#天天基金调研团#

当前，公募基金规模已超过27万亿元，基金管理人数量超过150家，产品数量突破1万只。面对数量众多的基金，基金投资者“投资难、选基难”的问题也在凸显，而在这众多的基金挡住，找到一只业绩一直稳健的基金作为底仓，成了大家的首要任务。

尤其是最近两年，股债市场波动加大，市场不确定性因素增加。也让投资者真正的意识到了“行稳才能致远”，在挑选产品时除了关注绝对回报，会更加关注业绩的持续性及稳定性，以及产品的波动性和回撤等指标。在此背景下，投资风格稳健、所管产品具有低波动、低回撤、高夏普特征的基金便会额外受到关注，华夏鼎茂债券正是其中的一只。

一、连续6年取得正收益

华夏鼎茂债券（A类：004042，C类：004043），是一只中低风险的、中长期纯债型基金产品，由华夏基金固定收益部的领军人物刘明宇亲自掌舵。自2017年12月11日管理以来，截至发文时的2024年5月31日，累计收益率达38.67%，大幅跑赢中债综合财富（总值）指数，也高于基金基准指数。而且，如果细心观察会发现，这只基金自成立以来，年年都能取得正收益。

如上图所示，图中蓝色线为该基金从成立以来的走势，可以看出基本上都是保持斜率向上的，而同期同类平均收益率则上蹿下跳，最终收益率并不高。即使是在2022年下旬出现了一部分赎回的冲击，但是依然取得了正收益。而且业绩持续超越比较基准，非常鲜明的展现出了债基的稳健、避险属性，尤其是在当前这种震荡行情下，配置价值是非常高的。

 可以说是华夏基金的一只明星债基产品，曾荣获2018年一年期开放式债券型基金金牛基金，2018年一年期普通债券型明星基金奖，其2018年收益率为9.77％，目前东财综合评级为4颗星。基金经理刘明宇自2017年12月管理华夏鼎茂以来，到今年6月份，任职已有6年半的时间了。在此期间，权益市场经历了风风雨雨。然而这只基金却是风雨无阻，净值稳步向上，给投资者持续带来稳健的投资回报和稳稳的幸福感。

一、以稳健为基石，注重回撤

作为一只中长期纯债基金，华夏鼎茂的投资标的没有股票，所以持仓全部都是债券，也会有部分现金提供流动性。以C类为例，最新一期的债券仓位占比达到了112.04%，信用债占比为67.23%，利率债占比为44.81%。

如果再具体一点，我们从一季报中可以找到相关数据，会发现该基金主要投资国债、金融债、企业债和中期票据等，没有高风险标的，也不投资可转债。因此不受权益市场波动影响。是一只比较纯粹的债券型基金，因此波动率也会小很多，追求的是稳健而持续的收益率。

如果细心的朋友，可以关注到这只基金持有的券种组合合计净值占比达到了112.04%，这是因为该基金采用了债券正回购的投资策略，其实就是我们通常所说的加杠杠，目的是为了增厚收益。从风险控制和收益率来看，效果还是不错的。该基金近一年波动率为1.25%，最大回撤仅为0.85%。而夏普比率则高达3.28%，性价比还是蛮高的。

三、规模稳步增长，深受投资者喜爱

 如果我们回溯到6年前，刘明宇经理刚刚接手这只基金的时候，也就是17年Q4，那时候这只基金规模还是0.53亿元，当时份额还是5229.66万份。而从刘明宇经理管理至今，基金规模和份额一直在稳步增长。截至2024年一季度末数据，该基金A类和C类规模总共为174.94亿元，A类份额为100.29亿份，C类份额为33.75亿份。

不光是规模在不断地增加，如果是从持有人结构角度来看，该基金持有人当中机构占比也是非常高的，其中A类占比机构达到了92.01%，个人占比为7.99%；C类机构占比达到了35.24%。我们知道，一般机构的资金特点是规模较大、相对稳定、偏好长期投资、追求安全，而且风控能力强，能够对所投基金做更深入、更专业的研究，选基金也会更加注重安全边际。从类型来看，机构更偏向于债券基金，这也符合他们长期求稳的需要，更加注重本金的安全。

