01市场回顾
国庆节假期全球主要市场表现（2024.10.1-10.4）
（数据来源：Wind，兴业证券）
国庆节假期期间（10月1日-10月4日），海外降息交易退潮、中国风险资产受资金追捧、中东地缘冲突升级，全球大类资产具体表现如下：
权益市场方面，假期港股大涨，海外主要股指多数回调。亚洲市场，港股延续上涨趋势，恒生科技指数上涨10.0%，恒生指数上涨7.6%，其中消费服务、家电、非银金融、电子等板块涨幅居前，日经225、韩国综合指数涨跌幅分别为1.9%、-0.9%；美股10月1-3日处于下跌区间，4日在强劲的非农数据支撑下迎来反弹，标普500和纳斯达克在10月1-4日分别下跌0.20%和0.28%，跌幅均不显著；欧洲市场则承压相对明显，德国DAX、法国CAC40和俄罗斯MOEX指数分别下跌1.06%、1.24%和1.85%。
债券市场方面，海外主要经济体国债收益率普遍上行。美国方面，利率曲线整体上移，其中短端利率上行幅度相对更大，2年期及5年期品种分别上行28bp和24bp，10年期品种上行18bp；欧洲方面，各国收益率均上行，同样短端上行幅度相对更大，5年期英债上行16bp，2年期德债上行14bp，2年期和5年期法债上行10bp；日本方面，债市收益率走势略有分化，2年期日债持平，5年期日债下行1bp，而10年期日债上行5bp。
商品市场方面，能源方面，原油和煤炭价格上涨，而天然气价格有所下跌，其中WTI原油和布伦特原油受中东紧张局势升级影响，分别大幅上涨9.11%和8.75%。农产品方面，除大豆外，价格普遍上涨，其中豆油涨幅最高，达1.59%。金属方面，贵金属价格震荡回升，COMEX白银、黄金价格分别上涨3.44%、0.51%，工业金属普遍上涨，涨幅介于0~4%。
汇率市场方面，美元指数强势上涨。9月非农就业人口增加25.4万人，创今年3月以来的最大增幅，远超预期，强劲的就业数据削弱了市场对于美联储年内大幅降息的预期，国庆假期期间美元指数上涨1.72%。其他世界各国货币汇率整体贬值，其中日元汇率跌幅最大为3.41%，主因10月2日日本新任首相和央行行长共同表态对加息持谨慎态度，日元面临强劲的抛售压力。英镑也在英国央行行长贝利10月3日鸽派表态的影响下大幅跳水。
（数据来源：wind，日期为2024.10.1-2024.10.4，指数过往业绩不预示其未来表现）
02热点资讯
『海外宏观资讯』
【美国9月非农就业数据出奇强劲，打压11月大幅降息预期】
10月4日，美国劳工部公布了最新非农就业报告，9月新增非农就业25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，大幅超过预期的15万人；此外，7月新增非农由8.9万人上修至14.4万人，8月新增非农由14.2万人上修至15.9万人。9月美国失业率为4.1%，低于预期的4.2%，前值4.2%。9月非农报告缓解了市场对美国就业市场降温过快的担忧，并大幅削弱了美联储下月降息50个基点的可能性。就业数据公布后，交易员们直接放弃了11月降息50个基点的预期，进一步押注美联储将在11月、12月各降息25个基点，并预计美联储未来四次会议的累计降息幅度将低于100个基点。
【美国制造业活动连续第六个月萎缩，支付价格指标创年内最低】
10月2日，美国9月ISM制造业PMI为47.2，连续第六个月处于萎缩区间，预期47.5，前值47.2。新订单和产出指标降幅较前一个月明显收敛，但仍处于萎缩区域。ISM制造业商业调查委员会主席Timothy Fiore表示，“需求仍然低迷，由于货币政策和大选的不确定性，企业不太愿意投资资本和库存”。9月有13个行业出现萎缩，其中印刷业、塑料、橡胶及木制品业领跌，有5个行业处于扩张。
『国内宏观资讯』
【地产：一二线城市成交回暖，三线仍偏弱】
