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近期股债汇三大市场消息不断,特别是美联储议息会议释放出9月份可能降息信号以来,全球资本市场都引发了巨震!
在降息预期升高的背景下,近期人民币汇率不断升值,截至8月7日15:00人民币兑美元离岸汇率已经上升至7.18左右。(数据来源:choice,20240807,历史过往表现不预示未来)
不少南粉问汇率走强跟债市相关性大吗?国内债市又是否会受到美国可能降息消息的影响?南南连线了南方崇元在管基金经理杜才超,针对以上问题他给出了看法,下面我们一起来听听。
01
解读汇率和美国可能降息
我们先来说下汇率跟债市的关系。
杜才超分析:国内汇率是在相对范围内的浮动汇率,如果说某一段时间贬值特别快,央行会通过收紧国内的资金面,提高资金面的紧张程度来稳住汇率。比如说去年8、9月份的时候,汇率从6.8贬到7.2左右,那个时候整个央行把银行间资金面收得特别紧,所以去年债市从8月底一直跌到接近11月底的水平,主要还是因为汇率。
当然还有再融资债的发行、防资金空转,但汇率现在或是央行首要的KPI,如果汇率出现特别大贬值,债市可能会受到一定程度打压。最近这段时间汇率升值得比较多,从7.3升到7.1左右,从某种程度来说,相当于是央行提高了放水的空间,所以对债市而言相对是利好的。
那国内的债市会受到美国可能降息消息的影响吗?
一般来说美联储降息之后美元会呈现走弱趋势,这时从息差、汇率角度分析,未来资金有可能一定程度回流中国这边,以及国内央行也会腾出更多操作的空间。同时,美联储降息在一定程度上也意味着美国经济可能走向衰弱,意味着国内出口可能也开始走弱。因此从以上几个角度分析,其实也是利好债市的。
02
如何看待债市的回调?
那债市走强了这么久,本周也出现了小幅调整,如何看待?杜才超认为从以下两点来看:
一是以史为鉴总结债市回调原因。债市历史上曾多次出现几次较大调整,基本上是央行主导的去杠杆为主。比如说去年8月底之后的调整,无论是什么原因,汇率的原因也好,防止资金空转的原因也好,当时央行是主导去杠杆,债券回调时间从8月底跌到差不多11月底。
时间再往前追溯些,2022年8月底到12月份的调整也是央行主导的去杠杆,同时叠加理财负反馈。
再看2020年5月份这轮债熊,其实也是央行觉得当时的杠杆太高了,当然也是因为经济比较好,所以它有这样的信心去减杠杆。
最后是2013年的这轮债券熊市,背后也是央行主导打击影子银行,本质上也是去杠杆。
总结来说,这几轮较大的债市调整,其实都是央行开始大幅收紧资金面,开始去杠杆。
但是从今年看下来,目前央行主要的KPI或许不在这一块,而是主要围绕在调控汇率上。现在汇率是7.1几,债市的风险还是相对比较小的。
二是从目前债市杠杆水平分析,在历史上属于中性偏低水平,整体没有太多去杠杆的担忧。同时,也不像2022年那样理财申购基金特别多,也不太会出现特别大的负反馈。在这个基础之上,更多是看基本面、看资金面。如果说基本面还是比较弱,资金面还是比较宽松,债市出现大回调的可能性较低。
当然,这里也要提示下风险,央行偶尔会敲打一下债市,中间会出现一些小的调整,比如说4月份的调整、7月初的调整。这种小的波动,央行这种敲打带来的回调,或改变不了基本面的趋势,调整可能还提供了一个相对比较好的参与机会。
03
债市展望
说了这么多,那后市怎么看呢?
杜才超认为下半年小的风险点要比上半年多一些。一个风险点就是到了8月份、9月份,整个债市的供给会起来。因为有时候央行会指导大行卖债,同时投资者因为“资产荒”欠配会买债,双方博弈会影响债券市场的走势。
如果供给稍微起来一些,一定程度上会消耗掉一部分配置盘的资金量,可配资金量就会变少一点点,可能会把“资产荒”减弱一些。所以债券市场在后面几个月不一定会像今年上半年那么强势,走熊或许不会,但是中间多多少少还是会有一些供给的冲击在里面。
第二个风险点,因为上半年有不少人都赚到钱了,下半年可能有一些人有止盈的动力,可能会带来小幅的资金流出。这种情况之下,可能会对债券市场形成小小的波动,但是出现负反馈或许不太会。
另外这几天全球出现风险资产大幅下跌,美国经济也开始交易衰退,预计9月份很有可能美联储降息,对国内这边债市相对是一个利好。
总的来说,两相之下,可能会略有一些小的波动,整体或不改震荡偏强的走势。
好啦,今天的说理财内容就到这里,我们下期再见。
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摘自:南南说理财
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