手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。
在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。
“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：
1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》
2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》
手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。
一、主要指数估值状况
数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.9.4；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议
本周A股市场整体小幅下跌，上证指数在周三跌破了2800点整数关口，投资者对市场充满负面表达的声浪再起。但我们注意到，自8月29日以来，A股市场出现了一些新的变化。
上证指数与沪深300不再强势，此前表现弱势的创业板指、中小盘板块、高质量风格，近期较为强势。上证指数与沪深300表现弱势，与银行股、中字头板块的高位回调关系密切。受多地区消费券补贴刺激、以及地产领域后续可能有进一步政策呵护的影响，近期与经济总量增长相关的消费、医疗板块表现强势，市场对创业板成长股、中小盘板块，也有一定的风险回升，资金暂时不再一股脑扎堆稳定、高股息板块了。
做乐观性解释，我们可以说市场风格出现了一定的再平衡，这对主动权益基金是整体性利好，偏股型基金指数自8月底以来也有所走强。但做悲观性解释，我们也可以看到存量资金市场博弈的残酷，轮番下跌、早跌与晚跌的区别，加大了赚钱的难度。本周主要指数的估值变化不大，沪深300若继续下跌，也将再次来到10%分位以下。
二、投资者情绪指标
投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：
1、基金投资社区的活跃度；
2、媒体的传播指数；
3、投资社区的互动；
4、与投资者的直接交流；
5、新基金发行情况。
本周基金投资社区的活跃度较差，上周四、周五市场连涨两日，那时颇有一点三根阳线改变情绪、改变三观的势头，结果周一的下跌再次让市场陷入沉寂。待到周三，上证指数跌破2800点，投资者又开始或自嘲或沮丧。但是做进一步观察，对于创业板指不再创新低，消费、医疗等行业有些回暖，也有见到还在坚持的部分基金投资者，情绪有所提振。
从媒体的传播指数看，上市公司中报披露完毕，上半年整体营收、归母净利润小幅下滑，是一项重要新闻，但不同的机构、投资者之间的解读、评论分歧较大。基金半年报披露完毕，与之前媒体追逐顶流基金经理的投资观点、隐形持股不同，本次关于LOF类QDII基金，上市份额持有人的八卦盘点却成为了热门。桥水基金卖出黄金ETF、纳指回调，则是本周基金投资者关注的国际市场热点。
从投资社区互动以及与投资者的直接交流看，因熊市持续时间太长，很多投资者不再对市场保持关注，从把握市场机会的角度看，熊市里投资者依旧对强势上涨板块保持热情，但对大幅回调后，有企稳迹象，暂时不再创新低的品种关注度不够。相比买涨赚钱，大多数投资者似乎不太相信买跌未来也可能赚钱。总体来看，上证指数跌破2800点，投资者的加仓意愿并不强烈，依旧是观望情绪浓厚。
从新发基金的情况看，截至9月4日，今年以来新发基金的总规模达到了7700亿，但总体看，权益遇冷，固收受追捧。在权益基金里，指数型基金受追捧，主动权益基金落寞。典型的案例是，10只A50ETF募集超165亿，同期主动权益基金成立困难。
根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。
根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。
三、经典组合年化收益率指标
数据来源：qm，截至2024.9.4，不作为投资推荐
组合当前年化收益率约6.22%，当前偏股型基金指数仍跑输沪深300指数不止10个点，除非年底之前市场大幅转好，否则偏股型基金指数将创下连续三年下跌的新纪录。组合净值当前并未低于2月初，但倒V型的走势，着实极大地考验耐心。
四、综合研判
按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。
综合三项指标的研判，本周的系数为12。