新房方面，10月1-4日，20个披露国庆假期销售数据的城市，合计成交38.6万方，同比增长11.6%，而较2022同期仍低30%。需要说明的是，WIND30大中城市数据体现出今年国庆前四天新房成交面积同比整体下滑6.8%，主要是受三线城市样本拖累所致。分城市层级来看，一二线城市成交实现同比正增，而三线城市新房成交同比仍下滑。
二手房方面，一线城市中北京、上海、深圳同比大幅回升，国庆前四天二手房成交面积分别增长162.1%、419.2%、810.1%，广州无数据。与2022年同期相比，北京二手房成交仍下滑15.1%，而深圳增长236.4%，上海无数据。二三线城市样本偏少，仅有青岛和佛山有历史可比数据，其中青岛国庆前四天成交0.3万方，较去年同期增长246.8%，佛山成交1.7万方，较去年同期增长377.8%。
【出行：人流量活跃度高于去年，境外旅游热度显著升温】
2024年国庆假期，国内人流量活跃度较去年同期高1%，较2021年同期高33%。根据百度全国迁徙指数，国庆假期前五日，全国迁徙规模指数日均为966.49，略高于2023年同期水平（959.16），明显高于2021年人流量活跃度（727.12）。今年国庆假期出行偏晚一些，表现为节前一日和假期首日人流量活跃度稍逊于去年，但第2-4日活跃度持续高于去年，或表明国内出行以周边城市居多。
全国日均客运量同比增3%，较2019年同期增24%。根据交通运输部数据，假期前五日，全国跨区域人员日均流动量约为29277万人次，同比增3%，同时相较于2019年同期（疫情前）增24%。国内执行航班数同比增3%，国际执行航班数同比增51%，境外游显著升温。市内地铁客运量方面，11个热门城市日均地铁客运量同比增9%。假期第1-5日，11个热门城市日均地铁客运量为512万人次，较2023年同期增9%，较2019年同期增22%。这些城市中，除了北京，其余城市国庆期间出行量均同比增长，其中西安、郑州、苏州同比提升最多。
03投资方向
节前国内一系列政策宣布后，包括A、H在内的股票市场呈现出资金持续流入、大幅度普涨、成交量激增的情况，反应了投资者对政策的高度认可和投资信心的强烈修复。十一假期间港股延续涨势，金融、地产、互联网、生物科技等先后领涨。当前政策大幅修正市场信心，内外风险偏好共同提升，我们认可“中国资产信心重估”逻辑，结合假期热点事件，节后建议重点关注方向归纳如下：
【线索一：假期跟踪A股的港交所上市ETF遭抢筹，全球资金回补中国资产，关注A+H核心宽基】
国庆假期期间，A股未开市，境外市场中国资产表现成为重要观察窗口。从市场表现看，假期无论是港股、富时A50还是中概股，涨幅在大类资产中脱颖而出，四个交易日恒生科技指数上涨10.0%，恒生指数上涨7.6%，在港交所上市的追踪科创板50指数的ETF盘中暴涨，在A股未开盘情况下，个别跟踪A股的港股ETF遭抢筹，日本东京证券交易所也出现了类似现象，反映出海外资金对中国资产的高度认可，全球资金回补中国资产仍在继续，有望对节后行情形成催化。
复盘9月23日以来的行情，从市场表现看，宽基指数成为反弹急先锋，主要宽基指数均录得较高涨幅，从资金流向看，除沪深300外，中证1000与科创等相关宽基指数产品成为博取弹性的优先选择。924、926两场会议信号明确，10月8日发改委国新办发布会或将担当增量政策第二波接力。此外，证监会发布促进中长期资金入市意见，A股有望迎来新一批增量资金。中国股市当前整体过低估值的问题有望从底层修复，建议关注以沪深300、上证50、恒生科技等为代表的A、H核心宽基配置机会。
【线索二：北上广深地产政策调整、假期一线城市地产销售明显转暖，关注地产板块】
地产政策方面，9月26日政治局会议提出促进房地产市场止跌回稳以来，9月29日至30日，上海、广州、深圳、北京相继发布楼市新政在限购政策、首付比例、税收政策方面做出优化；地产数据层面，十一假期前4日，30大中城市商品房成交面积同比降幅明显收窄，较前周减少16.1个百分点至-6.8%，一线、二线城市边际大幅改善，日均成交面积较去年同期分别增长 27.4%、24.7%。
