• 最近访问:
发表于 2024-03-01 10:00:07 天天基金网页版 发布于 福建
指数增强的思考:放低预期,适度分散

在指数基金投资领域,指数增强是一个绕不开的话题,前阵子中小盘指增与量化的大幅回撤,着实给我们上了一课。

即便指数增强的“疗效”很看周期和产品,部分投资者对“平淡如水”的普通指数,往往提不起太大兴趣,而指数增强则给了一个新的方向。

但最近这几年A股市场风格切换频繁、热点轮动迅猛,想找长期战胜指数、获取超额良好的指增产品,难度其实不小。

早年间风风火火的中小盘指数量化与增强产品,一路高歌猛进,实现了规模与收益的双丰收。但盈亏同源,在大幅降低底层资产的安全度,通过“奇谋”获得的超额,在过去的两个月里还得一干二净。

因此,如果偏好指数增强产品,那不妨降低预期,适度分散,用相对更稳健的指数作为“定盘心”,以减少产品增强过程中可能出现的幺蛾子,或能让我们睡地更安心一些。

01 指数底层:大小搭配,适度分散

在早些年,我们谈起指数增强,往往只把目标放到了中证1000、中证2000甚至微盘指数。早年一路高歌猛进的小微盘指数,着实吸引大伙的眼球。

从2023年新发的产品来看,大部分都是中小盘指数增强产品。其中中证1000指数增强多达24只,国证2000的指数增强也有9只,大概率中证2000的指增产品也将快速涌现。

不过,从资产质量的角度来说,1000、2000甚至更小的微盘股要弱不少。据wind数据显示,中证1000的ROE均值为6.53%,中证2000的ROE均值仅为5.04%。

而A股的核心宽基,沪深300的ROE则长期保持在10%及以上,近10年平均值为11.83%,为上述小微盘指数的近两倍。

较低的ROE说明指数成份股仍处于发展期,虽可能潜在较强的成长性,具备较大的“增强”操作空间。但当前相对羸弱的营收与盈利能力,也说明其暗含较高的波动,需要配合更高的波动忍耐力。

因此,我们不能光盯着中小盘的弹性,也应该放一部分眼光在指数根基更稳健的沪深300或中证500上,在指数层面先提升一定的分散度和平衡度。

虽然选择沪深300难免一些“螺蛳壳里做道场”的惆怅感,但更加成熟的成份股,更加稳健的指数成长性,给予了指增产品更稳健的根基。

在此基础上,结合指增产品基金经理的努力,在20%灵活部分争取更高的收益率,努力多收获个三五斗,是一个可以实践的策略。

02 沪深300主要增强基金一览

上一期有朋友留言询问,对比传统的纯被动性沪深300ETF,有没有必要配置300指数增强产品。为此,今天61整理了规模较大、成立时间较久的8个沪深300指增产品,并以辅以两个300ETF作为业绩对比。

(图2:近5年,汇添富沪深300指数增强A与沪深300指数趋势对比图,数据源:理杏仁)

看数据可能并不直接,我们不妨看看对比图。由图2可见,汇添富沪深300指数增强A(蓝线)明显得高于沪深300基准(绿线),对比易方达沪深300ETF,也有着明显的超额。

站在指数增强的角度,跑赢价格指数不算本事,能长期跑赢全收益指数才是能力。当然这难度其实蛮大,所以即便现在看上去再好的产品,也不建议单吊,适度的分散到几个都还不错的产品,是一种“退而求平均”的策略。

03 降低预期:慢慢积累好过大起大落

指数增强超额的逐步衰减是一个客观事实,对于基金公司来讲,这是每天都在碰到的难题。但从投资者的角度来说,对比不可捉摸的超额,指数的基础部分才是核心。

我们投资指数增强,首要的还是80%的基础部分,20%的增强部分有最好,没有至少不要扯后腿。因此,除了产品层面分散,指数层面也不要只集中于中小盘指数。

由于超额的减退,基金公司只能不断增加风险暴露,这无形之中积累了风险。当更多公司都采用类似逻辑后,受风格自我加强影响,市场大部分的指增产品可能会形成“策略抱团”,出现一荣俱荣、一损俱损的尴尬局面。

如何避免这样的局面?

汇添富沪深300指增基金经理吴振翔、许一尊的一次发言,讲出了他们一个务实的逻辑:

放低一点超额收益预期,在跟踪上面做得更加紧密,和基准贴得更近一点,通过精细化的操作来降低投资中的损耗,通过Alpha模型的迭代把超额收益维持在一定的水平上,我们采用的其实是第二个途径。

放低超额预期、贴近指数基准、降低投资损耗。

合理的收益预期是投资重要的前提,过多的风险暴露,虽可能在短期内产生较高的超额收益,但要想长期维系较高业绩,就不得不面对更大波动和挑战,而这其实不是指数投资者应有的追求,否则也没必要投资指数。

只有降低预期,做好基础工作,才可能维持一定的超额,经过长时间的沉淀,才能出现汇添富沪深300指增这样相对稳定的业绩。慢就是快,同样适用于指增产品。

同样原因,由他们管理的添富中证500指数增强,也在诸多500指增中跑出了较好的业绩。

04 指增产品:仔细比对、适度分散

指数增强毕竟不是纯被动指数基金,虽然80%部分会控制在跟踪指数样本空间内,但还有20%的“自由活动空间”,这部分是增强还是减弱,很难有一个定论。

那如何去判断一个指增产品的质地呢?

比如通过判断:

1、基金经理的投资理念、从业时间、管理规模、历史业绩与风格稳定性;

2、基金管理人的质量和口碑,基金的费率、规模与成立时间;

3、基金产品的管理损耗、回撤控制与历史收益;

在指数层面做到了一定的分散后,在指增产品层面,也应当做好分散。基于上述指标,在诸多的指增产品中,挑选3-5只不错的产品分散配置,从而降低单一配置的风险。

除了这些指标,最后不得不再次提及关注估值的必要性。指数增强也是指数基金,基于A股较高的波动现状,我们有足够的机会在较低估值阶段慢慢介入,不用心急火燎地去做投资。

================

PS:对于指数增强基金的估值,使用跟踪指数的估值即可,因为整体趋势是一致的。



#一根大阳线 千军万马来相见!牛市开启?# #为珍强CP加油# #你觉得大盘能守住3000点吗?#

2024-03-01 11:13:07  作者更新以下内容



郑重声明:用户在基金吧/财富号/股吧社区发表的所有信息(包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表)仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议,据此操作风险自担。请勿相信代客理财、免费荐股和炒股培训等宣传内容,远离非法证券活动。请勿添加发言用户的手机号码、公众号、微博、微信及QQ等信息,谨防上当受骗!
作者:您目前是匿名发表   登录 | 5秒注册 作者:,欢迎留言 退出发表新主题
郑重声明:用户在社区发表的所有资料、言论等仅代表个人观点,与本网站立场无关,不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断,自行决定证券投资并承担相应风险。《东方财富社区管理规定》

扫一扫下载APP

扫一扫下载APP
信息网络传播视听节目许可证:0908328号 经营证券期货业务许可证编号:913101046312860336 违法和不良信息举报:021-34289898 举报邮箱:jubao@eastmoney.com
沪ICP证:沪B2-20070217 网站备案号:沪ICP备05006054号-11 沪公网安备 31010402000120号 版权所有:东方财富网 意见与建议:021-54509966/952500