在美国降息的预期下，很多高净值用户在关注美元债基金。从传统的投资逻辑上来讲，美元债确实有投资机会。

现在这个时点为什么要买美债，其实隐含了三个思考：

首先是为什么要盯着美国买，而不是东方大国。逻辑是什么。

其次是股债选择，为什么要买美债而不是美股。买美债的逻辑是什么。

第三是买美债的时点选择，为什么是现在买而不是去年买，或者明年买。

想清楚这三个问题，对美债的投资就很清晰了，剩下的都是技术问题，翻翻基金的招募说明书就可以找到答案。

我说一下个人看法。

战略方向决定战术选择。虽然我们没有几个亿，上百亿的资金。没到谈论宏观战略配置的地步。但从决策的过程来看，逻辑是相似的。

选择什么方向直接决定了基金的具体操作。

比如你选美国还是东方大国。很显然要选美国，你可以有爱国情怀。但是做投资需要基于数据做决策，需要面对现实。

现实是什么呢，现实就是美国的股票市场节节攀升，美国的债券收益高。

你再怎么说美国不好，事实就是美国市场是真能挣钱的。

如果要买美国基金，那么为什么要买美债而不是买股呢。

根据一般的股债性价比3倍标准差的算法。美国股债性价比目前处在较低的位置，标普500指数的的性价比为1.68倍，纳斯达克的性价比为1.21倍。

从赔率上看，购买美股不划算。并且未来还有潜在的加息预期，会压缩美股的估值水平。

购买美债的思路是从保守的角度看，目前全球有吸引力的债券也只有美国的国债收益率比较高了。

美债大概有4%的收益率，还是非常香的。如果未来美联储降息，债券价格还会上涨。

从另一个视角看，可以说全球的资金都在等着美联储降息。资金都会去购买美国国债，美联储正好趁着这个机会兜售美国的国债，再一次收割全球的的韭菜。

如果我们注定是一个韭菜，就让4%的美债收割吧，总比1.9%的余额宝收割我要好一些。

好，下一个问题，为什么是现在买美债，而不是去年或者明年呢。

这其中有一个大的背景是美联储加息接近尾声，而2024年是大选年，美国以稳为主，不太会做太多动作，大概率CPI会走高，加息是不得不面对的事情。经济学家说下半年必须要加息。

基于这些逻辑，看起来购买美债确实是一个比较好的投资方向。

那我们应该买哪些美债基金呢。

在讲美债基金之前，我想先说一下债券投资的逻辑。

一般来说，投资债基可以赚到三种钱：吃票息，做波段，加杠杆。

债券投资的逻辑在东方和西方都是一样的。我们完全可以套用一般的债券分析框架寻找美债基金。

美元债基金一个一个说吧。

华夏大中华信用债A(002877)，单日购买上限150元。投资范围是

中国内地、香港、台湾、澳门上市的公司的债券。这其实不是一个美元债基金，而是一个泛中华债基。

对于这样的基金，投资价值其实跟对话美元类似。在限额150元的情况下，完全没有买的必要。

富国亚洲收益债券(QDII)人民币A(008367)，单日购买限额1万元。主投范围是亚洲国家或地区的政府或企业发行的债券。从持仓来看，买了一把银行发行的美元债。

具体来看，有兴业银行的票面利率0.875%的美元债。招商银行的浮动利率美元债，浦发银行的人民币债券，光大银行的浮动美元债，工商银行的浮动美元债。

富国亚洲收益债券的价值跟华夏大中华信用债类似，只能起到兑换美元的作用。如果想买美债，并不是一个好选择。

华夏收益债券(QDII)A(001061)，单日限购150元。主投全球债券，从持仓看，持有的债券有首开集团下属子公司美元债，美国国债，万科，首创置业，招商局等企业发行的美元债。基本都是票面利率3.25%-4%左右的中资美元债。

