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发表于 2024-06-25 09:28:33 天天基金网页版 发布于 广东
【行业聚焦】今年以来涨幅第一的板块是TA!如何解读?

昨日,银行行业涨幅第一。

兴业证券在银行业2024年中期策略报告中表示:

2024年上半年银行股复盘:红利+绩优接棒登台,银行板块年内涨幅第一。2024年以来(截至5月31日),银行板块上涨19.5%,跑赢沪深300指数15.2个百分点。

(1)2024Q1:红利逻辑持续演绎,配置价值突出。银行板块内部呈现“高股息扩散”行情,高股息银行全面上涨,尤其是高股息+业绩稳定增长+估值性价比凸显的区域行领涨。

(2)2024Q2:绩优接棒红利,板块延续强势。风格上有所变化,从单纯交易高股息,往绩优成长风格切换,头部绩优银行估值修复至接近1倍PB。

从资金角度看谁在买银行?被动指数ETF和北向资金是今年买入银行的主要机构资金。(1)被动指数ETF:年初以来加速扩容,银行作为沪深300指数第一大权重行业,充分受益于被动基金规模扩容带来的增量资金。(2)北向资金:银行股成北向资金重点加仓方向,净流入量排名首位。(3)主动基金:2024Q1主动公募基金重仓持股的增量贡献较小,持仓偏好绩优城农商行。(4)保险资金:更偏好高股息+业绩稳定的中小银行。后续随着保费收入延续高增长,有望带来保险增量资金配置需求。


量:重质轻量,聚焦高质量发展。政策定调信贷“重质轻量”,更加强调高质量投放,5月末信贷增速下降至9.3%,预计全年信贷总量同比小幅少增。结构上看,对公端中长期贷款有望继续保持景气度,基建贷款、制造业贷款、“五篇大文章”相关重点领域贷款仍是主要抓手;零售端贡献度仍在低位,伴随着经济逐步复苏,需求有望逐步回暖,重点关注地产政策成效及持续性。


价:息差有望超预期企稳。(1)资产端受存量按揭利率调降、地方政府债务化解、存量贷款重定价等不利因素持续影响,但压力主要已反应在一季度。(2)负债端,2023年三轮存款挂牌利率下调,存款成本调降成效逐渐显现,叠加“手工补息”叫停、理财“借道”保险资管配置存款受限的影响,存款成本改善可能超预期,有望带动二季度后息差企稳。综合测算,2024年二季度后净息差季度有望环比企稳,同比降幅逐季收窄。


风险或逐步出清,资产质量稳定。2021年至今资产质量总体稳定,2022-2023年不良核销规模、减值计提已呈现下降趋势,减值反哺成为利润增长的重要力量。不良新生成压力主要来自房地产和零售两大领域,对公地产不良暴露高峰逐步过去,城投风险预期改善;零售贷款信用卡风险持续释放,经营贷有所波动。当前整体拨备计提审慎且充分,优质银行利润释放空间相对更大。


兴业证券建议:近期银行板块小幅调整,资金面和风格再度平衡,银行低估值+高股息性价比优势再度凸显。同时,行业基本面预期逐步修复,下半年业绩增速有望企稳回升,为银行板块估值修复提供支撑。


(兴业证券,《银行在手,可攻可守——银行业2024年中期策略报告》,2024/6/20,不作为任何投资建议。)


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