昨日市场全天震荡分化，沪指微幅收涨，创业板指低开低走跌超1%。截至收盘，沪指涨0.03%，深成指跌0.96%，创业板指跌1.44%。债市这边，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.52%，10年期主力合约涨0.05%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）
上周央行“多箭齐发”，降息落地背后有何深意，后市怎么看？南南梳理了南方基金宏观策略部的最新观点给大家做个参考。
01
市场回顾
我们先来简单回顾下上周国内市场和海外市场的表现。
国内资产：权益资产方面，市场回调，成交量下行，市场情绪重回低位，反转风格强势下，市场转为小盘、价值、低PB占优。利率方面，在央行先后调降7天OMO及MLF利率后，长端收益率下行，10年期国债收益率下行接近7bp，报收2.19%。在美元震荡的背景下，离岸人民币兑美元汇率基本平稳，录得7.26。
海外资产：美债收益率维持窄幅震荡，美债下行4.5bp，录得4.19%。美股方面，纳指连续两周出现明显调整，上周收跌2%，标普500跌幅相对较小，收跌0.8%。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
02
宏观经济解读
回顾完市场表现我们再来解读下宏观经济。
国内方面：一是7月降息落地意义重大。具体来看：三中全会之后，稳增长政策有诉求，稳汇率压力有所缓解，为降息提供有利时机。进一步确立7天OMO利率的核心政策利率属性，疏通和理顺利率从短至长的传导关系。央行在降息同时，减免MLF质押品，增加长债供给，表明央行对于利率曲线正常化仍有诉求。MLF罕见月内二次操作，量增主要是维稳资金面，利率调降20bp主要是缩减与同业存单的利差，维护银行的净息差，进一步弱化了以往MLF作为政策利率的属性。
总的来说在面临“稳汇率、防缩表、保息差”三重目标的情况下，央行小幅调降LPR、阶段性减免MLF质押品，目标或在缩窄LPR与国债的利差，从而保息差、稳汇率。此次央行降息有助于激发经济主体活力、支持经济回升向好，提振中长期经济预期。
二是加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。7 月24 日，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排近3000亿元超长期特别国债资金和275亿中央财政资金，加大对于设备更新和消费品以旧换新的支持力度。预计将有效推动固定资产投资设备投资增长量、提振汽车和家电消费，支撑社零增速。
具体补贴措施方面，1480亿元超长期特别国债资金，用于加大对设备更新的支持力度。1500亿元超长期特别国债资金，按照总体中央与地方9:1，用于车辆、家电等消费品以旧换新。75亿元中央财政资金，用于定向支持废弃电器电子产品回收处理。200亿元中央财政资金，加大设备更新的财政贴息力度。（数据来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
03
后市展望
那后市怎么看呢？
南方基金宏观策略部认为股市方面，情绪仍在低位，维持看多判断。市场情绪回落，全A下跌，维持看多判断。北向交易盘上周流出，后续动态需持续观察。
中期来看，当前估值水平下的A股仍然具备较高的性价比，权益资产具备有吸引力的配置价值。风格方面，短期风格偏好改善利好成长、小盘风格，但是中期依旧看好大盘，同时建议关注估值合理的核心资产，行业层面可关注受益于财政加码的汽车、家电板块，以及景气、资金、政策三重支持的TMT领域。
债市方面，短期震荡，中期看好债市。中期来看，中国经济结构持续转型，地方化债，稳增长压力，实际利率偏高，财政发力仍待落实，配置力量仍强，看好债市。短期来看，央行对于曲线形态仍有诉求，汇率稳定仍是央行的主要目标，在美联储正式降息之前，预计利率低位震荡概率偏大。
美债方面，季度内美债收益率有望 “下台阶”。上周美债表现平稳，波动较小。回顾今年以来美债的表现，可以发现周度内较大幅度的波动主要由非农就业及通胀等基本面超预期引发，本质上是对年内降息预期定价不断修正的结果。
随着6月美国CPI数据超预期下行，通胀对于美债收益率下行的掣肘有所放松。期货市场反应的年底降息预期从2次被快速推升至3次。预计季度内，通胀可能延续放缓，如9月美联储降息落地，美债交易中枢可能有望下行。
好啦，今天的说理财就到这里，我们下期见。
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