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发表于 2024-07-29 18:36:16 天天基金网页版 发布于 广东
央行“多箭齐发”,未来债市如何演绎?

自去年8月以来,央行政策利率始终“按兵不动”,然而本周央行利率政策却是“多箭齐发”。先是本周一(7月22日)降息,央行接连宣布下调OMO、SLF和LPR利率,并调整部分货币政策操作规则。

再到昨日,工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行五家国有大行均下调了人民币存款利率,其中定期整存整取三个月、半年期、一年期利率均下调10个基点,分别为1.05%、1.25%、1.35%;二年期、三年期、五年期利率分别下调20个基点,至1.45%、1.75%、1.80%。同时,零存整取、整存零取、存本取息利率下调10个基点,通知存款挂牌利率下调10个基点。

同日,央行公告称,为维护月末银行体系流动性合理充裕,7月25日以固定利率、数量招标方式开展了2351亿元逆回购操作,操作利率1.70%。此外,以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,中标利率调降20bp至2.30%,上次为2.50%(数据来源:财联社)

央行的这一系列动作传达了什么信号?会给债市带来什么影响?今天我们就来聊聊。

01

央行传递了什么信号?

我们先来对这个热点进行解读,南方基金观点认为:

继周一OMO、1年期和5年期LPR下调10bp;昨日工商银行、农业银行等国有大行下调了存款利率,央行罕见月内进行了第二次MLF操作,本次下调了MLF利率20BP。MLF利率在当前利率体系中相对过高,下调20BP有助于缓解与长债的利率倒挂。当前的政策利率核心正逐步从MLF切换至7天OMO利率,MLF的政策利率作用将被逐步淡化。

央行降低MLF政策利率20bp属于跟随OMO操作,但调降幅度略超预期。央行此举可能是为了缓解银行负债端流动性压力,降低银行负债成本。银行近几个月存款流失较为严重,负债压力较大,导致在月末或月中缴税时间点经常出现资金紧张。

但当前存单利率和MLF利率倒挂严重,2.5%的MLF对当前银行来说算是惩罚性利率,银行面临负债量和价的双重压力,所以本次MLF调降和各类存款利率调降也算是缓解银行负债成本压力的一种手段。

同时从基本面来看,当前二季度GDP较一季度明显转弱,稳增长仍然有较大的诉求;三中全会明确“坚定不移实现全年经济社会发展目标,落实好宏观政策,积极扩大国内需求”。

同时外部掣肘压力在减轻。当前美元美债都回落至阶段性低位,此前掣肘降息的外部汇率压力明显减弱,为降息提供了较好的时间窗口。国内实际利率仍然偏高,央行后续仍有一定降息空间。

02

对债市有何影响?

债券市场作为货币政策和财政政策的承载体之一,其未来趋势对于投资者的配置方向有着较大的参考意义。那么,央行的一系列动作对债市有什么影响呢?

以史为鉴,国联证券曾复盘 OMO/LPR/SLF 齐降后的债市表现。历史上,OMO、SLF 和 LPR 共有 4 次在同月调降,分别是 2019-11、2022-1、2022-8、2023-6和 2024-7,三者同日降息的仅本次(第五次)。梳理过去4次0MO、SLF 与 LPR 同降后的长债表现,即使此前存有预期,0M0与SLF降息当日与次日利率仍有下行;待LPR下调,债市情绪将有所修正:降息预期兑现后债市后续多偏向演绎利多出尽逻辑。(资料来源:国联证券研报,历史数据不预示未来)

那未来债市如何演绎?

南方基金观点为继续看多,可考虑维持偏高久期,不要过度降久期,每次调整或许就是较好的布局机会,当前10年国债性价比较高。央行在调降OMO利率后资金利率中枢仍然偏高,并未跟随调降,央行虽然降低了政策利率,但是可能短期也无法明显放弃汇率和防空转等诉求,政策行动可能继续纠结,资金利率可能很难明显下行。

当前3年以内期限已经和资金利率倒挂,如果资金不松,下行空间有限,7年以内品种也对降息预期计入过多,目前止盈压力可能也比较大。10年及以上品种受到此前央行调控,和其他期限利差较大,性价比较高。

从逻辑上讲,MLF等长端政策利率调降后,整个债券收益率曲线定价中枢应当随之下移,央行的心理点位也有下移可能,10年国债等长期债券或有补涨需求。

03

南方中债3-5年农发债

说了这么多,着眼当下,在短期内“资产荒”格局较难改变的情况下,中长久期指数债基或具备不错的投资价值。

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这里提醒各位南粉基金名称中的“3-5年”并不是产品期限,本基金是一只开放式基金,灵活申赎。该基金是一只债券指数产品,跟踪的是“中债3-5年农发行债券指数”,名称也来源于此。

南方中债3-5农发债E成立以来年年保持正收益,业绩亮眼,近1年涨超5%。近6月、近1年、成立以来各区间业绩均大幅超越业绩比较基准,力争更多超额收益!

好啦,今天的说理财我们就聊到这里,下期再见啦。

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摘自:南南说理财

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