投资是不断修正与进化的过程,2023年市场复杂多变,负向逻辑持续超过正向逻辑,投资框架打破重构,加入逆向思维,敬畏市场,站在弱者角度观察市场,通过市场自身过滤不可预测的风险,重点把握可预见、未来正向逻辑超过负向逻辑的行业或个股。
诺安研究优选混合基于行业比较选行业,自下而上选个股,具体方法论如下:1)行业比较,行业景气度(ROE)与估值(PB分位数),偏逆向,挑选出未来景气度由差变好且估值低位的行业,从行业中选出有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标中期反转的公司,左侧布局赚均值回归与中期业绩增长的钱。2)自下而上,量化模型选股、内部推荐和产业交流,选择其中有壁垒、管理层优秀、业绩或领先指标即将加速且估值合理的公司。
市场是高度复杂的生态系统,且绝大部分时间不可预测,为了避免自身陷于预测市场的不可知,诺安研究优选混合绝大部分时间高仓位运行,坚持投资做简单的事情,研究做更难的事情,精选行业或个股调整组合结构,以期获得相对不错的回报。
2024年初市场对国内经济基本面形成一致悲观预期,导致市场崩塌式下跌,国家队进场补充流动性后指数快速修复,从2024Q1关键经济数据PMI、PPI、CPI、出口、社零、投资、工业增加值等高频数据跟踪来看,除地产链外,其他经济数据并不差,4月经济金融数据将决定全年方向,如果CPI、二手房交易量等关键数据继续超预期,通缩预期将扭转,市场风险偏好回归正常水平,股票定价短期与长期权重将重新平衡,市场参与者将给予中长期成长更高定价权重。
行业配置上,我们重点关注医药、科技、上游资源,具体逻辑如下:1)医药,国内创新药械获得国家鼓励支持,大量优质创新药实现授权出海,医疗反腐风险逐步落地,医药很多标的处在估值底、基本面底和股价底,重点关注创新药产业链、创新器械;2)科技,AI大模型持续迭代更新,等待爆款应用强化产业趋势,特斯拉机器人即将量产,国内厂家紧密跟随,重点关注AI算力、机器人;3)上游资源,石油、铜和铝供给端受到限制,1-2年维度没有新增产能,2024年全球PMI进入上行周期,主要经济体开始补库存,美联储下半年降息将加速该趋势,石油、铜和铝需求等上游需求逐步回升,供需缺口扩大将导致价格易涨难跌。