今天一早大家都比较丧，本来按小作文的说法，LPR会下调20bps，结果预期落空。

我们的政策，就像金卡戴珊的臀部一样，腚力十足。

但降息虽然落空了，长端利率却还在继续下行，特别是30年国债，下行整整2bps。从昨天的债券买卖数据看，险资，再次大笔买入超长期国债超过110亿，而从今天的观测指标来看，险资依然在债券市场里疯狂扫货。

1个月前的今天，10年国债到达2.15%的位置，没想到1个月后，2.15%已经是对30年国债的定价了。

下图，是国债最新的收益率曲线，可以看到，除了央妈一手打造的，从1年到10年的，陡峭的一段曲线外，从20年到50年，已经几乎不存在期限利差了，50年国债，已经被定价在了2.2%以内。

这根奇特的收益率曲线，表达出的一个市场一致预期，恐怕在于——在未来看得见的一段岁月里，我们，将处于一个空前漫长的低利率时代。

我们星球的嘉宾，某券商资管分管投资的负责人，@X.H老师，也开了一个号，叫，债市硫磺岛，今天发布了一篇非常棒的文章，叫《该何如迎接低利率时代？》。

说句玩笑话，做固收的人开了一个号，本身就是迎接低利率时代的一个准备——众所周知，在长期的低利率环境下，固收从业人员的数量会逐步衰减，而如果触及到零利率阶段的话，固收从业人员则会大面积出清——隔壁就有现成的例子，在长期徘徊在零利率附近的日本，是几乎没有货币基金、债券基金这些品种的，更不用说什么银行固收理财了。

文章逻辑非常清晰，且是大家最喜欢的，直接讲结论的风格，从资产配置的角度看，在接下来的低利率时代，要做好五个准备：

第一，持有长债，拉长久期，仍然是极具性价比的选择。

第二，股票的红利策略，是长期有效的板块。

第三，软着陆假设下的降息周期，美股依然是体验良好的区域。

第四，美债，还有至少半年的甜蜜区，但更长就难说了。

第五，黄金，永远的神。

俺也基本认同@X.H老师的观点。

如果说，有进一步补充的话，就是以下五个方面。

第一，针对长债，最需要，也是投资者最缺乏的，其实是耐心。

第二，针对红利，港股的红利，可能要比A股的红利，确定性更强。

第三，美股，要注意均衡配置，单科技的做法，可能需要修正。

第四，美债的深层次逻辑，在于通胀中枢的变化。

第五，黄金，大概率会到达2700，2800，但冲高回落一定是不可避免的。

......

在投资上，经常有人会警示我们，“要小心宏大叙事的陷阱”。

在生活中，总有人乐此不疲地告诫我们，“不在乎国家崛起，更在乎小民尊严”。

但很遗憾，我们每个人，其实都是生活在“宏大叙事”当中，当下的宏大叙事，就是去全球化，就是永恒的中美对抗。

昨天，在和中欧固收团队聊播客的时候，大家共同提到，其实，目前最大的宏观背景变化，最大的游戏规则变化，便在于——全球供应链格局的重塑，换句话说，就是美国和西方国家，致力于实现的，在全球的供应端，实现中国+N的格局，也就是，从中国一家独大的世界工厂模式，转向更加多元的模式。

那么，在这一过程中，对美国来说，就是庞大的“需求”，面对价格抬升、效率降低后的“全球供给”，这一过程，势必造成美国长期通胀中枢的抬升，也势必引起美国长期利率中枢的抬升，这也是为什么，我们上面提到，对于美债的投资，降息周期，会有半年的甜蜜期，但是长期的逻辑，会由于通胀中枢的改变，而改变。

而对于我们来说，不可避免地，就是面对全球需求的下滑，阶段性的产能无处释放，这又势必导致我们的通胀中枢下行，以及利率中枢的下行。

最终，正如我们开篇提到的，我们，可能将处于一个空前漫长的低利率时代。

不过好在，在一个投资工具足够丰富的时代，我们有足够的武器，去应对这样的潜在变化。

......

周末了，简单几句话，聊三个市场的热点哈。

1、港股红利，今早的一个套利机会。

今天华泰柏瑞上市了一只新的港股红利ETF，叫港股通红利低波ETF，代码是520890，提到它，是因为，早上开盘，我们发现，产品上市后，一度出现了1%左右的折价（下图红色框框），也就是说你当时买入的话，“白赚”1个点，当然前提是你本来就要买港股相关的红利产品，我们在星球提了一下这个事。

不过，占便宜的机会总是短暂的，很快折价就被填平了。

不过，之所以提这个产品，更重要的原因，还是提醒大家三个点。

第一，正如开篇说的，红利，可能是低利率时代长期有效的策略。

第二，由于股票估值的折价，港股的股息率更高，以至于港股的红利，比A股，更具性价比，我们是用嘴说，而今年几千亿南下的资金，则是在用脚投票。

第三，我们之前就解释过，加了低波策略的红利指数，拉长了看能够跑赢其他红利指数，原因在于低波因子，可以剔除那些假扮成红利股票的“差学生”，且往往调仓频率更高（比如华柏这个产品，是半年调仓一次），更容易做到针对股息率的“高买低卖”。

2、表韭全球资产配置，今天发车了。

主理人发车后，今天表舅也进行了跟投，也是回应我们上面提到的，低利率时代的应对措施之一，那就是继续加强海外的配置。

具体情况，我们在《表韭全球资产配置，今天跟投2万》里，已经介绍了。

3、关于茅台的回购。

今天更新的两个新闻。

一个，是近期茅台销售比较低迷，今天传出的消息是，茅台的龙年生肖酒，很多黄牛已经不收了，批发价开始跌破发售价，经销商依旧对白酒销售感到压力很大。

另一个，是茅台今天发了公告，要用30-60亿，回购自家的股份，茅台一天的成交量大概在50亿左右，而1-8月，A股上市公司合计也就回购了1300亿，如果茅台回购60亿，规模不算小。

但整体应该看到的是，上市公司，或者说上市公司背后的地方国资体系，对股价的下跌，很着急，毕竟茅台的股权，是国资实际上最牢靠的钱袋子，也是地方化债的金钥匙。

但其实，茅台应该庆幸的是，今年国家队持续加仓ETF，以沪深300为例，茅台是沪深300的第一大重仓股，占比5%以上，相当于国家队今年买入几千亿沪深300ETF的过程当中，被动增持了小几百亿茅台的股票，要不是这些被动资金，以重仓白酒的公募产品的负债端惨状来看，今年茅台的股价恐怕本来会被砍得更加惨不忍睹。

在指数化投资的大时代下，对于很多上市公司的市值管理工作来说，未来最重要的，恐怕不再是邀请买方、卖方来听路演，而是搞清楚相关指数的编制方法，通过主观努力或者量化的方法，让自己牢牢地霸占住成分股的地位。

......

@天天基金网 @天天精华君 @天天话题君
#茅台最多回购60亿元！段永平力挺##2700点跌不动 A股底部已找到？#

$表韭全球资产配置$$表韭量化指增精选$$华泰柏瑞港股通红利ETF联接基金A(OTCFUND|018387)$$华泰柏瑞港股通红利ETF联接基金C(OTCFUND|018388)$