近期债券市场表现较为分化，利率债各期限均有所修复的同时，信用债出现较大幅度调整，信用利差明显走阔。

为何出现这种现象？

主要原因或有两点：

一是债市成交活跃度明显下降，信用债作为相对低流动性的品种受到一定影响；

二是市场对固收资管产品的担忧仍在，信用债作为主力配置品种可能面临较重的抛压；

债市收益率可以分解为无风险利率+流动性溢价+信用风险溢价，今年以来信用债表现较为抢眼，一方面来自于固收资管产品规模的增加，另一方面来自于债券供给结构发生变化之后，信用债，特别是长期限信用债的流动性出现显著提升，因此流动性溢价对应的利差被迅速压缩。而当固收资管产品规模扩张受阻，市场流动性变差时，流动性溢价也会因此受损，带来信用利差的走阔。$中信保诚至泰中短债债券C(OTCFUND|004156)$

当前时点，债市会面临更大的风险吗？

站在当前时点，投资者对后续的债市表现或许可以不必过度担忧了。

首先，本轮债市调整过程中，资金面表现尚可，资金利率中枢未出现显著上移，当资金面出现边际紧张时，央行也会较及时地在公开市场加大逆回购投放量。那么当资金维持平稳，而信用利差有所走阔时，用于博取票息价值的信用债吸引力或会重新回升，从而平抑利率的上行，目前很多优质信用债或已具备性价比。

其次，部分机构选择赎回基金或者卖出债券进行预防，但目前大概率不存在类似于17年和20年，资金可以从固收产品大幅转向地产市场、权益市场、信贷市场的基础，因此债市的调整时间和幅度都会相对有限。$中信保诚至泰中短债债券A(OTCFUND|004155)$

债市后续怎么看？回撤多久能修复？

      把时间拉长，债市的调整就像爬坡路上的小土坑，不改缓步上坡的大趋势。而无论市场牛熊，收益多寡，因为债券自身票息的加持，债券市场的走势较为平稳。

如果股票市场一定程度上是“牛短熊长”的话，债券市场可以看作是“牛长熊短”，并且在过往十几年的投资过程中，不管是短期还是中长期纯债基金指数，都实现了较为良好的收益。

注：上文中提到的“牛短熊长“和“牛长熊短”仅供示意，不代表任何对未来市场的预测和判断。

       回顾历史，债市上一次类似的急跌在今年4月份，中证全债指数4个交易日跌去0.57%，之后仅用18个交易日就悉数收复再创指数新高。（数据来源：wind，中证全债指数H11001.CSI，指数过往表现不预示未来，仅供示意。）$中信保诚景华债券C(OTCFUND|550013)$

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