美联储自2022年3月开始宣布加息，为期两年半的加息周期就此正式拉开帷幕。在这个全球流动性收紧的背景下，无论是港股还是A股都经历了较长时间的震荡和低迷。
虽然在2024年上半年，降息的预期一再落空，但在2024年9月18日，美联储正式宣布降息50BP，市场普遍预期降息能给市场带来新的机会。
美联储何以在全球资本市场呼风唤雨
美联储的加息和降息之所以可以给全球资本市场带来如此大的扰动，是因为美元是世界排名第一的储备货币，主要用于全球贸易结算+国际信贷，因此美债也就具有了国际属性，像10年期美债也通常被称为全球资产定价之锚，有时也被当作全球资产的无风险利率。
而美联储决定的联邦基金目标利率影响美债利率水平，所以美联储每次决议都获得了全球资本市场的高度关注。
l 加息周期全球资金涌入美元资产
当美联储加息或将目标利率维持在高位时，全球资本市场震荡，但美元类资产的收益率提升，对全球资金的吸引力增加，资金涌入美元类资产。而资金通常是以资产的形式存在的（股票、债券、地产等），所以加息对各方面都会有所影响。而在降息周期，全球资金则有望回流。
l 美元升值或贬值会引发全球汇率波动
联储加息和缩表往往会推升美元，虽然香港实施联系汇率制挂钩美元，但港股市场仍有较高比例的上市公司为中资企业，其收入和盈利以人民币计价。因此在美元相对于人民币升值时，折算成美元或港元的公司盈利会受到汇兑损失的冲击。
从现金流折现模型看港股后市
现金流折现模法（Discounted Cash Flow Technique）是市场上分析一家企业的投资价值的方法之一，下文简称DCF。
l 从海外投资者的视角来看，港股企业定价公式可以用下式表示：
分子端CF就是公司在不同时间的现金流（即cash flow）
1) e为人民币兑美元（或港币）的汇率；
2) t即为对应的时间，与企业盈利、未来的盈利预期有关。
分母端是对应不同时间点的折现率
r-global等于全球无风险利率再加上风险溢价部分，可以简单理解，未来的钱不如现在的钱值钱，且需要在相应风险/收益的基础上将未来的钱进行“风险补偿”。
影响风险溢价部分的主要因素可能有流动性、交易机制、投资者类型、交易市场等。
l 分子端看港股企业，企业经营转好、汇率稳健回升
汇率来看，在美联储降息预期下，人民币逐步升值。美元兑人民币已自7月下旬的7.28附近回落到了当前的7.03。
降本增效改革背景下，港股中比较有特色且成交活跃的互联网科技龙头业绩改善明显。从2024年半年报数据来看，美团、阿里、腾讯、小米等上半年经营不乏亮点，对相关指数的盈利预期上修也做出了很大贡献，展望后市业绩端还算比较稳健。
港股占比较高的大金融板块则持续有政策端的利好支撑，从2024年9月24日的央行、金融监管总局、证监会（一行一局一会）在同一发布会上宣布降息、降低存款准备金率、降低存量房贷利率、允许保险、基金、证券从央行获取流动性以支持股市等也可以看出政策力度之大。
l 分母端看港股企业，无风险利率下降，流动性风险降低
美联储降息周期中，全球资产定价之锚—美国10年期国债利率下行。降息也有利于海外资金重回港股市场进一步缓解流动性压力。
过往降息周期中，港股市场表现
回顾过往3轮降息，以降息当日指数点位为基点来看，美联储宣布降息后30日恒生指数的表现尚可。在2001年、2007年，恒生指数在美联储宣布降息后短期内有所拉升。
平均来看，港股在降息后的表现也相较于其他大类资产表现较好。（港股>A股>MSCI全球>标普500）
从近期市场表现来看，港股关键指数持续强势
从宏观角度来看，美联储降息50BP对港股市场产生了更为积极的影响。根据美国的经济和就业数据，这次降息倾向于解读成预防式降息，边际上利好国内股市，在海外流动性宽松环境下，短期港股相比A股或更加具有向上弹性。
从中观角度分析，恒生指数的成分股表现优于沪深300。恒生指数的权重股互联网龙头从2024年3月底开始上涨，目前收盘价依然保持在较高位置；而沪深300的权重股白酒行业龙头的市场表现较弱，在今年7月跌回今年2月初水平。同时恒生指数权重较高的金融、信息技术和可选消费等行业的稳健增长，为其提供了支撑。
从流动性的视角来看，南向资金的持续流入。港股市场的税后股息率普遍高于A股市场，并且自2024年5月以来，AH股溢价率处于近十年的高位，使得港股的投资性价比显著优于A股，从而增强了港股市场的吸引力和投资价值。
整体来看，未来港股市场仍将受益于美联储降息周期所带来的海外流动性宽松影响，但也需警惕海外大选的潜在影响。
相关ETF：恒生ETF（159920）
$华夏恒生ETF联接A(OTCFUND|000071)$
$华夏恒生ETF联接C(OTCFUND|006381)$