华夏收益债券可以看成是中资地产的美元债，如果觉得房地产行业比较好，倒是可以购买。

易方达中短期美元债(QDII)A人民币(007360)，单日限购1000元。从持仓来看，易方达中短期美元债持有的是美国国债为主。比如：

US91282CJJ18是T-Note，4.5%，10年期

US91282CKE02是T-Note，4.25%，4年期

US24422EXM64是John Deere Capital Corp.的公司债，4.85%，4年期

US91282CHT18是T-Note，3.875%，10年期

USU09513JV24是BMW US Capital的公司债，4.9%，4年期

从我个人角度看，易方达中短期美元债是投资美债的必选项，虽然名称是中短债，看起来好像收益不够高。综合靠谱指数比较高。就是限额金额太低了。需要日定投才行。

富国全球债券(QDII)人民币A(100050)，单日限购1万元。从投资范围来看，富国全球债券主要覆盖的地方有：美国、中国香港、欧洲和亚洲等国家或地区。

从持仓看，有票面利率3.75%，4%，4.5%的T-note，还有票面利率1.375%的TIPS。TIPS是抗通胀债券，其本金会随着通胀率自动提高，以提高后的本金计算债券收益。

富国全球债券的特色就是投资抗通胀债券，这对投资人是一种非常好的保护。我们的本金会随着通胀而提升。对基民是非常友好的。

融通中国概念债券(QDII)A(005243)，不限购。主打中资美元债，融通的“中国概念”债券资产包括两部分：

一是“中国概念”债券，即按照彭博定义，将国别风险（Country of Risk）定义为“中国”的债券，或满足以下四个条件之一者：

1）公司管理层所处地区为中国；

2）公司主要上市地点为中国；

3）公司主要收入构成来自中国；

4）公司财报货币币种为人民币；

二是含有“中国概念”债券的基金，即以前述“中国概念”债券为主要构成（占比最多）的基金。

持仓上看，有义乌市国有资本运营有限公司发行的2025年到期的美元债，票面利率4%。山东高速发行的美元债，票面利率4.3%。中化集团3%的中资美元债。

本质上，融通中国概念债券是历史的产物，主打一个中资企业在美国发债融资。未来应该不会再有这样的历史机会了。

其实这些中资美元债基金的存在，有他的时代背景，2008年以后，美国开启了量化宽松政策，利率最低降到了0.25%。

当时中资房地产企业的盈利能力相当不错，以3%左右的票息去美国发债，受到了美国投资人的欢迎，也能帮助国内企业融资。

在这个背景下，从2010年开始出现中资美元债，2013年开始加速，2015年发行热情回落。核心原因是2015年因为国内降息，境内融资规模增加。2107年中资美元债再次升温。

其实说到底，发不发中资美元债，发多少中资美元债，对于发债主体来说，就是看哪里融资成本更低。对于债券投资人来说，就是看哪个债券的回报率更高。

嘉实新兴市场A1(QDII)(000342)，单日限购1万元。主投新兴市场债券。

“新兴市场国家或地区”所指的国家或地区主要包括：中国、韩国、中国台湾、中国香港、新加坡、印度、土耳其、泰国、马来西亚、印度尼西亚、以色列、菲律宾、中东地区、南非、埃及、摩洛哥、俄罗斯、捷克、波兰、匈牙利、巴西、墨西哥、智利、哥伦比亚、秘鲁等国家或地区。

持仓的债券有美国的T-Bill，华融国际的美元债，票面利率5.5%，汇丰银行票面利率为8%的永续债。广州产业基金2.85%的美元债。美国国债，中国国债24国债02。

银华美元债精选债券(QDII)A(007204），单日限购1万元。银华美元债精选持仓当中的债券主要有利率1%，2.5%，5%的T-note，Bill等等。有点像是美国债券精选基金。

鹏华全球高收益债(QDII)(000290)，单日限购5万。这个基金就是以前差一点引起集体诉讼的那只暴跌的债券基金，当时的基金经理是尤柏年，在基金净值暴跌之后，尤柏年卸任了。如今尤柏年加入著名的范达基金（Vaneck）担任总经理。现在已经很难说清楚当时是谁的问题了。对于这样的产品，就尽量回避吧。

国富美元债一年持有期债券(QDII)人民币(003972)，单日限购10万元。投资范围主要为美元债，也可以配置少量美股，比如微软，台积电，谷歌等。这个产品有点像是投资美国市场的低波固收+产品，而且有一年的持有期，如果中间出现汇率变化，不能赎回。从基民角度来说，如果要主投美债的话，很显然这个基金不是好选择。

博时亚洲票息收益债券A人民币(050030)，单日限购50万元。投资范围说是亚洲票息收益，实际持仓包括美国国债，还有亚洲企业的债券，包括中石化集团，中海油等企业的美元债。

