资金方面，央行本周逆回购净投放8130亿元。本周总体资金面偏充裕，且流动性分层现象有非常明显的缓解，DR001下行11.37bp至1.60%，DR007下行3.48BP到1.65%，R001下行20.61bp至1.62%，R007下行21.15bp至1.66%，R014下行6.47bp至1.86%。利率方面，本周利率普遍下行，1年期国债收益率下行10.42BP到1.3310%，3年期国债收益率下行10.80BP到1.4428%，5年期国债收益率下行7.81BP到1.7009%，10年期国债收益率下行9.63BP到2.0425%。信用方面，10Y国债收益率债突破2.1%关键点位，但信用债表现弱于利率债。信用债收益率走势分化，短端、中长端低等级多上行，中高等级、中长端多下行；本周无风险利率全线下行，信用利差被动走阔。转债方面，权益持续下跌，转债回调，中证全指下跌2.04%，中证转债下跌1.74%。

本周债市做多情绪高涨，国债利率下行较快，10Y国债向下突破压力位2.1%，利率再创新低。宏微观经济数据偏弱，价格数据再次提示内需不足，宽财政不及预期，宽货币预期升温，诸多因素促使债市进一步走强。基本面方面，市场分歧不大，依然定价于在新旧动能切换，债市大势上延续慢牛行情。政策方面，财政政策是扰动因素，市场博弈全年经济目标与增量财政力度；货币政策偏宽松是大概率事件，市场博弈降准、降息落地的时间窗口。资金面方面，月中整体偏宽松，月末或有季节性扰动，目前看流动性压力不大。策略上，我们依然维持9月中性偏多判断，考虑到近期利率下行较快，若无降息支撑，可能会有阶段性回调压力，但单边大幅调整风险有限。预计下半月以震荡行情为主，调整即是增配良机。利率关注中长端，信用关注中短端，二者行情有一定分化，建议关注高流动性、高评级。

风险点：财政政策力度，宽货币时间窗口，美联储降息幅度，市场交易情绪

（风险提示：数据来自wind、华夏基金。本文非营销宣传材料，观点仅供参考，不构成投资建议。）

$华夏鼎茂债券A(OTCFUND|004042)$

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