有色金属行业周报：降息预期定价，金冲高回落，铜向下调整!

2024年07月22日 德邦证券 翟堃,张崇欣,高嘉麒,康宇豪,谷瑜　

　　本周核心关注9月降息预期渐强。随着美联储FOMC货币决议的临近，美联储官员们“静默期”前的言论备受市场关注。鲍威尔在最新讲话中暗示了降息将至，继续展现出“鸽派”立场，并表示无需等到通胀降至2%才开始降息。如果通胀放缓趋势持续，美联储将在9月会议上降息。

　　下周重要数据发布:7月22日（周一09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）：1年/5年；7月25日（周四20:00）美国第二季度GDP价格指数；7月26日（周五20:30）美国6月核心PCE物价指数：同比环比。

　　贵金属：金价冲高回落。本周，国内现货金价周跌0.2%，COMEX银价跌5.2%。

　　周内金银价格普遍冲高回落，一方面是当前金价刚刚突破前高，交易端存在一定抛压；另一方面，市场对美联储降息感到放心，9月降息的预期大部分已经反映在价格中，12月第二次降息的预期也是如此，市场已经定价两次降息预期，价格冲高需要第三次降息预期催化。

　　工业金属：SHFE金属大部分回调。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-3.0%、-2.0%、1.9%、-2.9%、-5.5%、-3.6%。其中，锡价跌幅最大，一方面是周内工业金属普跌，另一方面是受特朗普交易影响，市场担忧未来将限制美国半导体行业对华出口，周内费城半导体指数下滑8.8%。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。

　　稀土、钨等小金属：镨钕氧化物微跌，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌1.2%、镨钕氧化物价格跌0.4%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全部下跌，黑钨精矿≥55%跌幅3.4%。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

　　能源金属：锂镍价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格持平，碳酸锂、氢氧化锂价格下跌。（2）钴：钴价持平。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍板、镍豆、硫酸镍价格下跌。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。

　　投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

　　风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。