2023年上半年,港股市场震荡下行。一季度国内经济的复苏趋势已经很明显。海外流动性方面,美国的货币紧缩政策从去年四季度到今年一季度边际上有所放缓。港股在国内基本面预期改善以及海外紧缩的流动性边际改善的双重影响下震荡上行。二季度国内经济复苏趋势虽然向好,但海外流动性对港股依然不太友好,海外资金二季度流出港股的趋势明显。此外,虽然美国通胀已经比较确定地从高位开始回落,但美联储未来货币紧缩政策边际是否会持续放缓仍需进一步观察。港股在国内基本面预期改善以及海外流动性不确定的双重影响下震荡下行。
整个23年上半年美股一扫22年的颓势,保持震荡上行。原因主要在于:第一,美联储给出本轮加息周期可能接近尾声信号。本轮加息周期启动于21年3月,22年年底基准利率水平已经上升到4.25-4.5%水平。今年伊始,联储放弃了去年每次议息会议50-75BPS的激进加息,转为每次会议加息25BPS,联储主席鲍威尔在多次议息会议上流露出本轮加息周期可能接近终点的信息。受此影响,美债十年利率上半年大部分时间回落到4%以下的水平,分母端的回落有助于美股估值水平的提升;第二,美国经济在高利率的环境下显示出了强劲的韧性。虽然基准利率上半年已经上升到5-5.25%水平,美国头两个季度GDP环比增速年化分别达到2%和2.4%,经济呈现进一步加速态势。拆分细项,除了消费继续保持强势之外,美国二季度制造业投资回升很快,表明拜登政府通过《通胀削减法案》和《芯片法案》等一系列财政政策,正在逐步实现美国制造业回流;第三,美国通胀水平逐步回落。美国名义CPI同比自22年6月的高点9.1%之后,已经连续12个月下降,23年6月已经回落到3%水平。虽然核心CPI目前仍然处于4.8%高位,但投资者已经逐步开始相信联储紧缩货币政策正在发挥作用,高通胀在得到有效控制,联储重回宽松货币政策的日子已经不会太远;第四,AI革命带动投资者对科技巨头后续盈利水平乐观预期。今年年初OPENAI推出的CHATGPT为代表的AI大模型,可应用性和之前版本的AI模型相比技术上有极大的飞跃,应用场景也十分清晰。众多的驱动产业 明确的发展路径,AI