华安全球美元票息债人民币A(002426)，单日限购1000元。持仓里面都是一把的美国国债。算是个国债精选吧。

中银亚太精选债券(QDII)人民币A(008095)，单日限购1万元。业绩比较基准为：彭博巴克莱亚太综合债券总收益指数收益率*60%+中债综合指数收益率40%。

主投亚太地区的债券，根据亚太经合组织的官网披露的信息，亚太经合组织共有21个成员国，其中16个分布在亚洲太平洋地区，5个分布在南美和北美。

公司持仓中，有华泰证券三年期的公司债，美国债券等，感觉上持仓有点找不到重点。

中银美元债债券(QDII)人民币A(002286)，单日累计限购1万元。基金经理同样是郑涛，这个产品比亚太精选债券更加正宗，也更加纯粹。

鹏华全球中短债(QDII)人民币A(206006)，单日限购1万元。投资于中短期债券的比例不低于非现金基金资产的 80%。业绩比较基准：彭博巴克莱短期美元综合债券指数（Bloomberg Barclays Short-Term

U.S. Aggregate Bond Index）收益率。

这个基金之前有过暴跌的历史，我们现在也无法分清究竟是尤柏年的问题还是鹏华的问题。对于这样的基金，以回避为主。

华安全球美元收益债人民币A(002391)，单日限购1000元。主投美元债，对于债券品种和久期没有任何约束。从实际持仓来看，持有的都是美国国债，有10年期票面利率4.5%的Bond，还有票面利率4%，4.125%，4.25%的三年期的Note。

从投资美债的角度看，还算华安全球美元收益债还算是纯粹吧。但是这个基金没有跑赢业绩比较基准。这也是靠谱指数下降的主要原因。

业绩比较基准为：95%×巴克莱资本美国综合债券指数收益率+5%×商业银行税后活期存款基准利率。

从持仓上看我看不出为什么跑输业绩比较基准。有哪位朋友知道可以分享一下。

海富通全球收益债券人民币(501300)，单日限购100元。一个公募基金单日限购100元的意思很明确了，就是你们别买了，基金经理不需要你的资金。

业绩比较基准：90%×巴克莱资本美国综合债券指数收益率+10%×商业银行税后活期存款基准利率。

持仓当中是3.375%，3.5%，3.875%，4.5%的Note，票面利率4.375%的30年期Bond。从持仓上看没有什么大问题。但是业绩却是跑输比较基准的。从靠谱指数上看，是不支持购买的。

工银全球美元债A人民币(003385)，单日限购100元。持有的大部分是note，少量的bond。

从基民的角度看，我们要选择一个基金，一个基本的要求是你要能跑赢业绩比较基准，然后第二步才是看谁比业绩比较基准领先的更多。

从这个视角看，工银全球美元债基金还值得花更多时间仔细研究。

大成全球美元债(QDII)A人民币(008751)，单日限购1万元。大成全球美元债给我的好印象是跑赢了业绩比较基准。一个不好的印象是波动率有点大。这是靠谱指数得分较少的原因。

从持仓上看，除了持有美国的T-Bill之外，还持有国内的China National Chemical Corporation中化集团3%的中资美元债。建银投资的2.125%的企业债。北美中海油的6.4%的企业债，还持有国债。

从持仓上看，非常多元。不过这个距离跟纯粹的美债基金还有点不太一样。

国泰中国企业境外高收益债(000103)，单日限购30万元。高收益债券，也称为“垃圾债券”或“非投资级债券”，通常指的是那些信用评级较低，因此可能提供更高利息收益以吸引投资者的债券。

高收益债券指：

（1） 未达到 S&P 评级 BBB-级的债券。

（2） 或未达到 Moody’s 评级 Baa3 级。

（3） 或未经信用评级机构评级的债券。

这些债券由于信用评级较低或未获评级，具有较高的违约风险，但同时也可能提供相对较高的利息收益。

可是要想赚到这些收益非常难。垃圾债转黄金债的一个重要分水岭是公司能不能起死回生。全球著名的垃圾债天王迈克尔·米尔肯（Michael Milken）当时投资垃圾债获得成功的两个核心原因：

a、20世纪70年代初，美国经济正处于产业升级和调整的关键时期。传统产业面临衰退，而新兴产业如信息技术、生物科技等正在崛起。

这一时期，许多中小企业需要资金支持以进行技术创新和市场拓展。随着产业升级的推进，企业间的并购活动也日益频繁。

中小企业通过发行垃圾债券筹集资金，以“蛇吞象”的方式收购大企业，实现资产重组和规模扩张。

b、1971年8月15日，美国总统尼克松宣布关闭黄金窗口，即停止美元兑换黄金，这标志着布雷顿森林体系的正式瓦解。布雷顿森林体系崩溃后，美元不再与黄金直接挂钩，国际货币体系进入浮动汇率时代。

