7月3日5803亿元的两市成交额，可以说是地量成交，4日只回升了28亿。随之而来的是个股上涨更乏动力，3日尚有1300多只个股收涨，4日只剩400多家了。（数据来源：Wind）

自5月20日沪指创下本轮反弹的新高3174点以来，市场便切换成了“震动模式”。先有小微盘股的深度调整，随后红利风格也有所波动，一路跌跌撞撞之后，沪指已经连续多日徘徊在3000点之下。

看着2月底部反弹以来的账户收益再次失去，到了现在，大多数投资者的体感更为艰难。期待中的熊牛转换年为何还充斥着那么多让人失望的时刻？站上3000点的第十七年，投资者的情绪之我与理性之我产生了前所未有的碰撞。

我们又该用什么样的情绪和心情来面对这一切？

1、A股为何又双叒下跌？

近期A股的调整，情绪是焦灼而矛盾的，甚至有投资者说：想要离开的原因，不是对过去不满，而是对未来绝望。过去不满或许已经难以改变，但未来真的需要绝望吗？

且来理性分析，近日为何波动加大。近期的市场波动，归纳来看主要是因为宏观经济预期、市场情绪、资金面三重作用下的结果。

其一，从宏观因素来看，经济基本面尚未企稳引发部分担忧，加之市场对于小微盘股的忧虑，成为了拖累市场风险偏好的两大阻碍。在利好政策出台前，A股重回情绪驱动逻辑，整体市场呈现缩量态势。

事实上，由于经济的复苏斜率相对平缓，市场交易呈现出高度的“信息依赖性”，缺少了增量资金的涌入，引发了存量资金的“抱团”。于是，在A股4月以来的上涨过程中，赚钱效应主要局限在大盘宽基指数与个别行业（如银行、煤炭、公用事业）。

一旦大盘指数出现回调迹象，那些尚未盈利的资金可能会陷入更深的恐慌，引发阴跌及连带止损盘。中小盘个股呈现普跌，导致今年年初权重股抗跌和中小盘普跌的场景再次上演。

其二，近期全球汇市变化再度成为市场关注焦点，随着日元贬破160创1987年以来最低水平，美元指数也再度飙升，上周一度突破106，对人民币汇率造成较大的外溢性贬值压力，7月3日离岸人民币对美元汇率再度跌破7.3关口，创2023年11月以来最低，降低了市场的风险偏好。

其三，而更为直观的是，资金面来看，近期市场增量资金不足、存量博弈的现象明显，同时北向资金多个交易日交易日净流出，也压制了市场表现。

由于短线市场缺乏新的变量因素，因此大盘沿原有趋势惯性下滑，加上目前点位多数持仓投资者缺乏盈利效应，因此大多采取被动观望姿态，导致市场量能极度萎缩，行情处在半静止、半停顿的状态。

越来越多的资金选择了观望，从目前看，短线市场处在观望阶段。一方面是等待二季度及上半年宏观经济数据的陆续披露，包括信贷、投资、贸易、消费以及 GDP 增速等，对权益投资作出评估和判断。

同时时间上已进入上市公司中报披露期，投资者想通过上市公司业绩来比较市场的结构性机会。另外，7 月中旬重要会议即将召开，投资者对政策面动态也极为关注，短线则以等待观望为主。

因而对于投资者来说，在当前这个充满变数的时刻，更适合“多看少动”，持有部分筹码、同时拥有一定的流动资金，关注止跌、反转信号的出现，通过定投或分批买入确认趋势、加大胜率，同时能够以合理甚至被低估的价格持有优质资产，或许才是投资中最为深刻的智慧。

2、3000点下方徘徊，投资者如何应对？

往后会怎么走？3000点，数不尽的相逢，等不完的守候。那种集拧巴与希望于一身，被矛盾裹挟着的心情，就像是一首诗里写的：我有时爱，有时又不爱，有时把自己装进盒子，有时又跑出来。

虽然上证指数的3000点其实和其他点位一样，并没有太多实质的意义，但却是不少投资人相当重视的一条心理分界线，也不难理解近期市场的悲观言论不断发酵。

从2008年6月12日上证指数收盘首次跌破3000点开始，“3000点保卫战”前前后后打了超过15年，每次都经过了一定的拉锯。

但信心不灭，绝处也可逢生，虽然过程可能较为曲折、复杂，但行情总是在绝望中被点燃，“3000点保卫战”最终都取得了胜利。

从持续时间来看，3000点以下持续时间中位数为4个交易日，平均值为19个交易日，持续时间最短的仅有1个交易日，最长的则达到了171个交易日，时间分化非常明显。

从跌幅来看，上证指数跌破3000点后，继续下跌的空间通常不大，最低点的中位数为2905点，平均值为2871点。

结合历史上每一次3000点附近运行的规律来看，在3000点下方，基本下行空间有限。而市场的“恐慌性杀跌”，往往是“市场底”构筑典型特征。当前来看，国内经济正在稳步复苏，基本面仍在悄无声息地回暖，指数在3000点以下长期徘徊的可能性较低。