因此，能够被机构看上并重仓，说明华夏鼎茂有着能够得到专业机构认可的地方，也说明这只基金各项数据都达到了机构的标准。毕竟相比短期高收益，机构会更加注重长期稳定性以及回撤控制能力，这样也有助于在长期获取超额收益。对于看好的基金，机构投资者也会选择长期持有，而不是短期频繁交易。

四、14年证券从业老将，长期从事固定收益投研工作

关于债券投资，从业人员通常都会将其比喻为农民种地，需要精耕细作日积月累。资料显示，刘明宇为硕士学历，拥有超14年证券从业经验，其中7年公募基金管理经验。曾任机构债券投资部研究员、投资经理助理、投资经理等，现任投资决策委员会成员、董事总经理、行政负责人、基金经理等职位，也是华夏基金固收团队的灵魂人物。

理性审慎，勤勉务实的精神在刘明宇身上体现的淋漓尽致，他自2017年末开始管理公募基金的6年多的时间里，先后管理了30多只公募基金，目前任职基金数量为11只，总规模574.79亿元。作为华夏基金固收团队的灵魂人物，刘明宇在固收领域有了深厚的积累，对于信用利差的影响因素、信用债的投资者结构、发行人信用资质的鉴别有着深入理解。

他认为固收类资产增厚收益主要来自票息、久期、杠杆这三个策略，其中票息的最大风险是信用风险，不适当的信用下沉会导致亏掉了本金，很难通过其他票息来弥补。在杠杆策略方面，刘明宇以博取资本利得为主要目的，杠杆水平不会太高，更看重择时带来的超额收益。所以可以看到，刘明宇管理的产品很少做信用下沉，更多是通过拉长久期、增加杠杆的方式来增厚债券组合的收益。在刘明宇看来，年化收益在5%-10%，同时回撤控制在3%左右是一种较为理想的状态。在实现这一业绩的过程中，刘明宇的投资方法论已日臻成熟。当然这背后除了他自身的努力之外，还有背后团队的强大支持。

 五、债市前景如何？

其实目前无论是基本面、政策面，还是微观角度，都显示目前还处于“主动去库存”阶段的利率下行期，基于一季度GDP目标的达成，在超长期特别国债之外的大规模财政政策出台概率较低，同时政治局会议对货币政策定调宽松，微观交易结构显示目前有部分机构获利了结带来的迅速回调阶段将结束，三者共同利多债市，可以说债市回调便是入场机会。

而从长期逻辑来看，“资产荒”仍将持续。我们看到除股市外，外资对境内债券资产布局也愈加积极。中国人民银行上海总部日前发布的数据显示，截至4月末，境外机构持有银行间市场债券4.05万亿元，在银行间债券市场总托管量中所占比例已上升至2.9%。

其实债券基金，尤其是纯债基金，主要投资于债券等。不同于股票，本身是一种借贷凭证，类似于借条，你借钱给别人是要给你利息的，债券也一样，在买入债券之初就会约定好票面利息，在债券剩余期限内会按天计提，这部分的票息收入不受市场波动的影响将会每天计提。这就决定了债券是具有一定的安全垫的。

总之，我们作为投资者，只需要找到那些历史业绩表现优异、在投资过程中证明过自己的基金经理，然后“在长期主义之路上，与伟大格局观者同行，做时间的朋友。”我认为在当前的时点，像华夏鼎茂这样的优秀产品是可以积极选择的，也可以考虑将这个产品作为持仓的安全垫和底仓来进行配置。目前来看，弱势震荡仍是近期A股市场的主旋律，而历史数据也证明，在起伏多变的行情中，与优秀的纯债型基金和基金经理长伴，一起做时间的朋友，能够提高本金防守，并降低自己资产的整体波动。@天天精华君 @华夏基金 @花开的季节

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

$华夏鼎茂债券C(OTCFUND|004043)$