九月至年底——债市偏空、震荡加大!
国债收益率:使国债NPV=0的内含报酬率(亦即计算国债现值的折现率),由国债市场交易价决定。
国债收益率:是无风险利率、是市场利率之根、是资产定价之锚。
市场利率=国债收益率+风险溢价(信用利差)+利点。
通胀与通缩都是货币流通现象,我通缩系需求端负面自我实现引致,内根在房、外根在美元高息。
民间“收益最大化”变为“负债最小化”、借款人消失、资产负债表衰退,货币政策失效、要依靠财政政策。
国债就是政府借民间储蓄、替代消费、刺激实体经济。
国债、政金债、地方债、特别融资券、企业债票等发行增加,海量债券如抽水机和吸金盘冲击债市。
M2与M1及社融剪刀差说明资金只在金融体系内空转,且扭曲了国债收益率曲线。
金融目标是为实体经济服务,以银行安全为底线、稳汇率是重心、股债均次之。
央行OMO:校正国债收益率曲线、调节债券市价,调节汇率、调节市场利率、为实体经济服务....
敬畏央行操作,关注国债收益率、关注汇率,进而关注:银行净息差(内约束)、中美利差(外约束)。
当前国债收益率已降至历史底位、信用利差微小
历年8-12月债市都不好,何况今年半年涨幅相当往年的一年?
现在至年底——债市偏空、震荡加大!
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