随着时间的脚步迈过六月的尾声，上半年投资市场的大幕已缓缓落下。经过5月的盘整、6月的下探，我们在上半年共同见证了市场的风云变幻与稳健增长。
今天局长就和大家一起“盘一盘”上半年发生了什么？站在年中节点上，让我们回身复盘看看市场曾出现哪些得失，一起聊一聊下半年的市场投资机会。
一起看看上半年
P1 宏观经济
今年一季度，我国名义GDP增速为5.3%，主要由出口和制造业拉动，但内需偏弱。制造业的良好表现源于政策端方面，稳增长和产业结构转型同步进行。自23年6月以来，经济在周期低位开始企稳。同时，国家推动产业结构转型，因此制造业表现出了韧性，产业端体现在社会用电量、汽车和家电三个领域的景气度上。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来
P2 股市表现
股市方面，如果从宽基指数层面来分析，截至7月1日，年内沪深300指数上涨1.37%，上证指数涨0.67%，中证500指数下跌7.85%，整体表现尚可。
但对于投资者来说，部分A股投资者为何会有亏损偏多的感觉呢？原因就在于不同指数间的走势出现分化。据Wind数据，截至7月1日，上半年仅有909只股票上涨，但有4453只股票下跌。上涨的公司主要集中在高股息大盘股中，分布在银行、煤炭、家电等行业。而数量上占大头的小微盘则走势较弱，具体表现在中证1000指数跌幅达16.84%，因此权益及含权基金的表现分化较为明显。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来
P3 债市表现
债市方面，24年债市表现较好，10年期国债收益率自去年底的2.56%下行，最低突破2.21%（局长注：债券收益率和债市景气度往往呈负相关，国债收益率下降，表示投资者对于债券有较高的购买欲望，资金涌入债市导致债券收益率下降）。
债市表现较好的原因，与宏观经济修复的速度偏弱有关。在这种环境下，投资者普遍倾向收益稳健的资产配置方式，因此大量的资金进入债市，驱动债市上半年逐步走强。
展望下半年
P1 财政政策力度较为关键
展望下半年，在宏观经济层面，财政政策力度将决定经济复苏幅度。财政力度体现在，5月后专项债发行提速和特别国债开启发行。由于资金流动需要时间，也就是财政向经济活动的传导存在时差，有一定的滞后性，因此预计三季度整体宏观经济数据或有所改善。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来
货币政策方面，根据近期央行行长演讲，货币政策总基调仍然是宽松的。但宽松程度受限于汇率压力，具体还要关注美联储的降息时间，美联储的政策变动或是当下扰动人民币汇率的较大因素。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来
P2 如何看待下半年股市？
整体来看，估值方面，当前A股估值水平处于较低分位，有相对较高的性价比。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来
另外，政策方面，新“国九条”等政策措施逐渐推动市场企稳回升。具体而言，当下上市公司的IPO速度和再融资规模大幅降低，现金分红稳步增长。监管层主动引导市场有序出清，资本市场逐渐由融资市向投资市转型。中长期来看，这些举措都有利于资本市场的高质量发展。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来
P3 A股中，哪些板块值得关注？
1、大盘风格
政策面来看，今年以来监管导向较有利于大盘风格，如严格退市、鼓励分红、打击炒壳等政策。资金面上，一季度汇金公司通过购买ETF稳定股市。另外通过分析数据后发现，大盘宽基ETF的资金净流入规模较中小创ETF，有较大的领先。结合上半年回顾，发现大盘风格的上行趋势较为明显，因此判断大盘风格或具有长期势能。
2、高股息
今年以来，高股息策略受到市场关注，局长认为这种策略或具有长期的势能。但由于红利类今年以来已有较好的表现，部分投资者担心这类产品的性价比问题。但整体而言，由于近两年高股息公司的分红增长相比于现阶段的股价，仍有一定的投资性价比。此外，政策导向也非常重视和鼓励上市公司提高分红，因此局长认为红利类仍然具有投资价值。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来
3、半导体等景气周期行业
局长比较关注基本面好转，进入景气周期的行业，比如半导体。
基于存储产品涨价、部分晶圆厂排产较满，可以判断半导体行业处在上行周期。另外，国家大基金三期成立，或将驱动市场看涨上游设备和原材料。最后，还可以关注部分提价的农产品和资源品领域。
P4 下半年债市还有机会吗？
当下债券收益率已突破历史低点，实际利率偏高。当前10年期国债收益率最低已突破2.21%，但考虑到宏观经济因素和存款搬家（局长注：当下银行利率逐步降低，投资者正逐步减少银行存款，配债需求逐步提升）等背景。局长认为，债券或将是未来投资者普遍追求的资产之一。另外，国内目前实际利率仍然偏高，有望震荡下行。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来从债券长短端比较来看，当下短端收益率下行幅度较大，10年期-1年期国债利差走阔至60BP以上，预计短端进一步下行的难度较大，长端较有性价比。
数据来源：南方基金，Wind，Bloomberg，截至2024.7.1，过往数据不预示未来
最后，局长想说，展望2024年下半年，投资市场在政策支持和低估值的双重背景下，充满了机会和挑战。但依然需要审慎择机，毕竟智者常胜。祝大家都能在下半年找到属于自己的投资之道！
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摘自：养基情报局
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