#基金经理说#

各位投资者大家好！我是富国精准医疗的基金经理赵伟。这段时间奔走于各个企业的线下调研，和大家的交流少了一些。今天医药迎来久违爆发，看到很多朋友留言问，从年初以来板块轮动非常剧烈，但医药板块却持续低迷，2023年医药板块究竟能否迎来转机？

我们先来回顾2022年，从全年的维度上看，疫情可以说是一条贯穿全年的主线，在这个过程中，一些具备长期成长性的医药个股，受疫情的影响逐步体现，使得我们对于相关企业业绩的控制力和判断力有所减弱。

在这样的环境下，在去年全年出现了很多阶段性的主题投资机会，包括上半年的新冠药产业链和下半年的药店，以及中药等阶段性的投资机会。

从我们自己的持仓上来看，我们整体还是低估了疫情的影响，特别是对于疫情反复持续性的判断。由于海外以欧洲为代表的需求逐步下降，映射到A股就特别体现在以CXO为代表板块的表现低迷上。总的来说，我们去年的整体持仓还是没有体现出对于疫情股的配置。

那么放眼2023年，自去年底疫情防控正常化以来，我们对于医药板块的观点是相对比较清晰的，整体上我们认为医药板块或许在2023年将会迎来估值和业绩的双升，也就是投资上常说的“戴维斯双击”。

从政策面来看，医保谈判经过近几年的探索和机制完善，已变得更为科学合理，并非一味追求“降价”。医保谈判的规则和要求在波动中不断调整，变得更加稳定和可预测，这或许也意味着医保谈判逐渐有了相对宽松的气氛和环境，能够让创新药企在动态平衡中寻找到机会，以期实现患者、医保和企业的多方多赢局面。

我们再来看基本面，前面提到2022年医药行业的需求持续疲软，22Q4业绩进一步出清，为2023年业绩增长提供了低基数效应。那么随着国内疫情高峰的过去，被压抑许久的国内正常医疗需求复苏或将成为定局。近期ROE、资产周转率均见底回升，医药需求或开始见底改善。

从估值角度看，尽管当前医药板块走势仍然震荡偏弱，但走到现在这个位置，医药板块估值已经处于近10年10%分位以下，且公募基金持仓比例低，筹码相对也是比较健康的。（数据来源：wind，中证医药指数估值数据截至2023.03.20，持仓数据截至2022.12.31）

因此，未来在方向上，一方面我们比较看好在医保谈判常态化的前提下，创新药作为行业beta来进行配置，主要体现在估值提升和竞争力提升。而在创新药的细分领域上，我们可能会重点关注中美双报的品种和中国具备潜在优势的ADC子领域。

同时，我们也会关注复苏主线，在今年弱复苏的前提判断下，我们认为医药的复苏将会相对持续以及刚性，一些院内的高值耗材的渗透率提升逻辑以及服务行业的回暖或是我们重点关注的方向。

总的来说，在2023年疫情防控进入新阶段后，可择期手术、常规保健和治疗等居民刚需开始复苏；国家集采规则趋于温和、“人口老龄化”浪潮来袭等多重因素共振，创新药、医疗器械、医疗服务或将迎来修复。

当前，持有医药类基金，大家在体验上可能仍然比较煎熬，但是无论是从目前的政策面、基本面还是估值来看，我认为或许都能够支撑中长期角度医药迎来相对黄金布局时点的观点。我们一同期待今年医药板块的修复行情！

*以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，不预示基金未来具体投资操作，基金经理可在投资范围内根据市场情况进行调整。建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。

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