中央政治局会议罕见提出“要促进房地产市场止跌回稳”的具体要求，不仅表明了政府稳定楼市的决心，也预示着后续会有更多更重磅的政策出台，房地产调控政策、尤其在供给端，或将继续发力。随着本次一线城市快速响应政治局会议号召，叠加央行公告10月底前迅速完成存量房贷利率批量调整，政府“稳地产”诉求在实操层面多角度高效落实，持续的政策落地优化有望稳定市场预期，关注地产板块。
【线索三：港股券商股暴涨、大摩增持港交所、太保，关注券商+金融板块】
假期港股市场行情火热，成交金额皆创历史新高，10月2日至4日，港股券商板块3个交易日平均上涨52.24%，多只券商股成交额巨大，换手率居高不下。以券商为代表的多元金融板块，在成交量与换手率双升周期，具备更高的“爆发性”，展现更强的市场敏感属性。
外资加速建仓中国资产，港交所披露文件显示，9月27日，摩根大通以每股均价296.48港元增持约611.64万股香港交易所股份，涉资约18.13亿港元；中国太保也于同日获摩根大通大幅增持，摩根大通以每股均价26.25港元增持约1014万股中国太保H股，涉资约2.67亿港元。（数据来源：Wind，公开信息，个股不构成推荐）
此前券商板块受压制较多，整体估值偏低，因此本轮行情反弹颇为迅猛，动量驱动的反弹有可能超预期，市场行情火热对于券商板块是预期反转机会。券商板块是此次政策转向的核心受益板块，交易量反弹佣金暴涨、市场回归常态化后IPO恢复节奏、行业还有重组预期等等逻辑也在持续，政策积极转向与流动性改善下建议关注券商+金融板块。
【线索四：外资重仓+顺周期板块迎估值修复、财政政策仍有空间，关注科技+消费板块】
从政策态度扭转的角度出发，预期变化幅度最明显的主要集中在地产、消费、科技为代表的顺周期板块。消费、科技等板块聚集了众多高质量的核心资产，是外资、机构资金等青睐的方向，资金回补下明显受益。摩根大通于9月27日以每股均价55.4166港元增持了437.5万股青岛啤酒H股，涉资约2.42亿港元，向市场传递了强烈的信号。（数据来源：Wind，公开信息，个股不构成推荐）
假期港股金融、地产、互联网、生物科技等先后领涨，后几日景气度回升等利好催化下港股市场半导体等硬科技概念明显活跃走强。随着市场风险偏好提升，预计行情或向成长板块中的顺周期方向扩散，包括但不限于电子、计算机、游戏传媒。事实上电子等方向也是典型的顺周期板块，在16-17年的顺周期牛市、20年的顺周期牛市、22年11月的顺周期大反弹中，电子（芯片、消费电子）都没有缺席，后续财政政策的打开或围绕促消费、鼓励科技创新展开，建议关注科技+消费板块。
【线索五：港股医药股持续走强，流动性宽松背景下底部修复欲望强烈，关注港股医药】
近期港股医药持续走强，港股医药股再度普涨，风险偏好提升和流动性宽松大背景下，资金敏感型行业有望受益受益，创新药公司由于研发周期长、前期资金投入大，公司极度依赖融资活动以支撑公司的现金流，历史规律显示，历次美联储降息周期开启后，美债利率趋于回落，海内外创新药公司具有上涨机会。作为此前跌幅较大的行业之一，当前修复欲望强烈，而且板块估值分位普遍偏低，抬升空间更大，建议关注港股医药。
【线索六：中东冲突多点升级、关注石油石化+黄金方向对冲中东风险】
十一假期中东局势持续升级，以色列持续在黎巴嫩、加沙等多地发动袭击。原油方面，中东冲突扩大引发供应冲击担忧，布伦特原油和 WTI 原油假期累计均涨超 8%；黄金方面，周初在美元和美债收益率走高影响下金价有所回调，随后中东局势升温提振避险需求，金价走高。当前全球地缘政治局势不稳定，市场对中东爆发全面战争的担忧近期持续升温，包括美元在内的信用货币的信任危机不断在加深，将黄金、石油石化等方向资产纳入组合配置，能够一定程度上对冲中东风险，对冲权益市场波动。可以通过投资于商品市场期货合约的黄金等商品ETF、与商品市场价格走势强相关的石油石化等行业主题指数实现配置。
（数据来源：Wind，兴业证券、华西证券，截至2024.10.7）
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