这一变化导致美元汇率的不确定性增加，基民开始寻求更高收益的投资渠道以抵御汇率波动带来的风险。垃圾债券因其高收益特性，吸引了大量寻求避险和增值的投资者。

但是，并非所有时候都适合垃圾债投资，大多数情况下，投资垃圾债的下场是很惨的。

你去看看鹏华全球高收益债券和国泰高收益债券就知道风险有多大了。也许你就知道为什么我觉得易方达中短债美元债靠谱指数高了。

南方亚洲美元债人民币A(002400)，单日限购10万元。南方亚洲美元债的业绩比较基准非常简单:美元一年银行定期存款利率(税后)+2%。

以目前的数据来看，一年期美元存款利率大多维持在4.5%左右，恒丰银行，工银亚洲，富邦银行，渣打银行等大多在4%左右。

也就是说，按照这个业绩比较基准，我对南方亚洲美元债基金的期待是什么呢，就是你一年给我赚回至少6%的收益。

但是实际上呢，南方亚洲美元债近3年亏损了-11.08%。我就想问一个问题，如果你把钱拿过去存一年定期，会亏这么多吗。

从持仓看，其实还不错，都是头部企业发行的中资美元债。比如中行5%的美元债，中海油的美元债，国家电网的美元债。

广发亚太中高收益债(QDII)A(000274)，单日限购1000元。业绩基准为：同期人民币三年期定期存款税后利率。

李耀柱是一位比较资深的基金经理。还管理另外一个产品：广发全球精选股票(QDII)人民币A(270023)，我还特别看过这个产品，写了一个心得体会，有兴趣的朋友可以参考：

精简版-牛逼到炸裂的全球基金：广发全球精选股票-李耀柱

完整版-牛逼到炸裂的全球基金：广发全球精选股票-李耀柱

就广发亚太中高收益债来说，换了6个基金经理之后，也许能稳定下来，也许不能，希望能稳定下来吧。

汇添富美元债债券(QDII)人民币A(004419)，单日限购1万元。业绩比较基准：iBoxx美元债总回报指数(iBoxx USD Overall Total Return Index)收益率×95%+商业银行活期存款基准利率(税后)×5%。

按理说配置了美债的基金收益应该不会太差，但是依然没有跑赢业绩基准。可见基金管理的难度还是非常大的。

长信全球债券人民币(004998)，单日限购1万元。看来这么多的美债基金，其中长信全球债券的基金经理傅瑶纯的季报观点是我比较认同的。在目前的时点上，非常有必要采用哑铃策略。看长打短，两手抓两手都要硬。

配置方面，组合目前仓位以美国国债为主，久期选择上呈现哑铃分布，一方面通过对于短端美债的配置，为组合贡献收益垫；同时布局长久期美债，提升组合收益弹性。当前时点，我们对美债预期并不悲观，相较其他大类资产，美债对于降息延后的定价更为直接和充分；较高的票面收益和潜在资本利得机会，有望吸引长期资金的持续配置。

《长信全球债券（QDII）2024 年第 1 季度报告》

从持仓上看，配的都是一些note，bill，没有什么特别之处。长信全球债券的靠谱指数比较低，原因就是因为回撤比较大。我认为一个主投美债的基金不应该有这么大的回撤。

好了。25个美元债基金讲完了。这些基金里面，有主投中资美元债的，有主投美债的。有些基金运行非常稳定，有些还在摸索当中。

梳理完之后，一个感受是，观点的基础是数据，内容就隐藏在数据当中。当你仔细去一个个扒完每个基金的策略和持仓，得出自己的结论。你会发现结论跟靠谱指数显示的结果是高度相似。

比如，易方达中短期美元债的靠谱指数比较高。

一个总的原则是，谨慎购买，理性消费。