万家鑫安纯债债券A2022年度第三季度报告-报告期内基金投资策略和运作分析
进入7月,政治局会议对经济增长目标或有弱化,且宏观政策工具也未超预期,8月中旬7天逆回购利率和1年期MLF利率均下调了10bp,进入9月,DR007的利率中枢较8月有所提升,资金面维持宽松但呈边际收敛倾向,在中美经济周期及政策周期不一致下,中美市场利差和政策利差呈现出明显倒挂,短期汇率贬值压力一定程度上制约了央行的宽松节奏,但国内经济基本面仍然复苏乏力,此次宽信用的形成或较为缓慢,在宽信用的扩张期,仍需低利率环境刺激实体融资需求,央行对流动性的呵护仍在。综合来看,三季度债市呈现先下后上的走势,10年国债从7月2.84%最低下探至8月2.58%,9月反弹至2.76%。
海外方面,无论从近期美联储的多次表态,还是从美国通胀的实际韧性判断,都不宜低估美联储宁可忍受经济衰退也要对抗通胀的决心,与此同时OPEC 宣布原油减产,国际油价再度飙升。9月全球经济延续放缓势头,美国相对强于欧洲,国际组织继续下调全球贸易和经济增速。投资者更加关注欧美出现衰退的风险以及美联储后续的加息动作。
本组合利用高等级短久期信用债做底仓,同时利用高流动性的长久期利率债品种进行灵活的久期管理,捕捉合适点位拉高久期介入波段交易机会。报告期内继续维持哑铃型的组合形态,并根据市场走向和申赎情况灵活调整久期和杠杆水平,兼顾流动性管理的同时提升投资回报。
展望2022年四季度,我们认为中期维度看经济基本面仍然承压,四季度依然面临出口下行、消费疲软等压力,近期地产政策更多是因城施策背景下的托底政策而非大幅刺激,短期汇率贬值压力虽制约宽松节奏,但国内经济面临下行局面,宽松政策仍有望延续,同时,债市供需格局整体良好,四季度政府债净供给趋于回落,资产荒现象仍存,预计市场仍将维持震荡格局。
海外方面,无论从近期美联储的多次表态,还是从美国通胀的实际韧性判断,都不宜低估美联储宁可忍受经济衰退也要对抗通胀的决心,与此同时OPEC 宣布原油减产,国际油价再度飙升。9月全球经济延续放缓势头,美国相对强于欧洲,国际组织继续下调全球贸易和经济增速。投资者更加关注欧美出现衰退的风险以及美联储后续的加息动作。
本组合利用高等级短久期信用债做底仓,同时利用高流动性的长久期利率债品种进行灵活的久期管理,捕捉合适点位拉高久期介入波段交易机会。报告期内继续维持哑铃型的组合形态,并根据市场走向和申赎情况灵活调整久期和杠杆水平,兼顾流动性管理的同时提升投资回报。
展望2022年四季度,我们认为中期维度看经济基本面仍然承压,四季度依然面临出口下行、消费疲软等压力,近期地产政策更多是因城施策背景下的托底政策而非大幅刺激,短期汇率贬值压力虽制约宽松节奏,但国内经济面临下行局面,宽松政策仍有望延续,同时,债市供需格局整体良好,四季度政府债净供给趋于回落,资产荒现象仍存,预计市场仍将维持震荡格局。
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