01
全球PMI重回荣枯线以上
经过近三年的回落，全球尤其是美国制造业和库存周期处于周期底部的磨底阶段。2024年以来，全球制造业PMI重新回到荣枯线上方，随着时间推移，全球或将进入补库存周期。
02
美国经济展望：经济韧性，通胀降温
2023年美国经济增速的韧性主要来自于消费，尽管一季度美国GDP环比折年率有所回落，但美国私人部门的消费、投资对经济的拉动作用相比于2023年四季度并没有出现较大的下滑，后续美国经济增长虽有减速但仍具有韧性。通胀方面，在美国经济增长速度放缓但不失速的情景下，二季度美国CPI同比预计仅小幅回落，下半年可能维持震荡。
03
中国经济展望：企稳回升，财政发力
一季度GDP同比增长5.3%，基建和制造业投资增速则超预期继续上行，但结构分化、价格水平低迷的现象仍然存在。逆周期发力托底的环境中，基本面的增速与政策的发力预期往往此消彼长。展望来看，积极财政仍有空间，货币维持稳健宽松，叠加库存周期见底回升，预计24年国内实际GDP同比增速有望达5%左右。
04
房地产：2024Q2仍是国内经济核心变量
地产这一重要经济引擎依然没有企稳的背景下，中国经济向上的弹性或存在一定不确定性。随着地产政策密集发布，包括部分高能级城市全面放开限购，以及首付比例下调、房贷利率下限取消一系列政策推出，虽然逆转房地产周期的难度较大，但对于房地产企稳，发挥其作为中国宏观经济稳定器的作用，或还是能实现的。
05
A股：股权风险溢价仍处高位
当前A股估值依然处于历史较低水平，股权风险溢价依然处于近五年90%的高位，表明市场投资者依然相对谨慎。结合2024年GDP目标来看，中国经济在2024年可能出现较大程度的改观，并且政策力度会显著强于2023年。基于这一判断，A股的估值水平坑可能有一定程度的修复。
06
A股：行业配置的几条线索
一是上游资源，以制造业与出口相关实物流量修复驱动的经济增长结构下，供需结构相对占优的上游资源依然是利润分配与盈利强韧性的方向，相关上市公司定价仍不足，关注铜、煤炭、油、资源运输、铝和贵金属等。二是深度价值，红利资产本身与实物工作量相关，当前可聚焦自由现金流优秀且稳定的行业，关注水电、水务、铁路、燃气等。三是需求共振，内需政策受益方向与外需出海方向，关注创新药、家电、汽车、机械设备等细分。四是景气成长，全球科技创新浪潮方兴未艾，国内预期会孕育一批优秀的科技公司，行情持续性在于商业模式的可见度以及龙头公司的说服力，当前可关注有业绩验证的方向。
07
港股：指数点位较低，估值扩张可能性或远超下行风险
经过年初以来自底部30%的反弹，当前恒生指数仍处于100个季度移动平均线之下，属于历史较低位置；估值也依然便宜，估值扩张的可能性或远超下行风险。往前看，外资回补、南下资金流入、基本面修复叠加政策支持，或意味着港股机会大于挑战。
08
债券：仍有机会可挖
在地产增长模式转型、新旧动能切换的背景下，经济结构分化明显，债牛或存在长尾效应，考虑后续降息预期，利率中枢下行的趋势或仍未结束。
$富国中证价值ETF联接C(OTCFUND|007191)$
$富国中证港股通互联网ETF发起式联接C(OTCFUND|014674)$
$富国中债7-10年政策性金融债ETF发起式联接E(OTCFUND|019596)$
$富国中证煤炭指数(LOF)C(OTCFUND|013275)$
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风险提示：以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。基金有风险，投资需谨慎，建议持有人根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。
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