。

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