手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.8.14；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

本周A股市场维持震荡，市场人气日渐低迷。周一至周三，沪深两市的总成交额连续三天低于5000亿，创下自2019年12月以来的历史新低。考虑到市场的扩容，这一成交额比历史同期，更能映衬当下市场的严寒温度。

地量与低波动相伴，近期A股市场波澜不惊，市场下行的速率明显放缓，底部暂时企稳的行业开始增多。投资者关心，地量之后，是否出现地价。坦率地说，A股市场现在缺少质的变化，权益投资者的净赎回仍在继续。从多日的市场行情看，上午一波拉升之后，持续性的回调便在日内展开了，尤其是基金重仓股仍有明显抛压。

地量已见，转折仍需等待，等待则产生机会成本。这期间，如能掌握多元资产配置，则可以降低鸡蛋在一个篮子里等待孵化的焦虑情绪。从指数估值看，本周A股继续小幅降温，港股市场则保持了相对强势略有升温。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

从基金投资社区的活跃度看，当前投资者的情绪很差。某投资社区本周曾出现过不和谐的一幕，在上证指数的评论区，部分投资者跟风留言“离开是最明智的选择”以宣泄情绪。投资社区中，几乎不可见关于基金投资的严肃讨论。

从媒体的传播指数看，沪深两市的成交额低迷以及周四的反弹，算是投资者比较关注的日常报道。周一债市显著回调，关于债市动向，纯债债基表现盘点，后市的债基投资策略等文章有一定的热度。

从投资社区互动以及与投资者的直接交流情况看，本轮熊市持续的时间超出大部分人的心理预期，因缺少正反馈，在讨论投资机会上，部分朋友明显偏好近期回调的债市与QDII权益基金。关于熊市何时结束，投资者已有了明显的焦虑情绪。投资者对A股市场缺少期待，以前上证指数位于3000点下方，还有投资者讨论重回3000点该如何布局，当前已经是鸦雀无声的状态了。

从新发基金的情况看，因纯债债基的新发速度放缓，8月份新成立的29只基金，权益类占比超6成。但从募集的规模看，很多基金仅略超2亿元，且A类规模远低于C类规模，这显示了熊市底部，投资者的信心不足。权益类基金的募集，当前十分困难，略超2亿刚过线，已成常态化。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2024.8.14，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约6.53%，市场仍在震荡磨底之中。海外市场的短期剧烈波动，可能带来资产配置的机会。从QDII基金的限购看，多元化资产配置无法一蹴而就。在回调中，把握高性价比的资产降温机遇，需要时间。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为12。