红利低波指数在最近三四年的熊市中逆势上涨，可能基于以下原因：

- 分红收益稳定：红利低波指数选取的是那些具有持续分红能力且股息率较高的公司。在熊市中，许多投资者会更关注投资的确定性收益。这些公司能够持续分红，给投资者带来稳定的现金流回报，类似于债券的利息收益，对追求稳定收益的资金具有一定吸引力，从而支撑了指数的表现。

- 低波动特性凸显防御优势：红利低波指数中的“低波动”因子发挥了重要作用。在熊市中，市场情绪不稳定，波动较大，投资者风险偏好下降，更倾向于寻找波动较小的资产来规避风险。而该指数所选股票的价格波动相对较低，具有较好的防御性，使其在市场下跌时相对抗跌。

- 成分股特点适应市场环境：其成分股主要包括金融、地产、煤炭、交运等传统行业的头部公司，整体偏向大盘蓝筹。这些公司通常在经济周期的不同阶段具有相对稳定的业绩表现。例如，金融股在经济下行阶段仍可能有较为稳定的盈利和分红；煤炭、交运等行业在特定时期也能凭借其基础性地位保持一定的经营稳定性。并且，这些公司的市盈率估值水平明显低于整体市场水平，具有较高的安全边际，在熊市中更容易受到资金的青睐。

- 市场风格切换与资金偏好：在熊市中，市场风格往往会发生切换。成长型股票在市场繁荣期表现较好，但在熊市中可能因估值过高、业绩不确定性等因素而面临较大调整压力。此时，资金更倾向于流入具有稳定分红和低波动特性的价值型股票，红利低波指数正好契合了这种市场风格的转变和资金的偏好。

- 经济环境与政策因素：在经济增长放缓或面临不确定性时，政府可能会出台一些政策来稳定经济，例如对金融、基建等行业的支持政策。这些政策可能会直接或间接地惠及红利低波指数的成分股公司，使其业绩和分红更具稳定性，进而推动指数表现相对较好。