年初以来，机构欠配和“资产荒”成为债券市场收益率下行的主要影响因素之一。进入三季度，央行调控利率节奏之后，债券市场开始迎来两重定价机制，一是政策层面对于利率曲线的引导，二是金融机构“资产荒”驱动下的债市价格。由于二元定价机制的复杂性，债市陷入了一定程度的迟疑。

8月，债券市场整体呈现出利率债先调整、先企稳，而信用债补跌的特征。9月开局，债市情绪明显有好转迹象，10年期国债指数连阳两天。（来源：wind）

债市好起来了吗？

事实上，央行此作的本意或更多是避免形成单边预期并不断强化。而当前基本面仍处于波浪式运行的进程中，经济的复苏本身需要宽松的货币环境支撑。 $中信保诚至泰中短债债券C(OTCFUND|004156)$

从基本面角度看，目前的状况可能尚不足以支持债券市场的整体转向。此外，政府债券发行的高峰期有望在9月至10月结束，届时市场上的供给压力预计也将得到缓解。

从政策的意图看，监管的表态依然偏积极，对市场的影响更多的在节奏和力度。流动性方面，8月一度较为紧张，9月基础货币存在缺口，央行降准可期。考虑到9月美联储有望降息，而人民币汇率近期稳中有强，因此不排除9月降息可能。

关于银行理财和非银产品赎回负反馈的问题，随着市场调整，相关产品静态收益率有望得到提升，提升对客户资金的吸引力，预计后续影响亦不会持续太久。

手里的债基怎么看？

小信认为，如果投资者更关注短期的“避震”需求，不妨更多关注短债基金，等待信号进一步明朗；如果投资者的资金期限相对更长，如可达1年及以上，则可以考虑关注中长期纯债型基金，追求相对更高的固收资产内在回报水平。$中信保诚景华债券C(OTCFUND|550013)$

但总体来看，对债基本身而言，目前或较具性价比，可能短期仍有颠簸，但预计并不会改变其长期投资价值。纯债型基金的投资收益主要来自以下几个部分：

一是票息，就是根据债券票面利率计算的持有债券的应得利息，除非债券发生了违约，否则这部分属于固定收益；

二是资本利得，即债券市场价格发生变化时，“低买高卖”的债券价差收入。$中信保诚稳达C(OTCFUND|006178)$

由于大多数债基采用净值法计量，每当谈及债基的回撤，不考虑违约风险的情况下，通常指的是基金净值的减少，而这往往主要来自于资本利得的变动。受债市波动的影响，短期内债券基金的净值可能会有所回撤并出现浮亏。

通常债券本身是生息的，具备“固定收益”的特质，只要没有出现“暴雷”的情况，即便债券市场价格下跌，其产生的债券利息收益也能通过时间平滑跌幅，甚至逐步填平亏损。而当债券市场回暖时，这些票息收益则能进一步增厚总回报。

正是因为这个原因，我国债市在过去整体上可以说是“熊短牛长”。过去十年间，万得债券型基金指数呈现在震荡之后再度上行的态势。而债基本身，也值得从资产配置的视角保持长期关注。$中信保诚至泰中短债债券A(OTCFUND|004155)$ $中信保诚稳达A(OTCFUND|006177)$ $中信保诚稳鸿C(OTCFUND|006012)$ $中信保诚增强收益债券(LOF)(OTCFUND|165509)$

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