“好的投资都是在坏的时候做出来的”，市场下跌既是当前风险的释放，更是未来机会的酝酿。历史一次次向我们证明，3000点以下的A股，大概率只输时间不输钱。

事实上，反转是一个过程，回顾过往的资本市场，每一轮漫长冬季的走出都伴随着千丝万缕的纠结，而每一轮新周期的起点都是从重重矛盾中开始的，反反复复，周而复始。

对于后市，在心态方面我们不妨乐观一些。随着近期市场加速调整，年内又一次局部低点将出现。部分指标显示当前市场与22年4月底、22年10月底、24年2月初这几个底部反弹前夕相近。（来源：Wind，平安证券）

从万得全A的股债收益差来看，当前值为3.91，处于近十年96%左右的分位，股市投资性价比较高。（来源：Wind）

这几个月，从3000点到3000点再到3000点，涨跌之间的一路走来，变化总在发生。情绪会变、人心会变，不变的是，没有只涨不跌的股票，更没有只跌不涨的行情，牛熊切换总会像日月交替一样周而复始的出现。

3、如何看待当下的市场环境？投资者如何“熬底”？

当然，指标归指标，市场归市场，情绪归情绪。

分析了一大堆，市场仍然没有摆脱颓势，现在主流的声音仍然是——这次不一样。沪深300都能破纪录连跌三年，又该如何保证过去的价值体系、周期规律还能适用呢？

但日光之下并无新事，类似的情况总是在历次周期的底部一次次发生，像一部重复播放、循环往复的默片。

2005年那波熊市，下跌的过程漫长而焦灼，来到6月，上证指数失守1000点，市场一片愁云惨淡。

在最低触及998点那一刻，少数还坚守在券商营业部的散户先是一片沉默，然后在沉闷中爆发经久不息的掌声。这背后的心酸、失意、苦楚、悔恨，岂是短短几句云淡风轻的言语可以描述的。

彼时证券报的股评标题是—— “核心资产分崩离析”、“价值投资理念遭到颠覆”、“利好频现不改市场弱势”，市场信心尽失。

没有什么不一样，每一轮下跌都是如此。极端的行情往往叠加了多重当时看起来无解的利空因素。每次的“危机”叙事似乎都是有史以来最严重的。

默片不言不语，正如市场的底部到来总是悄无声息。但在默片的尾声，故事却很动听：

这个998点即将成为未来数十年的历史大底，而让投资者 “哀莫大于心死”的沪指又将在2年多以后攀上6000点的高峰。

没有人能够预知市场什么时候否极泰来，但是最终又总能浴火重生，而彼时的人们永远尚不知情。

没有什么不一样，每一轮下跌都是如此。18年前股评的标题放在今天，似乎也没有那么的格格不入。底部的心态都是如出一辙。彼时彼刻，恰如此时此刻。

事实上，看的宏大一点，当前改革政策自上而下不断深化，市场新价值在酝酿中蓄势，经济与资本市场生态转型优化，压制A股表现的多重叙事正在迎来拐点。

一方面，重要会议将于7月召开，偶数届的三中全会历来意义重大，或将聚焦全面深化改革、推进中国式现代化问题，各项改革方针的推出值得期待，市场对于中长期发展的预期有望随之重新校准。

另一方面，新“国九条”及资本市场“1+N”系列政策文件落地见效，将对2024年下半年新股市场产生积极影响，从产品供给、分红回报、监管规范等角度来看，资本市场投资端改革才刚刚开始，利好量变终将渐近质变。

即使暂且将那些宏大的叙事搁置一旁，对于我们所身处的七月，或许亦可以怀揣一些期待。

一方面，是财政支持力度的加大与实物工作量的加快。

根据财政部的发行安排，5月官宣的万亿超长期特别国债的发行高峰预计在6、8、10月，经历6月的发行高峰之后，实物工作量的改善或将在后续逐步落地。

另一方面，最新数据看，6月下半月地产销售超季节性改善。

30城新房成交环比大增65%、18城二手房日均销售面积创近年同期新高；季节性之外，应是本轮地产新政的滞后显现，后续需紧盯持续性。

历史经验告诉我们，每轮底部的声音总是惊人地相似，但估值才是市场的真正锚点，无论是纷繁的叙事、瞬息万变的情绪，还是各种短期事件的冲击，都不是决定市场走向的核心。

当前监管层对于市场足够重视，利好量变终将渐近质变，随着由上而下的执行力优势发挥，我们有理由期待市场由极端情绪回归，进入经济与资本市场共振向上的良性循环。

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#红利基金为何能成为进攻的矛？#