【美国7月CPI数据】7月美国 CPI 基本符合一致预期，通胀总体仍处于温和降温阶段。具体看，美国7月CPI 环比 0.2%，高于前值（-0.1%），符合一致预
期（0.2%）；同比 2.9%，弱于前值（+3.0%）和一致预期(+3.0%)。核心 CPI 环
比 0.2%，符合一致预期（0.2），高于前值（0.1%）；同比3.2%，符合一致预期（3.2%），较前值（3.3%）有所回落。
【分项方面】季调环比看，房租和等价组金（OER）环比反弹，车险环比动能回升推动超级核心通胀（剔除住房外的核心服务）有所回升。7月能源分项（0%）环比上升；食品分项环比0.2%，持平于前值。核心CPI中，7月核心商品环比-0.3%，
连续第五个月负增长。其中，二手车（环比-2.3 %，前值-1.5%）是主要拖累，
服装（环比-0.4%，前值+0.1）等分项形成负向贡献。核心服务分项中，租金（环
比+0.5，前值+0.3%）与业主等价租金（环比+0.4，前值+0.3%）均有所反弹。剔
除住房的核心服务（环比+0.2，前值 0%）有所上行，主要是汽车保险（环比+1.2%，
前值+0.9%）环比继续回升，可能受到 7 月飓风影响；而对航油价格敏感度较高
的机票跌幅（环比-1.6%，前值-5%）收窄。
【市场反应】7月符合预期的 CPI 数据发布后，降息预期有所回调，资产价格窄幅震荡。完全符合预期的CPI公布后，交易员预期美联储9月降息 36.9bp，低于数据发布前的39bp，全年降息预期升至4.1次/102.9bps。截止北京时间21:50，
10 年期美债收益率短暂小幅冲高后回落，基本在 3.85%附近震荡；2 年期美债收
益率上行 3.5bp 至 3.98%。美元指数下行 0.69%至 104.28。美国股市小幅低开，
标普 500 开盘下行-0.07%。
【资本市场影响】在4-6 月CPI增速不及预期后，7月CPI数据基本符合预期，
显示美国通胀仅温和回落、仍有黏性，并非衰退情况下的快速下行。我们认为
通胀在3-4季度可能延续缓慢降温态势。虽然四季度 CPI 同比基数较高，但通胀环比季节性也偏弱。货币政策方面，我们维持此前的判断，预计首次降息的时间
点在 9 月，基准情形下预防式降息 2-3 次。
市场影响方面，总体预计资产价格保持一定的波动性。美债方面，在降息之前美
债收益率低位震荡，10 年期美债收益率可能在 3.8-4.0%左右窄幅震荡，当前市
场计入的降息预期仍然偏高，继续下行的空间有限，但同时降息落地前美债处于
顺风阶段（tailwind），收益率大幅上升概率也较低；在预防式降息开启后，不
排除 10 年期美债收益率上行的可能。美股方面，当前由美国衰退预期、日央行
加息引发的套息交易逆转等因素造成的局部流动性冲击已经缓解，美国经济韧性、
美股盈利等基本面因素更为重要。考虑到当前美国总统选举竞争激烈，中东局势
仍有不确定性，以及市场对美国经济增长数据高度敏感等因素，美股预计震荡式修复。
#美国CPI重回2字头 9月降息稳了？#
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