国联安基金邹新进：转债调整在情理之中 短期关注稳增长投资机会

　来源：上海证券报　作者：朱妍

　　“市场情绪就像左右摆动的钟摆，落到中枢的时间是最短的，因为行情触及最低点的速度很快，而停留时间长的两端，风险最大也最有‘诱惑力’。”对于近期转债市场的调整，国联安添利增长债券基金经理邹新进认为，转债估值此前已经偏高，且有一段时间与股市表现脱钩，这是不可持续的。总的来说，投资还是要在自己的框架内进行，不应受市场情绪面的影响。

　　遵循以性价比为导向的价值投资

　　邹新进表示，之前股票市场上的小市值股票表现较好，转债市场也随之逐级而上，转债估值得到相应抬升，整体性价比有所降低。可转债市场的表现与股票市场挂钩，脱离股市的上涨行情是不可持续的。有一段时间可转债比正股涨得多，这不正常，因此近期转债市场出现调整在情理之中。

　　“现在‘固收+’市场的负反馈不明显。一些二级债基、一级债基会投转债，这些资金加起来大概有3000多亿元。如果基金赎回引起负反馈，其对转债的影响会相对较为明显。”邹新进表示，短期将关注市场变化，择机入场。

　　邹新进表示，选可转债和选股的框架是一样的，都遵循以性价比为导向的价值投资，既看公司基本面也看估值，两者并重。市场火热的时候，对估值的容忍度更低点；市场低迷的时候，则更看重股票质量。

　　对看不懂的行业，邹新进配得少，偏向于做确定性强的选择。

　　具体到可转债投资策略上，邹新进按照三大步骤进行。首先是定仓位，转债仓位变化比股票更大。其次是定范围，主要关注具有较强股性且有一定债底的可转债，一般选择转股溢价率在5%至15%、可转债价格在100元至120元的标的。上述标准视市场情况适当调整。最后是选债。选可转债就是选正股，须关注正股的基本面。

　　Wind数据显示，截至4月1日，自邹新进任职以来，国联安添利增长A累计收益率为19.83%，同期沪深300指数上涨4.77%，在同类基金中排名前1/4；最大回撤为5.52%，而同类基金平均最大回撤为8.26%。

　　投资要注重性价比

　　短期而言，邹新进看好稳增长投资主题。“比如水泥，可以进行一两个季度的操作。地产的逻辑则有些不同，去年估值被压得很低，目前处于去产能的过程之中，未来头部企业或面临集中度提升和盈利能力改善的机会。”

　　对于近些年火热的“赛道投资”，邹新进直言，投资时并不看赛道。“投资要注重性价比，买贵了就会有风险。比如CXO板块，之前资金不断推高其价格，一旦市场情绪发生波动就会出现下杀，偏离价值越大下跌风险就越大。相反，逢低介入，其隐含收益会更高。”

　　目前，在邹新进所管基金的股票仓位中，低估值标的偏多，包括与稳增长投资主题相关的金融地产、建材，以及食品饮料行业低估值的公司。除此之外，邹新进对电子设备板块也较为关注，认为其中一些偏成长的公司具有投资价值。